買爆美的、加倉百億之后 外資看中2020年A股低估值機遇之窗

　　鄭一真

　　深交所2019年12月12日關于外資“買爆”美的集團（000333.SZ）的一紙公告引發輿論關注。跨年之際外資“買買買”火熱升溫，給A股注入了一股強心劑。

　　12月10日至12日召開中央經濟工作會議強調“保持宏觀杠桿率基本穩定”，機構預計，2020年束縛企業投融資的政策有望邊際放松。國際層面看，美國總統特朗普12月11日表示，他認為美中兩國已“非常接近”結束貿易戰，且雙方將達成的協議對美中兩國和全世界都有利。12月13日，A股三大指數齊齊飆漲。

　　雖然今年A股市場走勢以震蕩為主，但經濟觀察報記者采訪發現，外資普遍看好A股2020年的投資機會，認為中國股市當前估值區間合理，明年有望實現雙位數的企業盈利增長。

　　北上資金百億加倉

　　深交所網站顯示，截至12月11日，外資連續六個交易日凈買入美的集團，持股比例達27.53%。12月12日，外資持股美的攀升至合計持股數19.19億股，持股比例達27.55%，逼近28%的“限購線”，僅次于美的控股對美的集團的持股比例31.88%。當前，美的集團股價依舊震蕩上行，截至13日收盤，美的集團報58.4元，上漲2.6%。

　　在現行交易規則之下，單個境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票，持股比例不得超過該公司股份總數的10%；所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和不超過該上市公司股份總數的30%，但當共持有比例在28%或以上時，香港聯交所方面將暫停接受買盤。

　　外資買爆美的意味著什么？事實上，自今年以來，外資持股美的股份一直穩居26%以上，并非突然大幅度加倉。而在3月份，持股比例更是創下27.66%的新高。當時，MSCI的一波操作表明，外資買到持股上限對股價并非絕對利好。MSCI于3月5日公告稱，下調中國全股指數中美的集團的權重系數，同時將大族激光從該指數中剔除，因為彼時大族激光總境外持股比例超過28%，外資無法再買入該股。當天，大族激光和美的集團股價雙雙收跌。

　　目前，滬深兩市，外資持股比例超過10%的個股目前多達39只。以占流通A股比例計算，截至12月12日，滬股通持股比例超過10%的個股依次是上海機場（22.39%）、方正證券（17.72%）、安琪酵母（15.19%）、海爾智家（14.47%）；深股通持股比例超過10%的 依 次 是 華 測 檢 測（25.31%）、泰格醫藥（20.10%）、一心堂（19.22%）、索菲亞（17.72%）、美的集團（17.16%）等。

　　A股行情原本寡淡之際，外資再度瘋狂掃貨入場。12月12日，北上資金當天凈流入65.23億元，本月凈流入357.87億元，今年以來，凈流入已達3145.36億元。自11月14日以來，北上資金已連續21日凈流入。A股投資情緒也持續升溫，截至12月11日，A股融資融券余額為9802.81億元，較前一交易日的9784.79億元增加18.02億元，同時也突破9月份高點創半年多以來新高。12月以來，兩融資金增長超過150億元。

　　Wind統計顯示，12月份以來，從前十大活躍股統計來看，獲得北上資金凈買入金額最多的是格力電器，達41.72億元，此外，美的集團、中國平安、恒瑞醫藥、貴州茅臺、五糧液凈買入金額亦超10億元。

　　外資眼中的全球估值洼地

　　雖然A股較去年有較大幅度的修復，上證指數、深圳成指、創業板指分別錄得18.43%、37.49%、39.59%的漲幅，但是今年A股仍以圍繞3000點的震蕩市為主。預判明年，星石投資總經理楊玲認為，“情緒牛”將成為歷史，2020年A股仍有可觀上行空間。

　　景順亞洲（日本除外）首席投資官MikeShiao認為，短期之內，我們認為中國股票的風險回報水平仍然利好。盡管宏觀增長持續放緩，但微觀增長仍保持強勁。市場一致預期MSCI中國企業將在 2020年實現雙位數盈利增長。結構性增長部門（包括消費相關部門、醫療保健和信息技術部門）的盈利增長將尤為強勁，漲幅有望超過20%。較低的估值為我們開啟了2020年的機遇之窗，我們可趁低吸納受負面情緒影響的優質公司，尤其是因貿易憂慮而遭大幅拋售的公司。

　　截至9月底，中國股票的12個月遠期市盈率約為11.0倍，低于歷史水平且較發達市場股票估值（12個月遠期市盈率為15.7倍），存在大幅折讓。

　　富達國際亞太區資產管理主管ParasAnand預期，市場內部會出現輪換，因此慎選持倉仍然非常重要。從中國具體情況看，備受追捧的科技及消費行業回報可能較低，而其他行業的表現則較為強勁。最后，近年支撐市場領漲資產的部分有利因素已是強弩之末，很有可能出現資金向估值更具吸引力的資產類別及市場領域輪換的情況。此外，如近期對投資者有利的環境出現變化，流動性水平將更加重要。通過較低流動性資產賺取回報的投資者，可能會突然發現自己錯失了亞洲大型上市證券帶來的升值機遇。

　　從數據來看，外資對中小創的投資幅度不斷增加。國泰君安研報數據，截止到2019年11月22日，陸股通持有A股市值比例為3.06%，相比2018年12月31日增長1.3個百分點。其中，創業板邊際增幅最為顯著，持股市值占流通A股比例從1.3%上漲到3.11%，中小板也從1.98%提升到2.79%。這一點從滬深兩市北上資金流入的分配上也可以得到驗證。今年以來，每周平均流入深市的資金多于滬市，且存在滬股通流出與深股通流入的階段性背離。

　　隨著外資等長線資金的進入，楊玲表示，A股暴漲暴跌牛短熊長的趨勢將得到扭轉，明年有望成為長線資金加速流入的元年，也有望成為A股價值充分挖掘的元年。從投資機會來講，明年有系統性上行的機會，整個投資組合上來看傾向于布局一些彈性比較高的股票，就是所謂的成長股，我們看好的首先是科技，其次是消費為主的成長股，行業上看好醫療生物、互聯網傳媒、5G產業鏈、新能源汽車等這樣的成長股。

責任編輯：張國帥