-特約撰稿人 陸新之

　　美國銀行家的胃口永遠難以填滿。當大多數(shù)還有余錢的中產(chǎn)階層家庭買房之后，他們將目光盯上了囊中羞澀的老百姓。

　　金融創(chuàng)新

　　如果一個人沒錢，好辦。“Interest Only(無本金貸款)！”

　　也就是說，貸款者開始只要付利息，不付本金，“太好了！”

　　如果一個人貸款50萬，30年7%固定利率，每月要$3300。如果是Interest Only，利率比如6%，每月只要$2500，省下$800。但是這個人的貸款還清就更難了。

　　如果一個人要是$2500也付不起，“沒關(guān)系，那你就先付$2000吧。”這叫做Negative Equity Loan。

　　這看上去解決了窮人的買房問題，且慢，其實他的貸款總額不但沒有減少，反而急速上漲，每個月的貸款本金要增加$500以上。一年后50萬的貸款變成了50.6萬。這些各式各樣的金融機構(gòu)與他們的銷售人員，就是這樣為中低收入者一步步提供貸款融資，然后讓他們背負基本上不可能還清的債務(wù)。

　　但僅僅是這樣，還不可能搞出彌天大禍。災(zāi)難是次級貸款衍生出來的金融工具所導致。

　　先看美國的各色貸款公司，短時間找到很多房屋次級貸款的消費者，賬面上錢都貸出去了，但是因為給了這樣那樣的優(yōu)惠，短時間的收益并不好看，公司的管理層，一方面為了資金盡快回籠，另外一方面，也為了找人分擔風險，房屋貸款公司便找到投資銀行“合作”。投資銀行這些熱衷于在“金融創(chuàng)新”中渾水摸魚的大鱷，找來諾貝爾經(jīng)濟學家，找來名校商學院教授，用上最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)模型，弄出幾份分析報告，把這些貸款重新包裝一下，就弄出了新產(chǎn)品——CDO(債務(wù)抵押債券)，然后通過發(fā)行和銷售這個CDO債券賺錢，讓債券的持有機構(gòu)來分擔房屋貸款的風險。

　　同樣是這類債券，為了便于銷售，諳熟顧客心理的投資銀行，又把它分成高級和普通CDO兩個部分，發(fā)生債務(wù)危機時，高級CDO享有優(yōu)先賠付的權(quán)利。而剩下的風險等級比較高的普通CDO債券，投資銀行又找到了對沖基金來購買。對沖基金本來就是火中取栗，對于風險另有理解。于是對沖基金一如既往，在世界范圍內(nèi)找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通CDO債券。例如，日本央行貸款利率長期是一到兩個百分點；普通CDO利率因為風險高，收益時常可能超過10%，所以光靠利息差，對沖基金就大發(fā)利市了。

　　冒險開放

　　2001年年末，美國的房地產(chǎn)一路飆升，短短幾年就價格翻番。中低收入者，就算沒錢還，把房子一賣不僅還清債務(wù)，還可以額外賺一筆錢。這似乎皆大歡喜。

　　對沖基金嘗到了甜頭，繼續(xù)在CDO上面做足文章。他們?yōu)榱朔糯笥�利，將手里的CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然后繼續(xù)加碼買普通CDO。投資銀行眼看對沖基金賺大錢，自己只賺手續(xù)費，也不甘心，又搞“創(chuàng)新”。除了投資銀行們互相找買CDO之外，又推出新產(chǎn)品，就叫CDS(信用違約交換)。因為他們自己也擔心原來的CDO風險過高，干脆從CDO里面拿出一部分錢作為保金交給保險公司，有備無患。

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