原標題：A股要慢牛不要瘋牛

　　來源：北京商報

　　經歷前期的大漲之后，7月10日上證綜指大幅震蕩回落。彼時有消息稱，7月10日北上資金大幅撤退。隨后，銀保監會周末重磅發聲，稱有資金違規流入房市股市。前述一系列的消息，都表明股市的瘋牛難以持續，短期有調整的需要。然而，調整之后，由于上市公司自身的價值支撐，長期慢牛仍將延續。本欄認為，股市的價值投資理念能被慢牛滋養，會被瘋牛破壞，瘋牛不可取，慢牛才是好樣的。

　　在本欄看來，現在A股上市公司也在保持著每年穩定增長的現金分紅政策，例如工商銀行、貴州茅臺等公司，它們的經營目標就是回報投資者，它們才是長期慢牛的中流砥柱。

　　但是，再好的公司，也禁不起瘋牛的折騰。例如，一個月股價上漲20%，但業績能否上漲20%？如果業績的漲幅跟不上股價的漲幅，就會產生泡沫。如果泡沫比較小，還可以通過時間換空間來一點點消化，但如果泡沫過大，最直接的影響就是引發長期價值投資者的撤離。

　　換言之，當股價太高，上市公司的現金回報跟不上國債等無風險收益率時，長期價值投資者就會賣出持股，轉為買入其他更具價值的投資品。如果所有的品種預期收益率都趕不上國債，那么這些大資金至少還可以買入國債獲得穩健的無風險收益。

　　本欄認為，慢牛的形成需要調控。當股市過熱之時，監管需要嚴防金融機構資產劣變，給過于瘋狂的股市降溫。同樣的，當股市悲觀時需要扶持。

　　事實上，慢牛的具體反映就是穩中有漲，漲幅有限。但是經過多年實踐，這種“穩中有漲，漲幅有限”說起來容易做起來難。投資者并不很聽管理層的話，一旦認定股市不再下跌，投資者對股票的追漲熱情必然把股市推高到脫離投資價值區域的程度，此時管理層如何調控投資者的預期成為一種藝術。讓追漲者警惕，殺跌者不忍，方能維持這種平衡，新股發行節奏、資金供給也要適時微調，甚至需要有平準基金維護股市穩定，才有可能營造成功的慢牛走勢。

　　本欄認為，慢牛走勢不可能由市場自發形成。投資者總是狂熱的，當投資者認可慢牛的時候就會瘋狂投機，然后把慢牛催成瘋牛，所以這里面需要國家的力量在股市的運行中加以平衡。

　　慢牛中，大家可以有更多的時間和機會去挖掘優質的個股，而快牛只能造成大家的焦慮，滿倉的會焦慮，空倉的同樣會焦慮。

　　當然，再怎么調控，也只能在藍籌股的范疇內進行，垃圾股的瘋狂炒作，誰也沒有辦法，只能期待投資者的自我成熟，拒絕參與垃圾股炒作，否則垃圾股的風險終歸是無法避免。

　　北京商報評論員 周科競

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責任編輯：楊亞龍