營收高度依賴陜汽 鴻泉物聯“搭車”科創板

　　募資5.8億元現金流解渴

　　張家振

　　杭州鴻泉物聯網技術股份有限公司（以下簡稱“鴻泉物聯”）在上市輔導工作結束后最終選擇了“搭車”科創板，而非此前計劃的創業板。

　　資料顯示，鴻泉物聯主要致力于商用車聯網的研發和實施，為國內外大型知名汽車整車廠家提供車聯網系統開發服務，目前相繼開發了蘇州金龍“G-BOS智慧運營系統”、陜汽“天行健車聯網服務系統”、商用車輔助駕駛系統和智能增強駕駛系統等。

　　根據科創板股票發行上市審核規則，鴻泉物聯選擇的具體上市標準為“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”。數據顯示，2017~2018年公司營業總收入分別為2.71億元和2.48億元，扣非凈利潤分別為4779.57萬元和5402.41萬元。

　　在業績亮眼的同時，鴻泉物聯銷售較為集中，對大客戶存在依賴的問題也引起證券研究機構的擔憂。例如，申萬宏源分析指出，公司智能增強駕駛系統主要面向包括陜汽、蘇州金龍等大型商用車整車廠前裝客戶，對少數客戶的依賴較嚴重，從而導致抗風險能力較弱。

　　對于相關問題，《中國經營報》記者向鴻泉物聯方面發送了采訪函，但截至發稿時未獲具體回復，公司僅表示“以招股書信息為準”。

　　產能擴張受資金“掣肘”

　　根據招股書，鴻泉物聯擬募集資金5.8億元，用于年產20萬臺行駛記錄儀生產線項目、年產15萬套輔助駕駛系統技術改造項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目。記者梳理發現，上述項目投資資金將全部依賴于募投資金。

　　在上述募投項目中，鴻泉物聯年產20萬臺行駛記錄儀生產線項目投資額最多，也顯得最為迫切。據了解，該項目總投資超過1億元，目前已投入1178.64萬元用于購買土地使用權和建造廠房，整個項目建設周期為兩年。

　　在行車記錄儀巨大的市場商機面前，鴻泉智聯正面臨著產能接近飽和的難題。根據公司披露的數據，2018年公司產能利用率達98.50%。“現有生產能力已很難滿足下游市場需求的增長和定制化要求的提高，成為制約公司發展的瓶頸，急需擴大產能。”鴻泉物聯方面表示。

　　和產能瓶頸類似，鴻泉智聯還面臨著較大的資金壓力。公司表示，由于受資金限制，目前公司廠房及辦公大樓均為租賃，也一定程度上限制了生產能力。通過項目的實施，公司將在浙江省湖州市安吉縣新建生產基地，從而形成穩定的生產環境。

　　“而隨著公司的不斷成長，不論是業務生產還是行政管理，公司對于營運資本的需求也越來越迫切。”鴻泉智聯方面表示，進一步推進規模化生產急需大量的資金，但依靠自身積累和債務融資難以在較短的時期內實現規模的快速擴張，公司融資能力仍然有限，因此迫切需要更多資金來支持公司的業務擴張。

　　此外，受行業發展和宏觀經濟環境影響，公司回款情況也并不樂觀。鴻泉智聯方面表示，目前公司規模與同行業國際大公司相比還有一定差距，對下游大客戶的應收賬款回款政策基本在3~6個月，受整體宏觀經濟變化影響，下游車廠賬期有所延長，部分車廠存在回款超信用期情形。

　　近年來，鴻泉智聯積極開拓商用車智能網聯領域業務，特別是面向前裝整車廠的智能增強駕駛系統業務增長較快，使得整車廠客戶的回款周期較長。2016 年、2017 年和2018 年的銷售現金比分別為0.68、0.56 和0.93。

　　“近年來原材料采購價格和人工成本的不斷上漲，新技術研發所需研發人員規模的擴張，對公司產生了更大的資金壓力。”鴻泉物聯方面表示，公司在業務拓展中對資金的需求量較高，可能導致資金緊張的風險。

　　陜汽撐起“半邊天”

　　據了解，早在2018年7月19 日公司就與東方花旗證券有限公司簽訂了股票發行與上市輔導協議，一改最初在國內創業板上市的計劃。此番“搭車”科創板并成為浙江省首批入選科創板的四家受理企業之一，鴻泉物聯擁有較好的技術研發基礎。

　　數據顯示，2016~2018年末，鴻泉物聯的研發費用占營業收入的比例成逐年遞增趨勢，分別達到11.54%、14.13%和15.98%；截至目前，技術人員占公司員工總數的比例為49.29%。

　　經過多年的發展，鴻泉物聯已成為陜汽、北汽福田、安徽華菱、蘇州金龍、北奔等大型整車廠的主要供應商。目前已為國內外大型知名汽車整車廠家提供車聯網系統開發服務，相繼開發了蘇州金龍“G-BOS智慧運營系統”、陜汽“天行健車聯網服務系統”、商用車輔助駕駛系統和智能增強駕駛系統等。

　　根據發展目標，公司將以“降低交通運輸的代價”為企業使命，堅持以引領商用車智能網聯技術的發展為導向，不斷為業界提供優秀的智能網聯方案，努力成為商用車智能網聯設備的國際領軍企業。近三年來，核心技術產品收入占營業收入的比例保持在較高水平，分別達到82.94%、95.56%、96.43%。

　　據了解，智能增強駕駛系統可以為駕駛員、運輸公司提供有效的駕駛行為建議，提高車輛運行效率，起到節能減排、延長車輛壽命的作用。以武漢某運輸公司為例，該公司近 150 輛貨車單車年節油在6%以上，年總節油價值近220萬元；發動機、離合器等關鍵零部件壽命延長20%以上，年總節省維修費用 150萬元。

　　而高級輔助駕駛系統主要針對商用車盲區造成的事故多發問題，通過盲區監視系統（BSD）有效進行事前預警；針對商用車駕駛員多夜晚駕駛、長途駕駛，從而易疲勞的特點，通過駕駛員監視系統（DMS）對駕駛員臉部行為進行精確識別、判斷，對分神、瞌睡、打電話、抽煙等不良駕駛狀態進行預警。

　　截至2018年底，全國共有21個城市的渣土車項目應用了鴻泉物聯生產的高級輔助駕駛系統。以湖南長沙市為例，在應用渣土車高級輔助駕駛系統并運行近三年后，實現了全市渣土運輸的降塵、降音、降噪，污染現象同比下降80%，市民投訴下降40%；行業安全大幅提升，安全責任事故同比下降80%。

　　對于未來發展計劃，鴻泉物聯方面表示，在渣土車高級輔助駕駛系統應用方面，產品覆蓋將超過100座地級市，不斷提高市場地位。同時，積極開拓其他重點監管車輛市場，完成水泥攪拌車、危化品車的高級輔助駕駛系統開發，并在未來三年完成15個省份的市場覆蓋。

　　招股書顯示，鴻泉物聯主營業務收入和盈利主要來自于智能增強駕駛系統、高級輔助駕駛系統等產品的銷售。其中，智能增強駕駛系統為公司主要業務收入來源，該系統2016~2018年銷售金額分別為7494.24萬元、15917.59萬元和14290.17萬元，占比分別高達49.25%、58.80%和57.66%。

　　值得注意的是，鴻泉物聯正面臨著大客戶依賴嚴重的問題。數據顯示，2016~2018年，公司前五大客戶的銷售額占全年銷售額的比重分別為75.23%、76.27%和74.18%；同期僅陜汽一家銷售額占比就高達35.48%、51.31%和46.71%。這也意味著，僅陜汽一家，就支撐起了公司接近一半的收入。

　　對于客戶集中度高的原因，鴻泉物聯方面表示，業務模式決定了公司下游客戶以整車廠為主，整車廠是傳統重資產行業，規模較大、集中度高，導致上游為整車廠提供配件的企業普遍存在客戶集中度高的情況。

　　“下游汽車行業，特別是商用車市場受國家宏觀經濟、產業政策、環保政策等多因素影響明顯，行業具有較強的周期性特征，對上游廠商有較大影響，智能網聯汽車行業發展也因此會出現周期性波動。”鴻泉物聯方面表示，公司與大客戶之間的業務對于可持續發展的影響重大，大客戶業績停滯或下滑、或協議出現變更，將對經營業績產生較大的影響。

責任編輯：李鋒