文/新浪財經意見領袖專欄作家 莫開偉

　　此次北京銀保監局針對當前北京地區票據領域違規問題進行規范，旨在震懾、糾偏銀行業機構票據業務違規行為，打擊非法票據中介和票據套利行為，可以有效防控金融風險，對虛假交易等行為有威懾作用。

　　近日，北京銀保監局印發《關于規范銀行業金融機構票據業務的監管意見》（下稱《意見》），針對當前北京地區票據領域違規問題進行規范，打擊非法票據中介和票據套利行為成為此《意見》的重點。

　　說到票據套利，套利行為又是如何產生的？其實，這種套利產生的根本原因在于結構性存款利率和票據貼現利率的倒掛而產生無風險套利的機會，企業在銀行貼現票據付出的利息成本低于存放銀行獲取的利息收入。2019年1月份，6個月期限的結構性存款利率在4%左右，票據貼現利率在3%左右，即使扣除有關手續費，之間也有幾十個BP的無風險利差。當然，票據套利背后離不開個別銀行暗中“推波助瀾”，票據貼現則可用來調節信貸額度。當貨幣寬松而銀行風險收緊時，信貸額度往往用不滿，票據貼現可剛好填充。等到信貸規模緊張時，將票據轉貼現或再向央行再貼現，釋放出信貸額度。同時，銀行還可以通過票據承兌貼現，可以完成小微企業與民企放貸的考核指標。

　　最為重要的是，由于銀行可以通過開票產生的結構性存款完成存款業務的考核指標。結構性存款以“保本 + 博取較高收益”的特性，又屬于一般性存款，一下子成為銀行攬儲的利器。加之，票據貼現利率與貨幣市場利率相關度很高，是市場化利率，銀行對票據進行貼現是基于承兌銀行的信用，屬于銀行間的信用。央行通過降準，開展MLF、TMLF、PSL等操作，為市場釋放了大量中長期流動性，但實體經濟融資需求不足，部分資金淤積在金融體系內，促使貨幣市場利率持續下降，帶動票據貼現利率下行。票據貼現利率低于結構性存款利率時，套利空間逐漸形成。

　　無疑，此次北京銀保監局針對當前北京地區票據領域違規問題進行規范，旨在震懾、糾偏銀行業機構票據業務違規行為，打擊非法票據中介和票據套利行為，可以有效防控金融風險。

　　《意見》對虛假交易等行為有威懾作用。虛假貿易背景，不但加劇了商業銀行的信用風險，同時也嚴重擾亂了稅收征管和財經秩序。加強監管、加大處罰力度，實現源頭制止尤為重要。《意見》針對部分銀行業金融機構以內部審查標準不一致等為由放松審查，開立無真實貿易背景票據或為其辦理貼現的現象，從客戶準入審查、貿易背景資料審查以及限額管理等三個方面細化了貿易背景審查要求，自客戶準入環節起杜絕虛假貿易背景票據業務，重點打擊空殼中介公司。

　　《意見》有利于維護金融市場秩序。票據“空轉”套利，人為創造了大量存款，導致金融數據的失真。嚴重擾亂了正常的經營秩序，也極大地造成了金融資源的浪費，并帶來了越來越大的金融風險。一些企業發現了其中的奧秘，紛紛涉足其中，于是出現了形形色色的貿易公司，有些企業甚至同時成立10家、20家貿易公司，個中原因就是對開發票，做虛假貿易，通過虛假貿易到銀行開票、貼現，僅僅經過這些手續，就凈賺巨額利潤。這些違規行為，參與者不乏一些大公司，還吸引了一些中介機構、資金掮客，趨之若鶩地專門從事這些所謂的業務，其中最重要的當然離不開金融機構的參與。同時，近來，隨著票據市場的不斷膨脹，針對票據本身的金融創新層出不窮，如票據代持、票據過橋等等，表面上是所謂的“金融創新”，實際上就是想“繞道”監管，埋藏著各種隱蔽的違規行為。票據中介更是如雨后春筍般層出不窮，銀行、中介為了各自的利益，局面之混亂，在一定程度上已到了匪夷所思的地步。《意見》重點從資金審查、貿易背景審查、商業承兌匯票業務、高比例擔保票據業務以及跨省異地票據業務等五個方面強化規范整治，對維護金融市場秩序意義重大。

　　《意見》有利于緩解民營、中小微企業的“融資難、融資貴”問題。票據業務操作中，保證金增加了承兌銀行的存款額，未貼現的票據歸為銀行表外業務、計入新增社會融資。因此，正常票據的開具、貼現增加銀行存款規模，同時也增加社融規模，資金也確實流入了實體經濟。如果公司進行的是票據套利，且可不停進行“循環”套利，那么，承兌銀行的存款規模以及貼現銀行的貸款規模將不斷增加，資金卻只在金融系統中“空轉”，并未流入實體經濟，只有不斷增長的社融規模以及銀行“好看”的存貸款指標。今年1 月份的天量社融增量中，部分是由票據套利引起，并造成資金在金融系統內“空轉”，很難流入到實體經濟中去。而艱難獲得資金的公司，也因為中間的層層加價，需要付出高額的融資成本。

　　《意見》有利于化解潛在風險。事實上，貨幣天生的逐利性與銀行規避信貸調控的需要決定資金在金融體系內的流轉不可避免；正常的資金流轉無可厚非，“資金空轉”則是“眾矢之的”，其最主要的危害在于阻礙資金流向實體，抬高實體經濟獲取資金的成本。之所以稱其為主要危害，是因為金融機構存在的根本意義在于服務實體經濟，空轉抬高的資金成本最終仍將轉嫁于實體經濟，當成本高企至實體企業無法承受、或是僅有高風險實體企業可以承受時，資金就會繼續滯留在金融體系或固定流向泡沫聚集的行業內，延伸的資金鏈條積累潛在系統性風險。李克強總理在2月20日國務院常務會議上表示“降準信號發出后，社會融資總規模上升幅度表面看比較大，但其中主要是票據融資、短期貸款上升比較快，這不僅有可能造成‘套利’和資金‘空轉’等行為，而且可能會帶來新的潛在風險”。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)