明星公司信維通信股價(jià)腰斬不利傳聞引后續(xù)盈利憂慮

　　黃一帆

　　A股市場(chǎng)上蘋果概念及5G概念相關(guān)的明星公司信維通信（300136.SZ），兩個(gè)多月的時(shí)間，股價(jià)連續(xù)下挫接近腰斬，究竟是發(fā)生了什么？

　　信維通信是國(guó)內(nèi)智能手機(jī)天線龍頭企業(yè)，作為蘋果供應(yīng)商而受到二級(jí)市場(chǎng)追捧，股價(jià)一路走高，2017年11月股價(jià)創(chuàng)出盤中新高61元/股，而之后卻掉頭向下。市場(chǎng)一度傳言稱，該公司此前布局的LCP新型天線未獲蘋果訂單。2018年1月中旬，信維通信接受密集調(diào)研，但此舉并未阻止該股股價(jià)進(jìn)一步下探，而這也被市場(chǎng)一度解讀為不良信號(hào)。信維通信股價(jià)持續(xù)回調(diào)一度下探至1月29日的32.6元/股，跌幅達(dá)46.5%。

　　在1月25日公司發(fā)布公告回復(fù)LCP產(chǎn)品線相關(guān)情況后，1月31日，信維通信連續(xù)釋放包括2017年凈利潤(rùn)同比增78.72%至88.12%、第二期員工持股計(jì)劃等四份利好公告，其股價(jià)由此開始轉(zhuǎn)紅。

　　2月2日，蘋果公布18年Q1業(yè)績(jī)好于預(yù)期，受此影響提振，A股消費(fèi)電子及蘋果概念股回暖，盤中信維通信股價(jià)漲幅達(dá)6.07%。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電信維通信，詢問LCP天線及無線充電后續(xù)計(jì)劃，公司回應(yīng)稱，因涉及供應(yīng)商保密協(xié)議以及相關(guān)事項(xiàng)不便透露，一切以公告為準(zhǔn)。

　　不利傳言引大跌

　　信維通信主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻元器件，主要包括：移動(dòng)終端天線、射頻隔離器件、射頻連接器、音/射頻模組、精密五金器件、磁性材料、射頻前端器件等。類別包含主通信天線、WIFI天線、與材料密切相關(guān)的NFC天線、無線充電、移動(dòng)支付、銀行支付等整體解決方案。

　　信維原本以國(guó)內(nèi)客戶為主，于2012年外延收購(gòu)了當(dāng)時(shí)在天線市場(chǎng)規(guī)模最大的國(guó)際大廠Laird取得了國(guó)際大客戶的資質(zhì)，集中資源服務(wù)大客戶，順利進(jìn)入蘋果、三星等知名廠商產(chǎn)品供應(yīng)鏈。

　　自2013年以來，信維通信營(yíng)收從3.52億增長(zhǎng)到2016年的24.13億，同期凈利潤(rùn)也從虧損6561萬元增長(zhǎng)到盈利5.32億元。公司2016年年報(bào)顯示，公司前五大客戶銷售額占比達(dá)72.32%，其中第一大客戶占比高達(dá)37.72%。

　　國(guó)信證券分析師歐陽仕華在其研報(bào)中指出，2014-2016年業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)主要來源于天線業(yè)務(wù)拓展：2014年進(jìn)入A客戶的手機(jī)LDS天線；2015年下半年開始將產(chǎn)品線擴(kuò)充到射頻連接器、電磁屏蔽罩，以及i-Pad&Macbook天線業(yè)務(wù)；2016年全年則iPad&Macbook天線業(yè)務(wù)快速放量。

　　根據(jù)西南證券研報(bào)顯示，其天線業(yè)務(wù)目前主要貢獻(xiàn)來自于iPad與i-Mac。大客戶的iPad對(duì)WIFI天線需求數(shù)量遠(yuǎn)高于比手機(jī)終端，供應(yīng)商包括安費(fèi)諾、Molex、泰科、信維通信；i-Mac的天線需要跟聲學(xué)器件等一體化整合然后與外觀件組合，設(shè)計(jì)更加復(fù)雜。

　　一位華東私募人士表示，未來信維通信的主要看點(diǎn)在天線業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的提升、5G天線市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大以及無線充電市場(chǎng)的爆發(fā)。

　　作為去年牛股，2017年信維通信股價(jià)漲幅達(dá)到78.2%，最高漲幅超過133%。然而至去年11月21日公司股價(jià)沖高到61元后，因市場(chǎng)傳言稱該公司的LCP新型天線未獲蘋果訂單，該股股價(jià)便開始轉(zhuǎn)頭下探。

　　作為蘋果老牌天線供應(yīng)商的信維通信，從相關(guān)研報(bào)獲知，公司去年開始大批招募LCP/FPC天線研發(fā)制造人員，預(yù)計(jì)公司2018年有望進(jìn)入蘋果LCP天線供應(yīng)鏈。

　　所謂LCP是80年代由美國(guó)杜邦公司開發(fā)的高性能特種工程塑料，該材料因?yàn)榫哂袃?yōu)異的耐熱性與成型加工性能目前被應(yīng)用在電子、電氣、光導(dǎo)纖維、汽車與航天航空等領(lǐng)域，被稱為是繼LDS后的下一個(gè)方向標(biāo)。

　　據(jù)了解，蘋果iPhoneX手機(jī)的天線，從原來的傳統(tǒng)材料工藝，改為L(zhǎng)CP材料工藝。而公司此前主要布局的是LDS天線。2012年公司收購(gòu)Laird，折價(jià)購(gòu)入大量LDS天線制造設(shè)備。

　　耗較小、信號(hào)傳輸衰減較少。未來信維會(huì)從前端材料+中端設(shè)計(jì)、整合+后端制造為客戶提供一體化的解決方案，不會(huì)僅僅只做加工業(yè)務(wù)，我們主要為客戶實(shí)現(xiàn)整體的射頻解決方案。目前公司正在加快推進(jìn)相關(guān)工作。”

　　在距離最近一次機(jī)構(gòu)大批調(diào)研過后一天，1月16日，該公司股價(jià)跌幅達(dá)6.29%。24日，其股價(jià)放量跌停，當(dāng)日收盤后的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示有機(jī)構(gòu)席位在出逃。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日買入前五席位共買入2.75億元，其中兩家機(jī)構(gòu)席位買入1億元，長(zhǎng)城證券仙桃錢溝路營(yíng)業(yè)部買入4481萬元；賣出前五席位合計(jì)賣出8.01億元，其中深股通買入8030萬元同時(shí)賣出1.17億元，凈賣出3641萬元，三家機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出5.26億元。

　　1月25日，該公司再發(fā)相關(guān)公告稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

　　該公司表示，在LCP產(chǎn)品研發(fā)上積極投入和布局，目前在多層LCP天線的研發(fā)上已有收獲和成果，并通過部分國(guó)際重要客戶的測(cè)試認(rèn)證。目前公司正在加快推進(jìn)國(guó)際重要客戶導(dǎo)入等相關(guān)工作。而公司無線充電業(yè)務(wù)也并未回應(yīng)，其稱該業(yè)務(wù)已開展多年，是公司的主要業(yè)務(wù)之一，從2016年開始對(duì)國(guó)際客戶量產(chǎn)出貨，目前也已陸續(xù)接到新客戶的訂單。

　　據(jù)西南證券研報(bào)顯示，LCP作為天線襯底使用在智能手機(jī)中數(shù)量還較少。

　　除此之外，上述LCP天線材料非常適合應(yīng)用于毫米波這一特性，與實(shí)現(xiàn)5G的數(shù)據(jù)傳輸速率大幅度提升兩種路徑非常相關(guān)。據(jù)了解，5G主要方式有兩種：一種是按照4G路線圖進(jìn)一步發(fā)展，使用更多的載波聚合技術(shù)和MIMO技術(shù)；另一種是引入高頻率大帶寬的毫米波。

　　為此，記者撥打公司電話，但公司董秘以涉及公司商業(yè)機(jī)密為由并未承認(rèn)與透露更多細(xì)節(jié)。

　　一位從事手機(jī)相關(guān)制造領(lǐng)域人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，射頻天線想做好還是有門檻的，不過天線前景很好，但技術(shù)更新太快，如果跟不上風(fēng)險(xiǎn)太大。

　　據(jù)西南證券分析師王國(guó)勛認(rèn)為，當(dāng)時(shí)LDS天線布局主要有兩方面需要重點(diǎn)考慮，一是資金要求高，這主要體現(xiàn)在材料和設(shè)備。二是技術(shù)要求高，LDS工序包括塑膠成型、激光鐳雕、化鍍等工序，任何一道工序不過關(guān)都可能造成良率不達(dá)標(biāo)。

　　一位華東私募人士表示，此前信維通信高估值與其蘋果供應(yīng)商身份以及LPS相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)期有關(guān)，而出現(xiàn)上述不利傳聞使得市場(chǎng)懷疑其遠(yuǎn)期盈利能力。

　　匯豐晉信股票投資部總監(jiān)丘棟榮在近期接受媒體采訪時(shí)也曾表示，成長(zhǎng)股的遠(yuǎn)期盈利能力或現(xiàn)金流比近期要大。

　　釋放四大利好

　　排除上述市場(chǎng)傳聞對(duì)股價(jià)造成的影響，長(zhǎng)期來看，作為重要手機(jī)供應(yīng)商的信維通信，也在面臨智能手機(jī)下滑的市況。

　　據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Canalys披露數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)智能手機(jī)出貨量首次迎來整體下滑，出貨量?jī)H為4.59億部，比2016年下降了4%。2017年第四季度的表現(xiàn)最為糟糕，出貨量同比下滑超過14%，僅有1.13億部。

　　而此前，騰訊援引外媒報(bào)道，蘋果去年推出的三款手機(jī)在銷售上陷入了糟糕的境地，其中iPhoneX銷量被指達(dá)不到預(yù)期，一直對(duì)于蘋果手機(jī)保持樂觀預(yù)估的臺(tái)灣知名分析師郭明錤，最近也給出了一個(gè)比較低的i-PhoneX一季度銷量。他還認(rèn)為蘋果將會(huì)在秋季停產(chǎn)停售iPhoneX。

　　不過，2月2日，蘋果公司（NAS-DAQ：AAPL）發(fā)布了截至12月30日的2018財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，蘋果第一財(cái)季營(yíng)收為882.93億美元，較上年同期的783.51億美元增長(zhǎng)13%，創(chuàng)下史上最高紀(jì)錄；凈利潤(rùn)為200.65億美元，較上年同期的178.91億美元增長(zhǎng)12%，同樣創(chuàng)下史上最高紀(jì)錄。

　　其中，iPhone第一財(cái)季售出7731.6萬部，較上年同期的7829萬部下降1%；營(yíng)收為615.76億美元，較上年同期的543.78億美元增長(zhǎng)13%。第一財(cái)季iPhone平均銷售價(jià)格超出預(yù)期，推動(dòng)其股價(jià)在盤后交易中上漲逾2%。

　　天風(fēng)證券電子團(tuán)隊(duì)稱，從FY18Q1季度數(shù)據(jù)可以看出蘋果仍是一家非常賺錢的公司。庫(kù)克在季報(bào)里面提到iphoneX是11月新機(jī)推出以來，每周銷量最好的機(jī)型，打破了市場(chǎng)上最iphoneX銷量不佳的利空因素。

　　受此影響，2月2日A股蘋果概念板塊走強(qiáng)，截至2日中午收盤，信維通信股價(jià)為37.05元/股，漲幅達(dá)7.67%，強(qiáng)于大市。

　　與此同時(shí)，1月31日，信維通信釋放四份利好公告。2017年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，全年歸母凈利潤(rùn)為9.5億~10億元，同比增長(zhǎng)78.82%~88.12%。二期員工持股計(jì)劃中7億元的資管計(jì)劃，公司員工已完成3.5億元認(rèn)購(gòu)，預(yù)計(jì)將于近期銀行資金到位后正式成立，截至公告披露日暫未買入本公司股票。

　　關(guān)于公司業(yè)績(jī)情況，信維通信表示，2017年部分客戶產(chǎn)品的第四季度降價(jià)對(duì)公司的毛利率和凈利率產(chǎn)生一定的影響；公司在抓好存量產(chǎn)品的同時(shí)，將新產(chǎn)品、新技術(shù)加快導(dǎo)入客戶，增加公司的銷售及盈利能力。同時(shí)，在常州金壇科技園項(xiàng)目建設(shè)投入資金較大導(dǎo)致利息支出增加、人民幣升值帶來的外匯損失、股權(quán)激勵(lì)攤銷成本等使公司2017年費(fèi)用比2016年同比增長(zhǎng)超過1.1億元，影響本期業(yè)績(jī)。未來公司將通過專項(xiàng)項(xiàng)目貸款解決金壇科技園項(xiàng)目建設(shè)所需的資金；同時(shí)加強(qiáng)外匯的管理，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

　　國(guó)信證券研報(bào)指出，5G時(shí)代天線升級(jí)的長(zhǎng)期邏輯并未破壞。其預(yù)計(jì)2017-2019年信維通信凈利潤(rùn)分別為971/1661/2114百萬元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為67.3%/82.0%/27.3%，對(duì)應(yīng)2017-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為35x，20x和16x。據(jù)此粗略測(cè)算，2018年信維通信市值將在332.2億左右。

責(zé)任編輯：帥可聰