原標題：居民儲蓄“間接”入市還需要哪些條件？

　　⊙桂浩明

　　我國居民儲蓄規模龐大，大量資金通過銀行存款參與間接融資，在當前條件下一方面收益有限，另一方面在投資風格上也偏于保守，與國家經濟結構轉型的大環境不太適應。因此，在有效控制風險的基礎上，鼓勵居民將儲蓄進行多元化投資是必要的。

　　不過，鼓勵居民儲蓄進入股市的話雖然講了多年，但效果并不明顯，這其中的原因很值得研究。首先，雖然我國居民儲蓄余額排名世界第一，達到52萬億元左右，但因為人口眾多，平均下來也就每人4萬元左右，再考慮到儲蓄分布上的“二八”特征，真正手握大筆儲蓄的人士，往往已經進行了多元化投資。因此，鼓勵居民儲蓄進入股市，看似簡單，但由于它受到各種內生性條件的制約，真正做起來還有一定的難度。

　　其次，讓儲蓄進入股市，還需要有外部條件的配合，這就是股市的表現要好，讓儲蓄資金進股市以后，能夠取得明顯高于儲蓄的收益。事實上，這幾年來股市總體表現平平，普通投資者賺錢不易，這既影響了投資者的信心，也抑制了儲蓄資金的入市積極性。如果不能有效地解決這個問題，鼓勵儲蓄資金進入股市只能是一句空話。人們注意到，這次銀保監會出臺的文件中，提到要推動居民儲蓄資金通過機構化投資的渠道進入股市，實際上就是希望大家來買基金等產品。這是一個高招。近幾年來，隨著市場的演變，機構化投資嶄露頭角，其收益水平明顯超出市場平均水平，這就為居民儲蓄進入股市提供了可靠的路徑。最近每每出現的“爆款”基金現象，客觀上也說明了這一點。應該說，在以往市場還不那么規范、震蕩很大的情況下，機構投資者的專業化優勢的確沒有得到發揮。但這幾年的情況有所改變，機構投資者的競爭力逐漸體現了出來。但問題也在于，這種競爭力還需要經過較長時間的檢驗，而如何維護投資者利益的問題，仍需要在一個更高的層面得到推進。也只有這樣，居民儲蓄資金才會不請自到，源源不斷地流入股市。

　　還有，要鼓勵居民儲蓄進入股市，也需要有一定的政策支持。現在儲蓄利息是免稅的，而投資者從上市公司所獲取的紅利則是要征收20%的所得稅（根據持股期限長短可以有所減免）。其實紅利本身就是公司的稅后利潤，現在既然鼓勵居民儲蓄進股市，紅利稅是否可以全部取消呢？此外，現在的股票開戶上一般都安排了各種風控手續，其中有的是必要的，但也存在局部流程過于繁瑣的現象。這也許只是一些枝節問題，如果能夠得到解決，就更能夠掃清儲蓄資金進入股市的障礙，為市場迎來更多增量資金，不僅支持了經濟建設與轉型，也讓投資者更多地分享到了經濟增長的成果。

　　（作者工作單位系申萬宏源證券）

責任編輯：賈振飛 2031864307