-馬丁·沃爾夫(Martin Wolf) 文

　　大宗商品價格不斷飆升、整體通脹率日益上漲、經濟增長持續走弱：回想上世紀70年代，這種組合帶來的是痛苦的回憶，讓人們想起各國央行犯下的錯誤——容忍通脹預期急劇上升，而不是對其加以抑制。通脹在上世紀80年代初最終得到控制，但任其脫離掌控的成本是巨大的。我們現在是不是可能又在犯同樣的錯誤？

　　截至今年1月的一年，美國整體消費者價格指數(CPI)上升了4.3%；而在截至2007年12月的一年，歐元區整體CPI的升幅為3.1%。兩個地區的整體通脹率與“核心”通脹率之間都存在差距——在美國，差距是巨大的。核心通脹率剔除了波動較大的能源和食品價格。

　　如果這是一種暫時的偏離現象，人們就會忽略它。但它已經持續多年，尤其是在美國。憤世嫉俗的觀察人士可能有充分的理由得出結論：美聯儲(Fed)多年前就把謹慎拋到了九霄云外。上世紀70年代初，在時任美國總統的理查德·尼克松(Richard Nixon)的壓力下，當時的美聯儲主席亞瑟·伯恩斯(Arthur Burns)就是這么做的。這種情況最近幾年是不是又出現了？這么問肯定是合理的。

　　整體通脹率飆升的直接原因是全球大宗商品價格上漲。在截至2008年2月的6年里，高盛(Goldman Sachs)商品期貨指數(GSCI)躍升288%，能源價格指數上漲358%，非能源價格指數上漲178%，工業金屬價格指數上升263%，農產品價格指數上漲220%。因此，盡管此前20多年大宗商品價格先是下跌，然后陷于停滯，但過去6年卻在普遍上漲。

　　大宗商品相對價格上漲或許反映了通脹壓力，或許還引發了通脹，但它本身并不是通脹。這種上漲也恰恰是我們正在看到的。如果從上述大宗商品價格上漲中剔除掉高收入國家制成品出口單價的上漲，就會得到以下的實際價格漲幅：所有大宗商品價格上漲147%，能源價格上漲192%，非能源價格上漲77%，工業金屬價格漲131%，農產品價格上漲104%。

　　那么，隨著大宗商品特別是能源相對于制成品變得更加昂貴，我們將會看到全球相對價格的變化。如果以同樣的方式處理原油價格漲幅，那么原油價格將高于1970年以來的任何時期。

　　是什么推動了大宗商品價格飆升呢？主要因素是新興經濟體的影響，中國的影響尤為巨大。全球工業原材料需求的增長有一大部分來自中國。2000年至2006年，全球增加的石油需求也有31%來自中國，而北美僅為20%。

　　新興經濟體需求旺盛沒有完全說明大宗商品價格上漲的原因。制造生物燃料的要求也對一些農業大宗商品的需求產生了影響。供給限制也是一個重要因素：收成欠佳，投資不足，成本上升。能源價格不斷上漲本身就是農業生產成本明顯上升的一個重要原因。投機因素似乎還沒有那么重要。否則的話，庫存就會大幅上升。但事實上沒有。