接盤虧損的圣牧 蒙牛能雙贏嗎

　　來源：北京商報

　　連虧兩年后，中國圣牧有機奶業有限公司（以下簡稱“中國圣牧”）終于迎來了發展的轉折點。12月24日，中國圣牧發布公告稱與蒙牛簽署協議，將出售內蒙古圣牧高科奶業有限公司（以下簡稱“圣牧高科”）51%的股權，作價3.03億元，交易完成后，中國圣牧將下游液奶資產和業務整體交于合資公司運營。對于蒙牛而言，接手有著乳源優勢的中國圣牧，不僅能夯實其上游布局，也能為“雙千億”目標的實現再落一子。

　　控股51%

　　繼蒙牛成為現代牧業第一大股東推動后者減虧后，中國圣牧也迎來了同一座靠山。公告顯示，中國圣牧及圣牧高科分別向內蒙古蒙牛出售26.67%權益及24.33%權益。股份購買協議完成后，蒙牛及中國圣牧將分別持有目標公司51%及49%的權益，收購完成后，圣牧高科將并表蒙牛，蒙牛將向中國圣牧及圣牧高科分別支付約1.59億元及約1.45億元。其中，約2.73億元將于付款確認回執日期后5個營業日內支付，余下約3000萬元將于付款確認回執的首個周年日起計5個營業日內支付。

　　根據重組協議，中國圣牧應將所有下游乳制品業務鏈及相關資產轉讓予圣牧高科，包括但不限于知識產權。重組完成后，呼和浩特市乳品將由圣牧高科持有100%權益，而圣牧高科將成為一家擁有完整業務鏈及資產的公司，以進行有機乳制品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）的生產及分銷。

　　公告顯示，2018年12月10日和12月23日，圣牧高科及蒙牛分別訂立兩項委托貸款協議，通過中國農業銀行和林格爾縣分行，向圣牧高科提供總額為13億元的定期貸款融資。中國圣牧在公告中表示，所獲資金將用于償還貸款和用于日常運營，有利于業務的長期穩定發展。同時預計，此次交易將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

　　蒙牛乳業副總裁紀曉東對媒體表示，此交易能幫助蒙牛進一步優化優質原奶、有機乳源的布局，從而加速公司有機乳制品業務的推進。同時，蒙牛可以通過供應鏈管理的協同，幫助中國圣牧取得更好的營運效益。

　　此外，中國圣牧相關負責人表示，憑借蒙牛管理團隊及穩固的中國乳制品分銷網絡，該交易能夠協助中國圣牧實現上下游更好的協同。同時，下游有機乳品市場前景可觀，有了蒙牛下游產品分銷網絡的保障，以合資公司為平臺，中國圣牧將加速有機乳制品的業務擴張。此外，蒙牛現有的牧業投資也能幫助中國圣牧取得更好的成本和營運效益。

　　看中“有機”

　　中國圣牧由蒙牛乳業原CFO姚同山于2009年創辦，以自有品牌有機常溫奶和原奶銷售為主，其有機奶產品在中國有機奶市場占有主導地位。截至2018年6月30日，中國圣牧擁有奶牛11.7萬頭，其中有機奶牛近9萬頭，上半年生產有機奶24.5萬噸，非有機奶9.5萬噸，銷售自有品牌有機液奶產品3.7萬噸。

　　憑借著有機奶產品的主導地位，中國圣牧的業績曾欣欣向榮，2015年營收達到31億元，同比增長45.4%；凈利潤為8億元，同比增長12.75%。但受市場需求疲軟、奶價下行等影響，中國圣牧自2016年開始陷入巨虧。2016年，中國圣牧凈利潤為6.8億元，同比下滑15%；營收34.66億元，同比增長11.8%；2017年，中國圣牧出現近八年來首次虧損，營利雙降。其中，營收27.07億元，同比下滑約20%；凈利潤虧損9.86億元，降幅超200%。

　　2018年上半年，中國圣牧營收14億元，同比增長21.5%，但凈利潤虧損進一步擴大至10.67億元，同比下降168.2%。12月21日晚間，中國圣牧發布盈利警告稱，受旗下兩家全資附屬公司貿易應收款和其他應收款項計提減值撥備10.6億元影響，預計公司2018年度將繼續虧損。

　　雖然業績近兩年來并不理想，但作為中國唯一一家符合歐盟有機標準有機乳品公司，以及中國唯一一家提供100%由自有認證有機牧場生產有機乳制品的乳品公司，中國圣牧的乳源業務布局還是得到了乳業龍頭的青睞。

　　蒙牛并不是唯一一家盯上中國圣牧的。2016年10月21日，伊利發布公告稱將收購中國圣牧37%股權，作價約46億元，如果交易完成，伊利將成為中國圣牧的大股東。伊利方面曾對外表示，收購中國圣牧有利于公司增強現有有機乳制品業務的競爭力；另一方面也有利于伊利強化上游乳源供應，同時還有利于伊利在香港上市。在2017年4月，由于伊利與中國圣牧各交易方簽署的《股份買賣協議》項下的先決條件仍未全部獲得滿足，此項收購無果而終。

　　乳業分析師宋亮表示，中國圣牧下游市場業務發展多年，已經形成品牌和格局，中國圣牧上游的建設也比較扎實，由于業績連續虧損，中國圣牧股價已經出現低谷期，蒙牛收購中國圣牧的價格處在一個超低階段，對此，中國圣牧對蒙牛來說是一個很好的標的公司。

　　乳源營收兩手抓

　　據了解，目前中國奶牛存欄不足600萬頭，乳源開始短缺。有業內分析人士認為，對于蒙牛來說，需要進一步加強乳源建設，中國圣牧目前仍然是蒙牛乳源的供應商，通過此次收購可以穩定戰略關系，蒙牛乳源地將會形成單一以大牧場為主的供應格局。

　　“此次收購就像蒙牛收購現代牧業一樣，蒙牛收購也有控制乳源的意圖。此外，此次并購與蒙牛‘雙千億’目標不無關系。”宋亮表示。蒙牛的“雙千億”目標于2017年提出，即到2020年，市值與營收均達到千億元。目前，蒙牛發展已經實現市值達到千億元的目標，僅剩營收千億元的目標。

　　截至目前，蒙牛還未公布三季度財報。蒙牛2018年中報顯示，蒙牛營收344.74億元，同比增長17%；凈利潤增長38.5%，達到15.62億元。據一位不愿具名的乳業專家預計，蒙牛2018年全年營收將在650億-700億元，“這對蒙牛在兩年后實現營收千億元的目標無疑是一個嚴峻的挑戰”。

　　對此，宋亮認為，在蒙牛的營收千億目標計劃中，僅靠蒙牛自身不夠，蒙牛需要并購來完成。但對于蒙牛來說，目前海外并購不合適，一方面是人民幣貶值，另一方面是國際環境變化比較復雜，所以蒙牛只能選擇國內并購。

　　“蒙牛收購中國圣牧不僅是完善自身產業鏈條，也希望以此來增加營收數據。”上述不愿具名的乳業專家分析稱，2019年，蒙牛將會不斷進行國內外并購，大概會有50億-100億元的并購金額。

　　一位不愿具名接近蒙牛的業內人士向北京商報記者透露，在“雙千億”目標戰略落地中，蒙牛在未來或重點發力高端奶，此次收購也能為蒙牛提供穩定的有機乳源。

　　北京商報記者 方彬楠 高春艷/文 白楊/制表

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責任編輯：李鋒