巴菲特股東信劃重點(diǎn)：15只愛股拆解，比亞迪取代IBM入榜

　　澎湃新聞記者 劉歆宇 來源：澎湃新聞

　　北京時間2月24日晚間，“股神”巴菲特（Warren Buffett）發(fā)布了《致股東的信》。這位已經(jīng)88歲高齡的全球價值投資靈魂人物，執(zhí)掌旗下的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc．）走過了超過60年的風(fēng)云變幻，他本人也已經(jīng)發(fā)出了總計53封致股東信。

　　在價值投資越來越在全球范圍內(nèi)受到追捧的今天，巴菲特的致股東信也被市場人士奉為“投資圣經(jīng)”。澎湃新聞記者通過梳理和采訪，為讀者劃出重點(diǎn)，一窺“股神”的最新動態(tài)和觀點(diǎn)。

　　首先，來看市場最關(guān)注的焦點(diǎn)，巴菲特的最新愛股名單里包含哪些公司？

　　澎湃新聞記者根據(jù)信中內(nèi)容整理出了如下表格：

　　2018年致股東的信中，披露的前15大持倉，排名按照市值規(guī)模，澎湃新聞記者整理

　　按照截至2017年年底的市值規(guī)模從大到小排列，持倉排名前15的公司分別為富國銀行、蘋果公司、美國銀行、可口可樂、美國運(yùn)通、Phillips 66（筆者注：一家石油公司，在巴菲特的故鄉(xiāng)和居住地奧馬哈，街頭常見這家公司的加油站）、美國合眾銀行、穆迪公司、西南航空、達(dá)美航空、高盛集團(tuán)、紐約銀行梅隆公司、Charter電視、比亞迪和通用汽車。

　　在這十五項投資中，回報率最高的是穆迪公司，累計收益率高達(dá)1368.55%，對可口可樂的投資則以1312.78%的回報率緊隨其后。

　　對比澎湃新聞記者在2017年梳理的，2016年底持倉前15的公司名單，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過一年的調(diào)整，巴菲特的愛股名單基本沒有太大改變。

　　不過，值得注意的是，在2016年底持股規(guī)模達(dá)到8123萬股，對應(yīng)134.84億美元市值的IBM，并沒有出現(xiàn)在最新名單中。

　　另一個有趣的變化，是新晉出現(xiàn)的比亞迪，這也是巴菲特重倉股中的唯一一家中國公司。

　　2010年9月29日，北京，比亞迪M6舉行上市儀式。查理·芒格、巴菲特、比爾·蓋茨參加發(fā)布會。視覺中國 資料

　　2008年，巴菲特以18億港元的價格投資比亞迪，這也是他在中國投資的第一家公司。接近10年的時間過去了，截至2017年底，巴菲特對比亞迪的持股規(guī)模達(dá)到2.25億股，持股比例8.2%，按照信中給出的成本與市值數(shù)據(jù)計算，回報率高達(dá)745.26%。

　　此外，在過去的一年里，巴菲特對蘋果公司進(jìn)行了大規(guī)模的增持，持股數(shù)量由2016年底的6124萬股，增加到了2017年底的1.67億股。

　　而他對美國運(yùn)通、Charter有線電視、可口可樂、高盛集團(tuán)、穆迪公司、Phillips 66的持倉規(guī)模則保持了不變。

　　2017年致股東的信中，披露的前15大持倉，排名不分先后，澎湃新聞記者整理

　　行為經(jīng)濟(jì)學(xué)者、行為金融專家鄭磊博士對巴菲特的重倉股點(diǎn)評稱，還是以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主。

　　他對澎湃新聞記者說：“除了蘋果，巴菲特還是沒有投資太多新技術(shù)類公司，而且蘋果公司的投資占比還很少。投資IBM和比亞迪，其實(shí)仍應(yīng)該看作是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的投資。因?yàn)镮BM之前是做計算機(jī)硬件的，之后轉(zhuǎn)型IT咨詢，但轉(zhuǎn)型不太成功，所以他放棄了。而比亞迪是個制造業(yè)企業(yè)，這是巴菲特的長項領(lǐng)域，新能源汽車是個傳統(tǒng)汽車和新能源電池的結(jié)合體，你可以把它看做是傳統(tǒng)制造業(yè)的一個延伸發(fā)展，投資占比也只是位于所有投資項目的中游水平，8%左右。”

　　此前，已經(jīng)有不少市場人士對于巴菲特未能緊跟潮流風(fēng)口的投資路徑表示懷疑，近年來美國市場上涌現(xiàn)出的科技巨頭，如Facebook、亞馬遜、谷歌等，都沒有出現(xiàn)巴菲特的投資身影，致使巴菲特的投資理念一度遭到詬病。

　　鄭磊坦言，一個人的投資風(fēng)格很難發(fā)生太大的轉(zhuǎn)變。“尤其巴菲特已經(jīng)這么大歲數(shù)了。在后巴菲特時代，我們才有可能看到風(fēng)格的巨大轉(zhuǎn)變，這和未來的接班人是誰有關(guān)。”

　　不過，他也提出，比亞迪的新能源汽車仍然可以視為一個風(fēng)口。

　　“我是看中比亞迪的新能源汽車的，顯然是風(fēng)口，比亞迪可以成為國內(nèi)這個領(lǐng)域的長期龍頭，現(xiàn)在已經(jīng)是龍頭，巴菲特也看中的是它保持長期領(lǐng)先的能力。另外比亞迪的電池技術(shù)和云軌，都是值得關(guān)注的。”

　　除此之外，信中還有哪些值得關(guān)注的地方？

　　鄭磊對澎湃新聞記者說：“一是持有1700億美元市值的流通股，他預(yù)計每年波動會達(dá)到100億美元，根據(jù)美國新會計準(zhǔn)則，這部分要記入損益表并披露，他已經(jīng)意識到對公司業(yè)績很不利，波動達(dá)6%，所以提醒投資者留意公司真正的價值是什么。作為價值投資者，他關(guān)注的是這些公司能夠提供的長期投資價值而不是市值，大家知道炒股票的波動是很高的，而伯克希爾·哈撒韋公司持有這么大的流通股，自然會受到影響。以前按舊會計準(zhǔn)則，不會有太多人關(guān)注這部分，以后就會很明顯。”

　　另一個很有意思的地方是巴菲特的10年賭約。

　　這個賭約的內(nèi)容是，挑選出5只FOF（fund of fund，基金中的基金）基金，通過這5只FOF投資于超過200只對沖基金。這些明星基金經(jīng)理在經(jīng)過10年的操作之后，累計的年化收益率分別達(dá)到2.00%、3.60%、6.50%、0.30%和2.40%，竟然沒有一個能夠匹敵標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率8.50%。

　　“那幾個實(shí)驗(yàn)性FOF的業(yè)績，應(yīng)該說很不理想，這就證明了波段炒股和長期投資之間的收益差別有多大。這個結(jié)論在股票投資上都是適用的。”鄭磊對澎湃新聞記者這樣說道。

　　簡單的指數(shù)走勢從長期來看卻跑贏了華爾街精英的操作，除了絕對數(shù)字上的失利，巴菲特還提醒投資者們，無論這些基金經(jīng)理有沒有幫人們賺到錢，他們都通過管理費(fèi)賺得盆滿缽滿。

　　巴菲特在信中這樣寫道：“這個打賭還說明了另一個重要的投資教訓(xùn)：盡管市場通常是理性的，但偶爾也會做出瘋狂的事來。抓住投資機(jī)會，不需要智商多高，也不需要你有經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位或是熟知Alpha、Beta等華爾街術(shù)語。”

　　這樣的理念，似乎很符合巴菲特的“人設(shè)”——依靠長期投資和價值投資屹立于全球投資圈頂端的神話人物。

　　對此，鄭磊解讀稱：“不要忘記，其實(shí)巴菲特之所以依靠價值投資而且復(fù)合增長率這么高，并不僅僅是因?yàn)閮r值投資，他旗下的保險業(yè)務(wù)提供的浮存金才是真正的價值投資倍增引擎，兩者缺一不可，我認(rèn)為沒有這個引擎，他的價值投資規(guī)模和增速會小很多。”

　　由鄭磊翻譯的《Berkshire Beyond Buffett： The Enduring Value of Values》（中文譯名暫定為《超越巴菲特的伯克希爾》）一書，進(jìn)行了巴菲特和伯克希爾·哈撒韋對于并購業(yè)務(wù)的拆解，將在年內(nèi)出版。因此，對于巴菲特的投資之術(shù)，鄭磊顯然頗有心得。

　　他認(rèn)為，保險業(yè)務(wù)+價值投資，是巴菲特得以成功的路徑，也是保險公司都具備的一大優(yōu)勢。而這條路徑，完全有可能在中國市場得到復(fù)制。

　　鄭磊對澎湃新聞記者解釋：“這條路在中國也是可行的，甚至我可以說，在中國更有可行性，因?yàn)橹袊谋ｋU市場還位于發(fā)展階段，并沒有美國競爭得那么激烈。另外，巴菲特之所以如此成功，也是因?yàn)橼s上了一波康波的大周期，下一個康波周期必然出現(xiàn)更厲害的‘巴菲特’，是不是出現(xiàn)在中國，這個概率我看并不低。巴菲特趕上黃金時代的歲數(shù)大概是30歲左右，所以未來的巴菲特在1980-1990年以后出生的人里。”

　　當(dāng)然，巴菲特也在信中提到了相關(guān)的風(fēng)險。他指出，保險浮存金可能未來出現(xiàn)大的波動，因?yàn)楸ｋU行業(yè)競爭激烈，為了賺大錢就得承擔(dān)更大風(fēng)險，也就是做長尾業(yè)務(wù)。

　　至于巴菲特在最新的信中未對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行只字片語的點(diǎn)評，鄭磊認(rèn)為，是因?yàn)楫?dāng)前的不確定性太大，巴菲特本人也沒有把握，但可以確定的是，“這封信重點(diǎn)在于提示未來的變化和風(fēng)險。”

責(zé)任編輯：高艷云