董明珠高調拒絕“野蠻人” 高瓴資本400億元控股格力

　　本報記者/王力凝/北京報道

　　高瓴資本贏了。

　　中國私募股權行業的一場經典大戰落幕：高瓴資本、厚樸投資兩大高手，爭奪格力電器15%的股權，高瓴資本將取代珠海格力集團成為格力電器的第一大股東。

　　10月28日晚間，格力電器公告稱，經評審委員會對參與本次公開征集的兩家意向受讓方進行綜合評審，確定珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“珠海明駿”）為最終受讓方。由于格力電器是上市公司，截至《中國經營報》記者發稿，上述交易還沒有最終完成。

　　珠海明駿成立于2017年5月，執行事務合伙人為珠海賢盈股權投資合伙企業（有限合伙），背后操盤者為高瓴資本。高瓴資本創始人為張磊，投資了騰訊、京東、藍月亮、江小白、孩子王、百麗國際等企業。

　　不久前召開的第六屆世界互聯網大會上，高瓴資本創始人張磊提到，高瓴資本最重要的投資經驗就是讓企業家坐在“C位”上，尊重企業家精神、尊重行業規律、尊重企業員工。這些話，似乎在回應此前董明珠關于絕不接受“野蠻人”的憂慮。

　　根據美的集團最新發布的三季報，高瓴資本已經退出了美的集團的前十大股東。未來高瓴資本將如何推動格力電器這家制造企業的轉型升級，值得期待。

　　高瓴資本勝出

　　時間退回到2019年4月1日，格力電器發布公告，第一大股東珠海格力集團有限公司（以下簡稱“格力集團”）正籌劃轉讓所持有的部分格力電器股權，可能涉及公司控制權變動，正式拉開了格力電器作為一家地方國企進行混合所有制改革的大幕。

　　此前，珠海國資委全資控股的格力集團持有格力電器18.22%的股權，為第一大股東。

　　珠海市國資委主任李叢山曾提到轉讓股權的原因：國資委作為第一大股東很難賦予格力電器更有效的激勵機制，同時格力電器治理結構也不夠合理，所以希望引進更有效的資源，推動格力電器的多元化、國際化戰略。

　　根據隨后的公告，格力集團計劃轉讓格力電器15%的股權，合計9.0236億股，轉讓價格為44.17元/股。初步計算，這筆股權轉讓總對價約為400億元。

　　5月22日，格力電器在珠海召開了意向投資者見面會，包括百度、淡馬錫控股、高瓴資本、厚樸投資、金石投資、博裕資本、普信香港、新鼎榮盛資本等知名機構參與。在這次見面會上，格力電器董事長、總裁董明珠發話稱：格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發展的企業，絕不接受“野蠻人”參與。

　　9月3日，格力電器公布了進入股權競買的兩家意向受讓方，背后分別是高瓴資本和厚樸投資兩大投資機構。

　　厚樸投資是成立于2007年的一家私募公司，創始人之一的方風雷是高盛集團的中國合伙人。此前厚樸投資聯手中糧集團入股蒙牛乳業，開創了“國有資本+民營資本+戰略合作”的新型合作模式。天眼查數據顯示，厚樸公開了25起投資，包括小米、蘑菇街、蔚來汽車、商湯科技、馬蜂窩等知名企業。

　　厚樸投資因其投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構，并且也擅長和國企打交道。正因如此，厚樸和高瓴這兩家優秀的私募企業在爭奪格力電器股權對壘中，厚樸投資似乎更占優勢。為什么這一次，高瓴資本贏了？

　　以厚樸入股蒙牛為例。2009年，厚樸投資聯合中糧集團以61億港元入股蒙牛，創下了當時國內食品業交易金額的最高紀錄。彼時蒙牛因三聚氰胺事件元氣大傷，厚樸以18.3億港元入股，并在三年鎖定期后的2012年將其持股出售給歐洲乳業巨頭愛氏晨曦，賺了3.7億港元差價。

　　厚樸投資通常“快進快出”，講究穩準狠的投資模式，而高瓴資本的投資理念則是“找到最好的公司，做時間的朋友”，這或許是高瓴資本最終競得格力電器股權的一個重要原因。

　　退出美的前十大股東

　　根據最新公告，珠海明駿已書面向格力電器管理層提出合作邀請，若格力電器管理層接受，將在正式簽署股權轉讓協議前對合作方案加以明確并對外披露。

　　天眼查的數據顯示，2019年9月26日，格力電器核心管理層成立了珠海格臻投資管理合伙企業（有限合伙）。股東包括格力電器董事長董明珠、格力電器執行總裁黃輝、格力電器副總裁莊培、譚建明、望靖東、陳偉、經銷商合肥晶弘電器董事長胡文豐在內的18名高管。

　　董明珠作為格力電器現任管理層的代表，后期將和高瓴資本產生怎樣的火花？

　　“格力電器作為中國制造業的一張名片，是我們要持久支持的。”此前，張磊這樣評價對格力電器的投資。

　　實際上早在2006年，高瓴資本創辦的第二年，高瓴資本HCM中國基金就開始買入格力電器股票，并在2016年重倉格力電器。截至2019年9月底，高瓴資本HCM中國基金持有格力電器4339.64萬股股份，占總股本的0.72%，為第八大股東。

　　有意思的是，持有格力電器的同時，高瓴資本也曾長期持有格力競爭對手美的集團的股票。高瓴資本在2015年末開始重倉美的集團，截至2019年6月底，高瓴資本HCM中國基金持有美的集團6183.19萬股股份，占總股本的0.89%，也是第八大股東。

　　不過，根據2019年10月30日美的集團公布的三季報數據，高瓴資本已經從美的集團的前十大股東名單中退出。

　　另外，此次格力股權的最終受讓方確定為珠海明駿，而在珠海明駿的股東中，出現了美的集團創始人何亨健的身影。正因如此，介于格力和美的市場競爭關系，市場也在猜測珠海明駿在入主格力電器之后是否會產生利益沖突。

　　10月30日，記者從消息靈通人士處獲悉，何亨健參與的珠海高瓴天成二期股權投資基金是在2017年4月成立的，何亨健只是多個個人LP（有限合伙人）中的一人，也就是說只要該基金參與的項目，都會有何亨健持股情況。“一方面何亨健作為個人LP的持股比例非常小，另一方面公司已經啟動相關協議條款，將有利益沖突的投資者完全排除在此次格力混改之外，并已征得對方的理解和同意。”上述人士稱這是合規的。

　　另據記者了解，此次高瓴資本退出美的集團前十大股東，實際上也是受讓格力股權中合規安排的一部分，目的正是為了避免同業競爭。

　　下一步的故事如何講

　　總結高瓴資本以往的投資案例，張磊經常提到一個詞語——“賦能”，即用PE賦能實體經濟轉型。

　　2010年，高瓴資本成為藍月亮唯一外部投資人，幫助當時主要做洗手液的藍月亮進行產品創新、營銷創新和資金支持。張磊還給藍月亮和京東的合作牽線搭橋，提升了藍月亮品牌效應。張磊曾提到，高瓴入股藍月亮后曾經出現了短期虧損，但很快藍月亮賺到的錢是原來的10倍。

　　2017年7月27日，“一代鞋王”百麗宣布在港交所退市，由高瓴資本和合作伙伴以531億港元的交易額完成了對百麗國際的私有化，是2017年香港最大的并購案。收購之后，高瓴資本用互聯網思維幫助百麗集團重獲新生。2019年10月10日，百麗旗下的滔搏國際在港交所上市，高達573億港元的市值，已超過百麗國際的私有化總額。在外界驚嘆“鞋王歸來”之時，高瓴資本再次通過這次成功的投資奠定了行業地位。

　　“PE要真正服務好實體經濟，就必須秉持價值投資的理念。”張磊認為，高瓴資本從創立之初就定位于做具有獨立投資視角的長期投資者，長期結構性價值投資的特性能激發創新，增強可持續性，應對新動能成長過程中對傳統產業和行業可能造成的沖擊，真正助力中國實體經濟發展。

　　在張磊的眼中，價值投資分為發現價值和創造價值兩個階段。前一個階段是發現價值被低估的企業，是從市場規律中找到好的商業模式；后一個階段則是幫助企業一起成長，比如提供戰略咨詢，創造協同效應，推動團隊建設，協助收購兼并，推進技術升級，支持全球拓展等。

　　格力電器作為高瓴資本此次勢在必得的投資企業，是A股市場公認的高增長、高分紅的“白馬股”——在過去的10年中，格力電器股價上漲了645.25%。格力電器是中國電器龍頭企業，堅持自主研發、自主生產、自主營銷和自主培養人才，已成為中國空調第一品牌。

　　但不能否認的是，現在格力電器的發展遇到了瓶頸。一方面，空調業務占到了格力電器總營收的80%，近年來格力電器試圖進行多元化布局，但在智能手機、新能源汽車等業務的發展并不順利。另一方面，董明珠的強勢作風，也在一定程度上不利于格力電器的公司規范治理。

　　根據中信證券最新的研究報告，高瓴資本和格力電器的后續合作將繼續增強公司管理層股權激勵，加深利益綁定，并有望實現分紅率的恢復。在此基礎上，高瓴資本或將繼續助力公司完善法人治理結構，引入有效技術、市場和產業協同等戰略資源，實現多方產業賦能，提升格力電器的綜合競爭力。

　　在成為格力電器第一大股東之后，高瓴資本將帶領格力電器如何轉型發展，下一步的故事仍值得期待。

責任編輯：張國帥