券商股短期估值是否已經(jīng)見頂？誰最有希望接過領(lǐng)漲大旗

　　澎湃新聞記者 林倩 葛佳 來源：澎湃新聞

　　券商股大漲后連續(xù)調(diào)整，誰將接過領(lǐng)漲大旗？

　　3月11日，上證綜指低開高走，最終收漲逾1%，收復(fù)3000點整數(shù)關(guān)口。盤面上，申萬一級行業(yè)各板塊全線飄紅，領(lǐng)漲兩市的電氣設(shè)備板塊日內(nèi)漲幅高達7.62%。

　　目前尚不知電氣設(shè)備板塊的熱度能維持多久。綜合機構(gòu)的觀點來看，目前大部分機構(gòu)依然認為，大金融、5G等科技股，仍然是此后市場應(yīng)該關(guān)注的重點。

　　海通證券投資顧問瞿時尹在接受澎湃新聞記者采訪時表示：“券商股目前承受的主要是估值快速修復(fù)后獲利回吐的壓力，基本面改善的邏輯是成立的，目前位置的回調(diào)還不完全到位，可以等待更好的買點。”

　　上海證券研究所所長助理、首席市場分析師蔡鈞毅對澎湃新聞記者表示，短期來看，市場熱點將呈現(xiàn)此起彼伏的滾動推進效應(yīng)。今年以來各大板塊指數(shù)大部分平均漲幅在20%-30%左右。所以此前一些漲幅落后的板塊，類似軍工、環(huán)保，還有區(qū)域品種會出現(xiàn)輪動增長。

　　3月11日申萬一級行業(yè)各板塊走勢。數(shù)據(jù)來源：Wind

　　大金融、5G等科技股受關(guān)注

　　隨著年初至今行情的強勢反彈，各板塊的估值相較于2018年均有所提升。

　　華鑫證券在策略周報中對A股分行業(yè)估值情況進行統(tǒng)計，從PB角度來看，申萬一級行業(yè)中，通信行業(yè)估值高于歷史均值；鋼鐵、食品飲料、家用電器的行業(yè)估值略低于歷史均指；綜合、計算機、傳媒等行業(yè)的估值明顯低于歷史均值。

　　A股分行業(yè)估值情況。數(shù)據(jù)來源：華鑫證券

　　“今天（3月11日）我們看到的電力、特高壓等板塊，其實也是本輪推動中相對落后的板塊，與此前的邊緣計算概念、4K概念這些題材炒作類似。所以，目前的核心因素就是板塊輪動向上，主要還是要從漲幅中做相應(yīng)的比較和挖掘，經(jīng)過三年下跌，各大板塊其水分都不多，都存在輪動向上的動力。”蔡鈞毅認為，只要出現(xiàn)漲幅落后的或者相應(yīng)落后比較大的板塊，就會出現(xiàn)填平洼地的格局。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬一級行業(yè)通信板塊在3月11日的漲幅為3.58%，從年初至今的漲幅為40.49%，年初以來的上漲幅度位居所有行業(yè)的第四位。

　　瞿時尹認為，目前市場熱點仍然圍繞政策驅(qū)動邏輯展開，兩個大的產(chǎn)業(yè)主線不會改變。

　　“一個是5G通訊為核心的科技產(chǎn)業(yè)，如上游設(shè)備商，中游運營商，下游消費電子、人工智能、云計算，另一個是能源產(chǎn)業(yè)鏈，上游能源供應(yīng)商主要看光伏風(fēng)電，中游輸配電主要看特高壓和智能電網(wǎng)，下游應(yīng)用關(guān)注新能源車充電樁的增長。”他如此表示。

　　諾德基金認為，行業(yè)配置方面，相對更看好TMT和券商。其中，通信屬于強周期行業(yè)，和運營商資本開支息息相關(guān)。國內(nèi)運營商資本開支在經(jīng)歷了2016、2017、2018三年的下降之后，2019年有望重回增長。5G是新一輪科技浪潮的引擎，有望成為通信行業(yè)的一大亮點。中央經(jīng)濟工作會議明確提出加快5G商用步伐，預(yù)計國內(nèi)運營商5G投資規(guī)模有望達到1.16萬億，較4G增長55%，5G基站是4G的1.3倍左右。2019年正式開建，考慮到技術(shù)成熟度、運營商積極性等問題，5G實際建設(shè)進度前期可能更平緩，主建設(shè)周期可能持續(xù)5-6年。

　　該機構(gòu)表示，愈發(fā)成熟的設(shè)備產(chǎn)業(yè)將最受益于5G投資規(guī)模放量，通信行業(yè)投資首選壁壘高、競爭格局穩(wěn)定、確定性大的主設(shè)備商，其次是天線射頻以及光模塊。

　　除了通信板塊，電子板塊也受5G商用的影響，反映在股價走勢上，申萬一級行業(yè)電子板塊年初至今的漲幅為45.4%。

　　關(guān)于目前科技股受市場追捧，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院副院長、首席全球策略分析師張憶東就在文章中分析稱，A股要重視未來的基本面，比如，未來多年行業(yè)或者細分領(lǐng)域的成長空間、公司的復(fù)合增長率、資本開支及R&D如果持續(xù)促進未來現(xiàn)金流創(chuàng)造。

　　他提出了兩條投資路線，首先，精選優(yōu)質(zhì)成長的核心資產(chǎn)，在TMT、新能源、新能源車、智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、軍工科技等新興領(lǐng)域精選具有“自主可控”核心競爭力的科創(chuàng)龍頭，核心技術(shù)有突破可能、國產(chǎn)替代帶來巨大成長空間大。

　　其次，關(guān)注以“增設(shè)上海自貿(mào)試驗區(qū)新片區(qū)”、“海南特區(qū)建設(shè)”為代表的新一輪全面開放改革。根據(jù)“兩會”期間上海代表團答記者問的紀要，增設(shè)自貿(mào)試驗區(qū)新片區(qū)的意義非凡，通過制度創(chuàng)新和功能重構(gòu)，打造更具國際市場影響力和競爭力的特殊經(jīng)濟功能區(qū)，使其成為我國深度融入經(jīng)濟全球化的重要載體。

　　他還建議，把增設(shè)上海自貿(mào)試驗區(qū)新片區(qū)、科創(chuàng)板、長三角一體化發(fā)展作為科創(chuàng)和開放交相輝映、此起彼伏的投資主線。

　　“經(jīng)濟下行壓力下，政策寬松的預(yù)期利好成長股，科創(chuàng)板推進帶動創(chuàng)業(yè)板估值提升的邏輯也仍然存在。” 長城證券指出，在風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)的過程中，創(chuàng)新成長相關(guān)方向占優(yōu)，持續(xù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，可關(guān)注計算機細分行業(yè)、電子（OLED）、通信（5G）、傳媒（游戲）等，建議結(jié)合基本面精選龍頭個股，回避解禁減持壓力大、擔保義務(wù)和股權(quán)質(zhì)押較多、有商譽減值風(fēng)險、主營業(yè)務(wù)無增長、經(jīng)營性現(xiàn)金流量差的公司。

　　關(guān)于金融股的分歧

　　目前市場對金融股的態(tài)度也出現(xiàn)分歧，到底是繼續(xù)持有還是清倉離場？特別是此前中信證券和華泰證券分別發(fā)布看空中國人保和中信建投的研報，使上周五的金融股出現(xiàn)下挫，特別是券商股出現(xiàn)跌停潮。

　　關(guān)于大金融的走勢，瞿時尹向澎湃新聞記者表示，券商股目前承受的主要是估值快速修復(fù)后獲利回吐的壓力，基本面改善的邏輯是成立的，目前位置的回調(diào)還不完全到位，可以等待更好的買點；保險也差不多，回調(diào)可以繼續(xù)關(guān)注。銀行股在寬信用政策背景下，資產(chǎn)規(guī)模擴張，PB修復(fù)預(yù)期仍在，所以應(yīng)該不會有太大幅度的回調(diào)（前期被爆炒完全脫離基本面的個股除外）。

　　“目前的大金融板塊很難用離場還是持有來做表述。目前大金融板塊當中，有兩個被券商看空的個股，類似這樣的公司，估值是非常高。但是對一些大型的金融股來說，特別是券商、保險和銀行中的一些個股，距離歷史的估值中樞還有一段距離，所以其他股票的風(fēng)險并不是特別大的。”蔡鈞毅如此指出。

　　他進一步表示，在連續(xù)調(diào)整當中，反而對于穩(wěn)固市場來說有比較好的作用，主要還是對于有些高估的個股要注意，還有對前期爆炒品種也要有風(fēng)險防范。

　　東北證券分析師戴紹文認為，目前大部分券商股一直都未脫離基本面，板塊估值處于近五年中樞。雖然目前的市場環(huán)境尚比不上2014-2015年的大牛市，但無論是市場還是政策的邊際變化依然支持估值繼續(xù)向上。中性假設(shè)下，2019行業(yè)對應(yīng)年初凈資產(chǎn)ROE有望回升至6.47%，龍頭券商則有望達到15%。

　　他還強調(diào)，從2019動態(tài)市凈率（PB）來看，中信證券（600030）和華泰證券（601688）目前只有1.66倍和1.52倍的PB，至少還有40%左右的向上空間。

　　諾德基金也在3月股票市場綜述中指出，隨著A股市場持續(xù)回暖，經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益于交易量和換手率不斷提升，與此同時權(quán)益投資也在持續(xù)改善。兩融業(yè)務(wù)稍微滯后放量，市場風(fēng)險偏好和個人投資者的情緒也已經(jīng)進入快速上升期。隨著市場上行，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險逐步緩解，券商資產(chǎn)質(zhì)量得到修復(fù)，減值壓力大幅減輕。

　　“此外，高層定調(diào)推動直接融資發(fā)展和多層次市場建設(shè)，科創(chuàng)板是完善多層次資本市場體系和引領(lǐng)市場制度跨越的重要政策紅利，將為證券行業(yè)帶來多重紅利。”該機構(gòu)認為，頭部券商在平臺、人才、渠道等方面資源稟賦領(lǐng)先，具有很強的核心競爭實力，在改革紅利期有望更加受益。

　　但聯(lián)訊證券則認為，要降低金融權(quán)重股的配置以應(yīng)對指數(shù)調(diào)整的壓力。該機構(gòu)表示，要在行業(yè)、個股層面進行優(yōu)選，以利空出盡、底部反轉(zhuǎn)和超預(yù)期為重要內(nèi)容。

責任編輯：張恒