文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 盤和林

　　在政府持續(xù)推進(jìn)企業(yè)減負(fù)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)中小企業(yè)關(guān)注的同時(shí)，與之相配的貨幣政策將會(huì)成為下一年度的政策落腳點(diǎn)。

　　12月19日至21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，總結(jié)2018年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2019年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)在肯定在充分肯定成績(jī)的同時(shí)，要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。

　　為更好的應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，會(huì)議指出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求；積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

　　不難發(fā)現(xiàn)，大的方向依舊沒有改變，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還需從煥發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力入手。不過，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述有了一些變化，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕”明確表達(dá)了中央政府對(duì)貨幣供給的態(tài)度。確實(shí)，在強(qiáng)監(jiān)管和穩(wěn)杠桿持續(xù)推進(jìn)的情況下，市場(chǎng)流動(dòng)行性趨緊，及時(shí)適度調(diào)整相關(guān)政策，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕是合理得，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持是非常必要的。

　　不過，開閘放水并不意味著渠道通暢，可以看到，即使是上半年央行采用降準(zhǔn)和MLF操作也并沒有顯著緩解市場(chǎng)信貸緊縮的狀況，中小微企業(yè)融資難融資貴依然存在，這意味著在市場(chǎng)融資實(shí)際上在傳導(dǎo)機(jī)制方面問題很大，一方面，貨幣政策釋放的資金僅是流入了銀行系統(tǒng)，并不代表著流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中，商業(yè)銀行，特別是國(guó)有大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)加強(qiáng)，導(dǎo)致新增流動(dòng)資金并不會(huì)輸出到中小企業(yè)中去，而僅是維持大型國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)，這其中不乏有國(guó)有僵尸企業(yè)的存在；另一方面，貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制阻塞，市場(chǎng)利率很難像債券與貨幣利率一樣敏感，從而并未帶來(lái)企業(yè)凈資產(chǎn)的上升，即并未提升企業(yè)的融資能力。

　　因此，會(huì)議實(shí)際上是從兩方面給明年貨幣政策提出了規(guī)劃，一是對(duì)政策松緊程度的規(guī)劃，二是對(duì)政策真實(shí)效用的規(guī)劃，真正讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益于松緊適度的貨幣政策。當(dāng)然，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策是一方面，市場(chǎng)同樣重要，會(huì)議明確指出下一階段，要提高直接融資比例。

　　其實(shí)，當(dāng)前信用緊縮格局的出現(xiàn)，本質(zhì)上是現(xiàn)存融資渠道不完善的體現(xiàn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍需完善，企業(yè)的融資選擇基本還是限于銀行等金融機(jī)構(gòu)，囿于當(dāng)今銀行寡頭現(xiàn)狀，解決融資難問題最佳辦法應(yīng)是尋求更加多元的市場(chǎng)化發(fā)展，多元化的市場(chǎng)發(fā)展既包括民營(yíng)和外資銀行的發(fā)展又包括直接融資渠道的拓展，如此雙管齊下，才能推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放。

　　目前的當(dāng)務(wù)之急便是后者。總體來(lái)看，直接融資既降低了中介成本和交易費(fèi)用，又加強(qiáng)了信息披露和公司監(jiān)管，較間接融資效率更高。因此提高直接融資比例也一定程度上暗含對(duì)社會(huì)征信體系建設(shè)的迫切要求。 

　　(本文作者介紹：知名青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員)