文/新浪財經意見領袖專欄作家 薛洪言

　　三年備案長跑，終于看到曙光。猶如盛夏午后的煩躁被一聲悶雷刺破，空氣尚未轉涼，心里卻已經涼滋滋。

　　驚喜總于不經意間出現。

　　日前，據財新報道，P2P備案有了重大突破——備案將于近期實質性重啟。

　　結合財新披露信息，此次備案要求（下稱《備案新規》）不同于以往。以往的通知，側重于合規界定——告訴機構什么是合規行為，什么是違規做法；《備案新規》則側重于備案后的常態監管，首次提出了風險準備金、風險補償金、注冊資本金的要求，處處透著一個信號——這次來真的了！

　　三年備案長跑，終于看到曙光。猶如盛夏午后的煩躁被一聲悶雷刺破，空氣尚未轉涼，心里卻已經涼滋滋。

　　從業者們盼這天，盼了許久了。

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　　哪些P2P能上岸？

　　關于備案，《備案新規》提了兩個時間點：

今年（2019年）下半年，部分發達省市啟動試點備案，少量P2P于年末走完備案流程；

 

明年（2020年），在全國范圍內完成P2P備案登記工作。

　　至于哪些平臺能通過備案，財新沒有披露細節信息，但結合P2P過往整改要求，通過“自查、自律檢查、行政核查”應是基本要求。

　　2018年8月，網貸整治辦發布《關于開展P2P網絡借貸機構合規檢查工作的通知》，通知中首次提出了“自查、自律檢查和行政核查”的備案三步曲。

　　根據時間要求，行政核查應已進入尾聲，但有多少P2P通過了行政核查，沒有公開數據。

　　此外，不論細則條件如何變化，合規性強、規模大的平臺都是備案的種子選手，從監管導向上看，也是樂意給頭部平臺放行，對中小平臺，更希望其轉型和退出。

　　據網貸之家統計，截止2019年3月末，正常運營的平臺有1021家。結合《備案新規》來看，近九成的平臺或將無緣備案，清理、退出將是主流。

　　2

　　P2P要怎么管？

　　明明P2P還沒備案，但《備案新規》大量著墨于后續P2P怎么管，就像在寒冬里給大家描繪春天花開的畫卷。

　　P2P怎么管，最新監管思路體現為兩點：一是區域經營限制；二是資金實力要求。

　　所謂區域限制，是《備案新規》將P2P分為全國經營和省級經營兩類，類似銀行業里的全國性銀行（6大行、12家全國股份制銀行）和區域銀行（城商行、農商行等）。全國性P2P，仍像現在這樣，借助互聯網渠道面向全國用戶；區域性P2P，只能為省內借款人和出借人提供撮合服務。

　　到時候，用戶在應用商店搜索下載一款P2P，打開后，大概率會看到這樣的提示，“抱歉地通知您，根據最新監管要求，鑒于您非某某省用戶，我們暫時不能為您提供服務”。

　　網貸是上岸了，網絡卻下線了——互聯網的跨區域特征被掐斷。

　　不過，對于區域經營限制，我是贊成的。

　　相比要么全國經營、要么一律關停的兩難選擇，區域限制是一個折中，不完美，但也為大量中小P2P開了道口子，一道活下來的口子。

　　相比全國性平臺，區域經營的平臺在監管層面是降格的，備案權限掌握在地方，不需報中央金融監管部門審核。既保留了地方的監管靈活性——區域性P2P監管可保留區域特色，也將跨省監管套利的空間壓至最低——又保證全國性P2P適用統一的標準。

　　所謂資金實力要求，體現為注冊資本金、一般風險準備金和出借人風險補償金的要求，這些要求都是首次提出，反映了監管思路的變化——P2P仍定位于信息中介，但是有注冊資金門檻和撥備要求的信息中介。

　　具體要求上，區域性P2P和全國性P2P不同：

注冊資本，區域P2P不低于5000萬元，全國性P2P不低于5億元；一般風險準備金和出借人風險補償金也有不同，但細節尚未披露。

　　5億元的注冊資本門檻，雖低于民營銀行20億元注冊資本的要求，但也高于消費金融公司3億元的門檻，把草根玩家擋在門外，P2P領域魚龍混雜、一哄而上的往事不會重演了。

　　一般風險準備金要求，借鑒了商業銀行貸款管理精神——以豐補歉，熨平信貸周期，避免因不良集中爆發引發經營危機。2018年6月的爆雷潮中，不少平臺就死于不良危機。

　　按照要求，銀行要對已發放貸款計提損失準備，分為一般準備金、專項準備金和特別準備金，一般準備金為貸款余額的1%，專項準備金視貸款五級分類而定，特別準備金則由銀行自行確定。

　　出借人風險補償金，是P2P業內通行的風險準備金的延續，或稱之為合法化。

　　為杜絕“本息保障”的頑疾，監管曾明確將平臺計提風險準備金的行為視為違規。此次開閘，是一種默認，也算一種妥協。

　　血淚教訓表明，把P2P視作單純的信息中介，只是理論層面的自我安慰，平臺能想到各種各樣的方法計提準備金。而站在出借人保護的角度，計提準備金也有益無害。既如此，將平臺自發的風險準備金計提行為合規化、透明化，不失為一種務實的做法。

　　最后，重要的事重復一遍，雖然有風險準備金要求，但P2P仍定位于信息中介——有注冊資金門檻和撥備要求的信息中介。

　　3

　　政策從來落地難

　　政策從來落地難。

　　能上岸的平臺是少數，絕大多數，都將于2020年整改大限前集中退出。

　　集中退出，會不會引發集中爆雷這種處置風險的風險呢？

　　單個平臺爆雷不是問題，涉嫌非法集資的平臺批量爆雷也不是問題，前者影響有限，后者則避免更多受害人入局，大功一件。

　　整改若導致恐慌蔓延，引發基本合規的平臺集中出問題，才算處置風險的風險。

　　已經有了一輪爆雷潮，監管會極力避免再來一輪。

　　要避免集中爆雷，就要為基本合規的平臺構筑安全墊，解決后顧之憂。

　　現階段，監管主要從兩方面發力：

　　一是嚴格規范債權轉讓，消滅期限錯配。自動投標模式下的集合理財結構，天然存在期限錯配，如三年期的借款標的匹配三月期的出借資金，三個月到期后，沒有新的出借人接盤，就會產生到期無法兌付的問題。

　　監管機構前期多次發文強調，網貸機構不得通過債權轉讓模式拆分債權，不得進行期限錯配。

　　基于合規要求，一些平臺強行更改出借期限——若三月期的標對應的是三年期的借款，平臺會把出借人到期時間人為延長至三年——期限錯配得到有效緩解。

　　消滅了期限錯配，也就消滅了因恐慌帶來的流動性壓力和兌付危機，合規平臺的集中爆雷，大致可避免了。

　　二是著力追贓挽損，打擊惡意逃廢債。P2P集中整改，強化了某些借款人的僥幸心理——有錢不還，坐等平臺倒閉，也許平臺倒閉后債務也就一筆勾銷了。

　　這種惡意逃廢債行為（也可稱之為老賴）的蔓延，顯著抬高了資產壞賬率，成為平臺合規整改和良性退出的攔路虎。

　　2018年8月，全國整治辦曾發文要求P2P平臺上報惡意逃廢債信息，并承諾將協調征信管理部門將信息納入征信系統和“信用中國”數據庫。

　　平臺和協會也行動起來，有些平臺開設了老賴信息披露專區，協會也積極出招，如北京互金協會提出了公益訴訟機制：

 “（北京互金）協會將分步驟打擊逃廢債行為：第一步，逃廢債信息納入協會脫敏數據庫；第二步，以協會名義對拒不還款的失信人發起公益訴訟；第三步，公布所有的公益訴訟信息；第四步，協會溝通法院執行，擴大失信懲戒機制。”

　　剎住了惡意逃廢債的氣焰，也就為合規平臺的資產安全構筑了安全墊。

　　政策從來落地難，為合規平臺構筑的安全墊越扎實，動用霹靂手段的時機也就越成熟。

　　落地不再難，這次是動真格的。

　　4

　　塵埃落定，巨頭下水

　　2020年后，P2P備案塵埃落定。

　　P2P終于回歸本源，P2P也終于位列仙班——成為持牌金融機構。

　　場子清理干凈后，巨頭可以下場了。

　　作為唯一未被巨頭大規模染指的行業，P2P也將無可避免的成為巨頭們跑馬圈地的戰場。

　　網貸上岸，巨頭下水，才是故事的圓滿結局。

　　也許你會問，P2P還能投資嗎？屆時，答案自見分曉。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院院長助理，碩士生導師)