人民幣新年開局升值“不意外”

　　老盈盈

　　新年第二周，人民幣對美元匯率突然高歌猛進，尤其是1月9日至11日，三天時間大漲接近1000個基點。

　　之后人民幣匯率雙邊震蕩，有分析稱這一波是“意外”迅速升值，但其實在經歷6.98接近“破7”關口后，自2018年11月中下旬人民幣已有回暖趨勢。

　　不過，在一位在岸外匯交易員看來，“這波升值并不算太意外，美元見頂回落有一段時間了。”人民幣近期升值有內因和外因共同作用，美聯儲轉鴿的背景下美元指數逐漸回落、中美貿易關系的緩和、對人民幣匯率預期的改善帶動了結匯動力的增加等的因素對人民幣的升值起到了支撐。

　　意外之喜？

　　1月2日-4日，在岸人民幣對美元收盤分別報6.8518、6.8721和6.8645，較上一交易日官方收盤價分別漲140個基點、跌203個基點和上漲76個基點。這一周匯市行情總體波瀾不驚。

　　第二周，人民幣兌美元匯率可謂氣勢如虹。1月9日至11日貢獻了近1000個基點，在岸人民幣對美元多次漲破6.83、6.80、6.75三道關口；11日，離岸人民幣對美元繼升破6.83關口后繼續拉升，升破6.75關口，日內大漲逾400點，當日在岸離岸人民幣對美元雙雙刷新去年7月以來新高。人民幣對美元的強勢表現直接導致人民幣對一籃子貨幣總體呈升值態勢，CFETS人民幣匯率指數從93左右升至93.35附近。“想想過去3年開局的人民幣走勢就覺得很有意思，2016年和2017年1月人民幣匯率分別貶值和升值約1%，而2018年1月人民幣匯率則單月升值3%，也是在美元走弱的國際大環境下。所以人民幣在2019年的開局大概念也會是升值行情。”上述外匯交易員表示。

　　受到較長時間政府停擺的擔憂、對美國經濟前景的轉變和美聯儲更加轉鴿的影響，2019年美聯儲加息次數可能會下降等多方面的影響，美元指數自從去年12月中旬開始回落，從一度97.44的高點降至96左右，今年年初甚至低至95.2，連續四周下跌。在美元走弱的情況下人民幣獲得提振，刺激了市場做多人民幣的情緒。

　　多位專家也撰文稱，中美貿易關系的緩和對人民幣升值有直接推動作用。去年12月中旬財政部宣布，從2019年1月1日起，對原產于美國的汽車及零部件暫停加征關稅3個月。這在外界看來意在推動中美兩國政府進行談判，以達成最終協議。2019年1月7日至9日，中美在京進行經貿問題副部級磋商，結果并未公布，已帶動人民幣兌美元匯率高歌猛進。若談判順利進展，市場做多情緒可能繼續進一步激發。

　　上述外匯交易員稱，新年第一周客盤總體仍延續逢高結匯、逢低購匯的操作，交投較為清淡，但交易商逢高做空美元做多人民幣的熱情仍很高，因此交易盤對市場的影響越來越大，人民幣日間走勢呈快升慢貶的態勢。隨著市場情緒轉向，客戶對人民幣走勢的預期也在轉變，結匯動力較前期增加，而交易盤一直傾向于做多人民幣，客盤結匯持續即便小幅凈購匯也不妨礙市場向好。客盤交易盤共同作用下推動人民幣升值。

　　強勢可持續？

　　人民幣的這一波升值到底能持續多久？美元指數在新年第二周中已有所企穩反彈，至1月17日，收至96關口上方，基本維持穩定，照此，美元指數會否只是階段性震蕩，而非趨勢性走弱？

　　在招商證券首席宏觀分析師謝亞軒看來，基于美國經濟基本面與其他有關經濟體間力量對比變化的結果，美元指數已屬強弩之末，年內將沖高回落，結束本輪自2012年開始的強勢美元周期。據其統計，美元指數出現過三輪強勢周期。當前第三輪強美元周期始于2011年8月，起步階段的點位為78，目前高點出現在5年后2016年12月的103.3，升幅達32.4%。謝亞軒表示，若從歷史經驗推測，本輪強勢美元周期已接近尾聲。2019年，美元指數將沖高回落，在2020年有可能回到90以下，重新進入弱勢狀態。“2019年美元指數不會太弱，很可能會在95一線呈現雙向盤整。”平安證券首席經濟學家張明說道。他判斷的依據是在聯邦基金利率尚未到達轉折點、美股波動性可能繼續加大、全球經濟政策不確定性仍在高位、全球經濟增速再度下行的背景下，美元指數出現單邊大幅下行的概率較低。

　　對于人民幣與美元的關系，人們通常都有“美元強則人民幣弱”的印象。事實上，美元指數的確會影響人民幣的走勢，但并非單一的因果關系。

　　1月14日，海關總署新聞發言人、統計分析司司長李魁文介紹，去年我國企業實現出口16.42萬億元，進口14.09萬億元，貿易順差2.33萬億元，同比收窄18.3%。據悉，這是自2015年以來我國對外貿易順差連續三年收窄，而且收窄幅度呈歷年擴大趨勢。當日，在岸人民幣兌美元收報6.7578，較上一交易日跌96個基點，盤中一度刷新去年7月20日以來新高，但貿易數據公布后震蕩回落。貿易順差進一步收窄，經常項目順差占比將繼續下降，這無疑提前釋放了人民幣升值的壓力。“經常賬戶有明年轉負的可能，給匯率帶來壓力。未來一旦出現經常賬戶的逆差，這將會導致人民幣的貶值，因為進口多于出口的情況，將會導致市場上對美元的需求高于對人民幣的需求，進而引發人民幣的貶值。”中信證券明明表示。

　　在資深外匯專家韓會師看來，人民幣這一波始于2018年11月末的上漲行情背后可能主要體現了監管當局抑制人民幣貶值預期的立場。人民幣的升值行情可以持續多久或許也在于監管當局抑制貶值預期的政策立場是否存在變化。

　　“人民幣在2015、2016和2018年的1月份都延續了此前年份四季度的走勢，很大程度上是因為總體的政策環境沒有變化，監管當局對于貶值總體持觀望態度。而2017年3、4季度，銀行結售匯在順差與逆差之間反復波動，顯示市場情緒仍然不甚穩定，監管當局選擇繼續引導市場情緒，抑制貶值預期，這是2018年1月人民幣強勢行情得以延續的主要原因。”韓會師稱。

　　他表示，開年半個月來交易日的升值行情是2018年11月以來升值行情的延續，監管當局抑制貶值預期的政策立場沒有變化。如果最近幾年的經驗仍然奏效的話，那么人民幣相對強勢的行情是可能得到延續的。

責任編輯：張國帥