原標題：人民幣國際化十年之問

　　（圖片來源：壹圖網）

　　經濟觀察報 歐陽曉紅/文 都說十年一劍，人民幣國際化這一劍著實不易。

　　就像與之對應的人民幣國際化指數（RII）經歷了從快速攀高到遇阻急落、再到企穩回升的曲折過程。從2009年底的0.02%到2018年底的2.95%，RII翻了147.5倍，但較美元相差17.6倍，較歐元相差8.7倍。人民幣國際化之路仍道阻且長，但行則將至。

　　今年也是下一輪SDR貨幣籃子評估的關鍵之年。站在這一時點，回望從“貿易項下”走向“資本金融項下”、從小幣種躍升為全球第五大儲備貨幣的人民幣，該如何發問？

　　量化來看，中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）發布的《人民幣國際化報告2019》顯示，國際貿易的人民幣結算份額為2.05%；在國際金融交易中，人民幣計價的綜合占比為4.90%；在全球官方外匯儲備資產中，人民幣占比為1.89%。SWIFT官方數據稱，人民幣位列全球第五大支付貨幣。

　　可將“全球第五大儲備貨幣與第五大支付貨幣”視為人民幣國際化十年之成果。有人說，這與中國全球第二大經濟體的地位相比，并不相符，需加速推進人民幣國際化的步子。加之，臉書推出Libra，市場甚至擔心Libra可能會成為無國界的全球貨幣。盡管穿透操作細節去看，這也許是一個難以完成的任務。

　　如果細究人民幣國際化現狀，會發現2018年末的RII較2017年初回升了95.5%，可謂強勢反彈。而資本項下的國際金融計價交易恰是RII波動之主要“推手”。

　　國際貨幣有“結算、計價、儲備”三種職能，且有一定排序。現在，資本項目開放、人民幣匯率與利率的市場化均已行至最后一公里；人民幣國際化的路徑依賴愈發清晰，亦頗為微妙。

　　當下，在貿易計價結算、金融計價交易、國際儲備等領域，人民幣使用止跌回升——這令RII回升逾九成，但其增長態勢是否可持續呢？

　　央行宏觀審慎管理局局長霍穎勵認為，人民幣國際化成效顯著，但面臨這些問題：在人民幣跨境使用當中，經常項目使用占比較低；人民幣國際支付比例較低；人民幣在海外市場可獲得性不高；境外機構持有股票和債券的比例仍然較低。

　　邏輯上，一國貨幣國際化是市場驅動，水到渠道的過程，也是一國綜合國力的鏡像。政策助推更多是在基礎設施與制度建設上發力，即政府搭臺作為人民幣國際化的一種輔助力量。

　　以前我們很低調，在2015年前，中國官方從未正式提過人民幣國際化，僅用“人民幣跨境使用”取代，但對人民幣國際化目標的努力從未懈怠過，且日久彌新。

　　后來，我們一度“秀肌肉”。2015年6月，中國央行高調發布了史上首份《人民幣國際化報告》，彼時，正值匯改十年，中國對外拋出國際戰略，諸如“一帶一路”、絲路基金、亞投行等。

　　從前我們會糾結：經濟數據不允許人民幣過于堅挺，但中國可能需要在升值過程中推動國際化。國內外宏觀形勢劇變的現在，我們更多會思考：怎樣提升人民幣作為避險貨幣的能力，全球市場而言，人民幣依然是風險貨幣，一旦全球市場出現波動，人民幣便會承壓。

　　中銀香港首席經濟學家鄂志寰稱，避險貨幣必須具有內在穩定性，而內在的穩定性離不開金融市場的健康發展。

　　正如，既然“國際金融計價交易”是目前RII波動的驅動主因，那么，完善金融基礎設施建設與構建良性健康的金融市場便顯得尤為重要。而“金融開放”與跨境直接投資、市場化和國際化等正相關。

　　一定程度上這已形成共識。“開放”可能成為當下人民幣國際化的關鍵詞、亦成為推動人民幣國際化的新抓手。國務院金融穩定發展委員會辦公室近期宣布推出11條金融業對外開放措施，在此前金融領域開放的基礎上，中國金融大門的開放可謂全方位提速。包括QFII與RQFII等項改革亦列入了外匯局的議事日程中。

　　回放人民幣國際化十年征途上的這些瞬間：加入SDR一籃子貨幣、IMF擴展貨幣范圍，首次單獨列出人民幣外匯儲備等。如果以入籃作為人民幣國際化真正的原點，人民幣的國際認可不過短短數年。我們也注意到，決策層再次調整策略——似乎不再“秀肌肉”，而是更加尊重市場參與者的自主選擇，鼓勵公平競爭。

　　因此，2009至2019年，也是曲折中不斷糾偏、相機決策的十年。

　　竊以為，安內才能攘外，國內經濟健康運行才是根本。十年之問重在思忖：步入高質量發展階段的中國，需要匹配高質量的資源配置與經濟循環。為此，市場出清了障礙嗎？還是說，一邊開放一邊出清？一邊開放一邊管控（風險）？

　　開放也許不只是制度開放，還蘊含文化的包容與開放。享受人民幣國際化好處的同時，也意味著中國經濟更多暴露在全球經濟金融風險之中，由此，我們需要承受內外部的壓力考驗，需要守住不發生系統性危機之底線。

　　這些，我們都能做到未雨綢繆么？它需要企業與金融機構用國際競爭力和抗風險能力，包括靈活匯率體系去回答。提問間，人民幣國際化十年之箭正射向金融開放的靶心。

責任編輯：趙子牛