2011年11月至2018年11月，央行7年降準11次，隨后一周上證綜指5跌6漲

　　先是央行降準，緊接著爆出第三批養老目標基金獲批的消息，利好股市的組合拳已相繼打出。“白天鵝”密集空降，能否驅除“黑天鵝”給A股市場造成的陰影？

　　1月4日晚，為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。此次降準預計將釋放資金約1.5萬億元。當日，滬深股指均低開高走，收盤大漲。而證監會網站最新信息顯示，在2018年的最后一個工作日，第三批養老目標基金已集體獲得“準生證”，又一筆新資金將馳援股市。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，養老目標基金的推出有利于賦予公募基金長期投資者的市場地位，加速A股市場“去散戶化”進程。

　　此次降準釋放資金1.5萬億

　　央行方面表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

　　2018年，央行曾四次降低存款準備金率，均為定向降準。1月25日，針對普惠金融領域實施降準；4月25日再次降準1個百分點，允許銀行使用降準釋放的資金償還中期借貸便利（MLF）；7月5日，為支持“債轉股”和小微企業，降準0.5個百分點；10月15日，為對沖MLF和支持小微與民營企業，降準1個百分點。2018年的四次降準，共釋放基礎貨幣約3.65萬億元。

　　央行降準是政策放松的信號

　　對于央行此次降準消息，國家金融與發展實驗室銀行研究中心游春在接受新京報記者采訪時表示，央行下調存款準備金率一個百分點，透露出今年的貨幣政策與財政政策“雙放松”的基調。存款準備金率下調1個百分點，可以釋放出一些中長期資金用于市場，有利于銀行進一步支持實體經濟的民營企業和小微企業。

　　此次降準后，昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋預計，在2019年美聯儲已經存在加息預期的情況下，如果我國施行降息政策，將會引發資金外流，得不償失。因此，全年看來降息希望不大，但降準會有2-3次可能。

　　東方金城首席宏觀分析師王青則預計，2019年央行將再實施3-4次全面及定向降準，這是疏通貨幣政策傳導渠道的重要措施之一。

　　王青還表示，央行未來還將著眼于貨幣政策工具創新，類似TMLF（定向中期借貸便利）等定向降息措施也可能持續出臺。總體上看，2019年針對實體經濟的“寬信用”組合拳將持續發力。

　　降準次日，股指上漲次數不足一半

　　自2011年11月底開始，央行開始進入連續“降準”周期。東方財富Choice數據顯示，降準與股市的短期走勢并不存在明顯的正相關性。在2011年11月至2018年11月期間，央行共降準11次。在降準的次日，上證綜指出現上漲的次數不到一半；在降準后的一周內，上證綜指的表現漲跌互現，分別有5次下跌和6次上漲。

　　聯訊證券認為，更為寬松的政策有利于對沖市場較為孱弱的情緒。由于上半年經濟下行的慣性勢頭不會終止，股市將面臨盈利下行和政策寬松的對沖組合。在2018年10月19日上證綜指第一次擊穿2450點時，政策及時出來呵護，推出了紓解股權質押等一系列政策；2019年1月4日，當上證綜指再度擊穿2450點時，央行全面降準的政策又如期而至。這說明，上證綜指2450點的位置已經明顯是“政策底”。

　　聯訊證券預計，經歷了這次政策“雙底”后，A股市場的韌性會得到增強，有望借力政策迎來一波春節行情，上證綜指可看高到2700點之上。貨幣政策的放松，將令大金融板塊直接受益，券商股的龍頭效應依然存在，銀行股也有望迎來一波估值修復。

　　■ 延展

　　第三批養老目標基金獲批 即將馳援A股

　　1月5日的證監會官網顯示，第三批養老目標基金已在2018年12月28日正式拿到準予注冊的批復，包括13家基金公司的14只養老目標基金。截至目前，加上首批的14只和第二批的12只，已有40只養老目標基金獲批。此次獲批的13家基金公司，包括南方、民生加銀、招商、國投瑞銀、國聯安、海富通、上投摩根、長信、交銀施羅德、易方達、興業、華夏、工銀瑞信。其中，易方達基金此次獲批2只，其余基金公司均獲批1只。

　　Wind統計數據顯示，截至2019年1月6日，目前已成立的養老目標基金共有12只，總規模39.36億元，總戶數67.38萬戶。盡管2018年A股走勢低迷，股票型基金收益普遍為負，但投資策略相對穩健靈活的養老目標基金大多取得了正收益，其中“中歐預見養老2035”產品自成立以來實現收益為0.81%，榮獲第一。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，養老目標基金采用FOF形式，主要是考慮到養老基金目的是實現資產保值增值，要盡量保證本金安全，FOF作為分散投資的品種與養老目標基金更為契合。中銀國際認為，養老目標基金更適合長期投資，可作為一項專項投資來進行定期投入。

　　境外成熟市場經驗表明，以個人養老賬戶投資為制度核心的補充養老金是資本市場重要的參與者。據統計，截至2017年底，美國的社會融資結構中，間接融資規模約30萬億美元，直接融資規模約135萬億美元，直接融資占比82%。美國補充養老金資產合計超過25萬億美元，以直接或間接方式廣泛參與資本市場，其中投資共同基金規模8.8萬億美元。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，養老目標基金的推出有利于賦予公募基金長期投資者的市場地位，加速A股市場“去散戶化”進程。

　　多位證券從業人員表示，對A股市場的短期影響較小。一方面，目前已成立的養老目標基金總體規模僅40億元；另一方面，養老目標基金的股票倉位較低，且對回撤要求嚴格，導致整體流入A股的資金有限。

　　新京報記者 王全浩 張思源 侯潤芳 顧志娟 潘亦純

　　（本文來自于新京報）

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