股票質押頻頻踩雷上市券商中報遇密集問詢

　　周一帆

　　9月15日晚間，第一創業（002797.SZ）公布了對監管問詢函的最新回復。隨著上市公司半年報披露剛剛落下帷幕，9月1日，第一創業旋即就收到了來自深交所的問詢函，對公司今年披露半年報提出七項疑問。以此為起點，9月的券商問詢潮拉開了序幕。

　　隨后于 9月 17日及 18日晚間，西部證券（002673.SZ）、東北證券 （000686.SZ） 以及申萬宏源（000166.SZ）相繼發布對交易所問詢函的回復。

　　而同在本月12日，東方證券（600958.SH）已收到問詢函；17日及18日晚間，東吳證券（601555.SH）與興業證券（601377.SH）也分別收到了來自交易所的問詢函。

　　從第一創業首家被問詢起，短短半個多月來，就有多達七份券商半年報問詢函密集下發，這一現象實屬罕見。而值得關注的是，問詢函中的主要內容，均與上市券商股票質押等信用業務風險有關，同時，還對公司金融資產計提減值等情況進行了進一步追問。

　　“證券行業作為一個受到嚴格監管的行業，長期以來，證監會實施的金融監管是其外部治理的主要手段。近期，滬深交易所對多家上市券商進行了集中問詢，是對證監會金融監管的有效補充。”廣東金融學院金融與投資學院鄭榮年博士認為，“問詢更多是從投資者關注的熱點問題出發，要求券商披露更多細節性、實用性信息，有利于規范上市券商信息披露，保護投資者合法權益。”

　　私募排排網研究員李大江對記者表示，交易所的集中問詢是一個積極的信號，說明我國券商的監控體系越來越完善、成熟，監管層越來越注重風險的主動防范。

　　第一創業開啟問詢潮

　　作為首家半年報遭問詢的上市券商，第一創業首當其沖被關注的便是其股票質押業務。

　　問詢函中，深交所要求結合公司質押業務的融資余額、擔保方式、擔保物價值、債務人償債能力、資產減值準備金額及同行業可比公司情況，說明公司質押業務資產減值政策的合理性和資產減值準備計提的充分性。

　　第一創業在問詢回復中表示，公司自有資金直接參與的股票質押式回購業務，其擔保品主要為股票。截至2019年6月30日，該業務融資余額為17.4億元，質押證券市值為26.4億元，累計已計提減值準備4.4億元，計提比例為25.27%。

　　針對股票質押式回購業務資產減值準備的計量，公司分為三個階段進行了計提。其中，第一階段股票質押式回購業務項目融資本金余額為6.51億元，項目的履約保障比例均在170%以上，減值準備計提164.33萬元，計提比例為0.25%。

　　第三階段的股票質押式回購業務項目，公司該業務融資本金余額為10.83億元，減值準備計提4.38億元，計提比例為40.44%。

　　公司方面稱，這一階段信用風險產生因素不盡相同，部分是由于發行人生產經營已經出現明顯不利變化，部分是由于發行人流動性緊張導致市場預期調整等，都體現為質押股票價格的下跌或波動，導致履約保障比例大幅下降以至違約。“今年二季度開始，公司部分股票質押業務的質押標的股價大幅下跌，標的公司經營情況出現較明顯不利變化，綜合考慮履約保障比例、質押證券流動性、標的公司經營等影響因素，公司上半年對幾項股票質押業務計提減值準備。”第一創業在回應經濟觀察報記者采訪時回應。

　　受此拖累，公司在半年報中披露，期末買入返售金融資產期末余額為25.19億元，比上年度末減少22.21億元，降幅達46.85%。此外，上半年證券經紀及信用業務營業收入同比下降13.50%，同比減少3775.21萬元；營業支出同比上升76.32%，同比增加1.72億元；營業利潤率僅為-63.96%，同比下降83.52個百分點。

　　報告期內，公司利息凈收入為-5752.77萬元，與上年-102.39萬元相比，同比下降5650.38萬元，虧損幅度擴大達55倍以上，主因即是以股票質押為主的買入返售利息收入大幅下降所致。“券商提供股票質押業務的優勢在于本身有豐富的客戶資源和便捷的證券服務通道，但是股票質押業務與證券公司傳統的經紀與投行業務有較大差異，對于參與者風險評估與控制能力要求較高，在這方面許多券商還有待提高。”鄭榮年坦言。

　　股票質押頻頻踩雷

　　此外，鄭榮年對經濟觀察報記者表示，券商在股票質押上頻頻“踩雷”，與激烈市場競爭帶來的業績壓力以及復雜金融模式帶來管控失當等因素不無關系。

　　實際上，在股票質押連環爆背后，“暴雷”公司顯然存在一些共性，如公司治理不完善、股票質押比例過高、主營業務利潤下降、股價虛高等。

　　根據第一創業半年報數據，因踩雷 *ST歐浦 (002711.SZ)、*ST飛馬(002210.SZ)、天廣中茂（002509.SZ）、的股票質押業務，公司分別計提資產減值準備1.18億元，2154.33萬元，及3231.64萬元，導致報告期內凈利潤減少1.56億元。

　　其中，*ST歐浦9月10日晚間發布公告稱，公司控股股東中基投資于9月9日以不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務為由，向佛山市順德區人民法院申請進行破產清算。同樣，*ST飛馬也公告稱，桂銀村鎮銀行已申請對公司進行重整，目前法院已進行立案。

　　事實上，這三家“暴雷”的公司股價從2019年第二季度開始就大幅下跌，履約保障比例也隨之下降。

　　截至目前，對于尚未解決的股票質押問題，第一創業告訴經濟觀察報記者，“現在三家遺留的股票質押項目，公司一直與上市公司、融入方保持溝通，積極關注上市公司及融入方動態，督促化解經營風險；同時采取必要司法訴訟手段，維護我司合法權益。”

　　除去第一創業，東方證券因踩雷*ST東 南 (002263.SZ)、*ST剛 泰(600687)、*ST大控(600747)，共計提資產減值準備4.45億元。西部證券也因踩雷樂視網 (300104.SZ)、*ST信威(600485.SH)，分別計提資產減值準備2.49億元及6259.2萬元。

　　不難看出，有退市風險的公司無疑已經成為了各大券商股票質押踩雷的重災區。

　　李大江認為，股票質押風險頻發的背后，券商自身的問題是主導因素。“業務定位不清，盲目追逐利益、風險意識不強，風控措施不足、審核把控不嚴，質押率設置不嚴謹、盡職調查不完備，甚至缺乏盡職調查成為了目前券商在股票質押上頻頻‘踩雷’的主因。”

　　9月4日，財富證券就因為在開展股票質押業務中，待購回期間未能持續有效地對融入方經營、財務、對外擔保、訴訟等情況進行跟蹤而收到了湖南證監局出具的警示函。

　　早在8月19日，萬聯證券也因在開展股票質押式回購交易中，對融入方盡職調查存在較大缺陷，也收到了廣東證監局出具的警示函。“券商需要從盡職調查、規模及集中度控制、標的證券管理、融入方、融出方資質審查、質押率及預警平倉線管理等方面入手，規避‘踩雷’風險。”李大江指出。

　　對此，鄭榮年也有著相似的看法。“券商應加強對該業務的事前風險排查、事中持續跟蹤、事后及時處置，強化該業務的資本約束，從而減少損失。”

　　業務規模面臨收縮

　　今年以來，隨著部分企業、實際控制人現金流壓力凸顯，不少券商股票質押業務出現違約，訴訟迭起，這類信用業務的整體風險和個體風險都受到了市場的密切關注。

　　同樣，從上市券商密集收到交易所問詢函發現，股票質押相關業務的開展，以及買入返售金融資產計提減值準備成為了監管部門重點關注的對象。而這些問詢背后，也是券商對質押業務風險隱患的集中梳理。“股票質押等信用業務通過券商、銀行與信托等合作，形成復雜的金融模式，波及到了整個金融體系的穩定。此外，業務風險上升導致的股價波動對市場穩定造成不利影響的同時，也對證券公司與上市公司經營造成了許多影響。”鄭榮年告訴經濟觀察報記者。“這也是監管部門對以股票質押為首的券商信用業務風險隱患加強關注的重要原因。”

　　鄭榮年表示，目前來看，券商股票質押整體業務規模已經開始收縮，但由于該業務的特殊性，短期內整體規模迅速下降的可能性較低。

　　據悉，證監會機構部8月已向各家證券公司下發了最新一期機構監管情況通報。通報稱，按照問題與風險導向原則，機構部近期指導相關證監局對今年以來股票質押規模增幅較大的9家證券公司進行了現場核查，并擬對發現的問題依法采取相關監管措施。

　　同時，通報還指出，機構部將會與證監局在未來繼續加強對證券公司場內股票質押業務的監管與現場檢查，發現存在展業不合規、風險管理不到位、內部管控缺失等問題的，將依法從嚴處理。

　　在鄭榮年看來，目前的監管措施主要分為三個方向，“一是縮減規模，主要是控制新增，減少存量。二是引導風險處置，用時間換空間。三是強化業務監管。”“自從券商的股票質押、融資融券等資本中介業務出現不少壞賬之后，券商承受了較大損失。目前，這一業務規模已有所收縮，不少券商將資金轉而投向了自營業務。”李大江表示。

　　在被問及公司股票質押業務后續發展時，第一創業告訴記者，“目前公司正在積極采取措施強化股票質押式回購業務管理，控制和化解存量項目風險的同時，將審慎開展新增的股票質押式回購項目。”

　　鄭榮年認為，目前行業存在的問題主要是業務需求與券商自身的業務管理能力、特別的風險管控能力不匹配，券商應進行有針對性的差異化布局，提升自身風險管理能力。資本中介業務應該是券商業務發展的重要方向，但接下來的一段時間，治理整頓仍將是發展重點。

責任編輯：張國帥