2008年2月29日，由中國歐美同學(xué)會(huì)商會(huì)2005委員會(huì)主辦、《商務(wù)周刊》雜志作為戰(zhàn)略合作媒體的2008年首場商界名家午餐會(huì)。在北京美洲俱樂部舉辦，主題為“次債骨牌中中國如何再避危機(jī)”。

　　美國次債危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)的震蕩，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，了解次級債危機(jī)經(jīng)歷怎樣的發(fā)展過程、為何會(huì)發(fā)生，以及由此引致的金融危機(jī)究竟是什么級別的金融危機(jī)，尤其是次級債當(dāng)中我們能夠吸取什么教訓(xùn)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　次債危機(jī)引發(fā)原因

　　陳興動(dòng)(法國巴黎百富勤有限公司北京代表處董事副總經(jīng)理兼中國總經(jīng)濟(jì)師)

　　到目前為止，受損失最大的好像是瑞士銀行，因?yàn)榇渭墏�已�?jīng)損失了184億美元，目前還持有276億美元的次級債，還有800億美元的風(fēng)險(xiǎn)殘口，花旗最后一個(gè)季度損失98億美元。英國第三大銀行市值下降了40%，市值縮水到了186億英鎊。日本銀行業(yè)損失了61億美元，但是仍然持有132億美元與次級債相關(guān)的金融產(chǎn)品。

　　現(xiàn)在次級債的危機(jī)已經(jīng)蔓延到其他市場上。比如說信用卡市場，美國信用卡不良債務(wù)去年增加了19%，另外全球資本市場也受到了壓力，道瓊斯股指和倫敦金融期貨日均指數(shù)都在下降。

　　次級債危機(jī)為什么會(huì)產(chǎn)生這么大的影響呢？次級債曾經(jīng)是一種金融創(chuàng)新，就是由房屋抵押公司給信用級別比較差、沒有充分的法律收入證明的負(fù)債比較重的人貸款。過去銀行采取比較謹(jǐn)慎的運(yùn)行狀態(tài)，所以次級債規(guī)模并不是很大，到1994年，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的估計(jì)總量不過是350億美元，但是后來一直膨脹到15000億美元左右。為什么次級債后來會(huì)大幅度發(fā)展？主要的原因是2000年之后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取貨幣政策鼓勵(lì)進(jìn)行大規(guī)模投資。利率低的時(shí)候最好是買房子，在貨幣寬松的條件下，2001—2004年出現(xiàn)了許多推動(dòng)抵押貸款的各種各樣的金融創(chuàng)新出來。沒有收入的人都可以貸款。2004年6月以后，美國經(jīng)濟(jì)開始發(fā)展，房價(jià)大幅度上漲，美聯(lián)儲(chǔ)開始改變貨幣政策，利率上調(diào)。經(jīng)過連續(xù)17次上調(diào)利率，到2006年6月9日，利率從不到1%調(diào)到5.25%。這對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了壓力。2006年和2007年，房價(jià)開始走低，全美各主要城市平均房價(jià)下降了16%—30%。但2007年，仍然新增了1500萬個(gè)房屋抵押人，這時(shí)，絕大多數(shù)房價(jià)已經(jīng)低于未付抵押貸款的總量，問題開始出現(xiàn)，現(xiàn)在美國有800萬個(gè)家庭馬上就要破產(chǎn)。

　　次級債究竟是怎么回事，是怎樣產(chǎn)生的？在美國居民個(gè)人要想進(jìn)行抵押貸款，不是向銀行貸款，而是由房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)放貸，房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)需要現(xiàn)金流，于是把房屋抵押貸款再賣給商業(yè)銀行或者投資銀行。通過抵押貸款證券化，銀行對這些資產(chǎn)進(jìn)行打包，再通過對這些包的評估和擔(dān)保，賣給投資人。由于有一系列包裝，這些東西在資本市場上非常受歡迎。一個(gè)次級債，商業(yè)銀行、各種基金、公司和個(gè)人都被卷進(jìn)來了，在這么長的鏈條上，沒人關(guān)心貸款是怎么來的，房價(jià)上升時(shí)，大家都能從里面掙錢，而當(dāng)房價(jià)下降的時(shí)候，所有的人在這個(gè)系統(tǒng)里輸個(gè)精光。

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