近期A股的暴跌，在很大程度上是市場嚴重缺乏信心的表現

　　一個充足氣的球一旦被戳破，就不會有條不紊的漏氣。中國A股市場的情形大抵如此。

　　從3516點到3857點。

　　3月20日上午10：20，上證指數突然疾速下行，與3500點的心理關口近在咫尺。“剛才真是嚇了一跳！以為就此奔著3500以下去了呢。”海通證券光華路營業部投資者張先生稱。

　　而就在下午開盤后不久，股市再次演繹“過山車”行情：在銀行、石化等大盤股的帶動下，上證指數迅速收復3700、3800失地，收于3804點，全天震幅達9.07%。

　　自從3月份以來，一路下挫的大盤指數，讓股民、基民們宛如驚弓之鳥。他們紛份開始了恐慌性拋售、恐慌性贖回……僅從2008年春節后第一個交易日(2月13日)起至3月20日，上證指數跌幅已近20%。

　　為全球經濟形勢惡化所累？又或國內“利空”因素所致？面對大盤指數接連下挫，全國政協委員、中央財經大學教授賀強認為，近期A股的暴跌，在很大程度上是市場嚴重缺乏信心的表現。

　　股東減持、再融資

　　此時，上證指數已經回復到2007年6月附近水平。而就在半年前，當上證指數首次觸及6124點時，市場似乎對A股市場過于樂觀。

　　美國次貸危機對全球經濟的第三輪影響已經開始顯現，國內從緊的貨幣政策和“最困難的一年”的經濟形勢預期讓一度“暴漲”的股市有了“暴跌”的理由。

　　從上證指數達到歷史高點算起，該指數已經跌去4成。在此期間，證券市場上有關股東減持、上市公司再融資和基金巨額贖回的聲音此起彼伏。

　　自上交所1990年重開，整整一代投資者和投機者經歷著升跌不定的境況，財富每天都在產生和毀滅。中國股市已經發生過三次大跌，分別發生在1994、1998和2001年，2001年的股市大跌使得投資者信心全無，他們害怕將自己的資金投入股市，這導致了長達4年的熊市——盡管其間中國經濟迅猛發展、房地產價格持續攀升。90年代開始進入工作的新一代人，到了2005年已經積累了足夠的財富到股市冒險，他們巨大的數量引起了股市的飆升，成功的滋味吸引了越來越多的同齡人——這些人正是前一輪牛市的核心。他們進入的時候，正是市場觸底的階段，所以他們現在仍然沒有什么損失，還在賺錢。

　　只要這一代人仍然保持樂觀，市場就會反彈。但他們今后將不得不經歷上一代投資者的苦痛，而當他們信心喪失時，人們將迎來下一個漫長的熊市，直到更新的一代人涌入市場。

　　現在的問題是，信心在哪里？相關統計數據顯示，截至3月19日，2008年已有156家公司發布股東減持公告，總減持股份數達到131558.31萬股，如以交易期間股價的平均值計算，總減持套現市值達1922885.319萬元。而在股東減持后，僅有42家公司股票出現上揚，73.07%的公司股票在其后出現下跌頹勢。

　　3月18日，央行再度出臺從緊貨幣政策，宣布自2008年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年內第二次上調存款準備金率，預計將凍結資金逾2000億元人民幣。

　　3月19日，浦發銀行召開股東大會審議并通過了公開增發不超過8億股的議案。這也是繼本月中國平安通過800億元的增發和約400億元的分離交易可轉債再融資計劃后第二枚融資“炸彈”。

　　與此同時，基金公司再度迎來繼去年5·30以來的最大規模贖回潮。且本次遭遇巨額贖回的基金主要是股票型基金。一系列的市場變化已經影響了機構投資者的信心。“不樂觀、還看不清楚”已經成為基金經理對記者的謹慎回復。

　　同樣，來自散戶投資者對股市的增長預期也開始減退，這一群體的心態也在發生變化。前述張先生對記者稱，目前已經賣出了60%的股票，剩下的40%主要是押在一些大盤藍籌上。

　　起伏不定的國際市場

　　獨立經濟學家謝國忠的判斷一直為很多人詬病，他認為總有一天，中國經濟將會經歷和美國1929年大蕭條或日本1989年泡沫經濟破滅相似的過程，但這可能是15到20年之后的事情了。

　　反對者認為，一段時間以來A股市場下挫仍沒有逃脫國際市場的影響。

　　3月18日，美聯儲決定降息75個基點，至2.25%的三年低點，并暗示有可能還將繼續降息。這也是自2004年12月以來的利率最低水平。

　　受美聯儲降息消息影響，當日道瓊斯指數大漲3%，且對3月19日A股形成了一次較有力的反彈。而道指第二日收盤下跌2.36%，市場對美國經濟的前景仍不明朗，包括股市、商品期貨市場等主要市場的走向仍未確定。

　　受上述影響因素作用，貴金屬價格和商品期貨價格急劇滑落，黃金現貨價格從1004美元/盎司跌至940美元/盎司，跌幅逾6%。同時，NYMEX 4月原油期貨合約價格下跌至103.25美元/桶。該期貨合約價格上周一還創下了111.80美元/桶的歷史新高。

　　國際市場經濟環境動蕩不定加之國內從緊的貨幣政策，使投資者趨向認同這樣的觀點：A股短期底部形成、未來走勢呈弱勢整理。股票價格等待上市公司2007年年報公布后尋找方向。

　　民族證券策略分析師陳偉對此并不樂觀，他說，在目前主要金融市場動蕩的環境下，A股不可能獨善其身。即使2007年上市公司業績再好，在弱勢的市場環境下公司股價也很難有所作為。

　　港股在一定程度上跟隨美股的步伐，而A股也受H股價格的直接影響。謝國忠認為一個簡單的事實就是A股比H股貴。比如中國石油H股是9港元，A股還是22元，差距過分懸殊，而泡沫形成的基本要素——高經濟增長率、資產的短缺、高企且不斷增長的流動性——現在仍然存在。

　　國內公布的二月份居民消費指數CPI上漲幅度為8.7%，迫于高企的CPI壓力，國內還將陸續出臺新的貨幣緊縮政策也在預料之中。央行行長周小川也在近日公開表示：加息和上調存款準備金率都還有空間。

　　通貨膨脹加劇、股票大幅下挫和房地產市場下滑的預期，已經讓越來越多的投資人思考：熊市會否已經來臨？

　　該不該“救市”？

　　早在上周上證指數擊穿4000點時，證監會副主席范福春即公開表示，市場的波動是各種各樣的因素在起作用，這是非常復雜的事情。針對市場出現的非理性下跌進行應急干預，并不能和過多行政干預劃等號。在目前階段，監管者有義務也有責任在市場連續大跌之后采取應急措施穩定中小投資者預期，防止非理性風險的進一步放大。

　　對此，賀強表示，目前A股的下跌，有其合理的成分。上證指數自去年10月中旬到達歷史高點運行至今，已經對此前過高過快的漲勢進行了調整。再有市場非流通股東解禁、再融資計劃和宏觀的貨幣政策都為A股的調整提供依據。

　　但還應謹防三方面風險：首先是傳導性風險。即香港市場下跌傳導至A股市場。目前，本就處在弱勢狀態下的A股市場，不應當承擔國際市場因次貸危機引發的風險。事實上，次貸危機暴發以來，美股跌幅僅為20%，而A股已經近40%，這種負面效應正在被放大。

　　第二是操作性風險。需要警惕一些機構利用消息打壓股市，故意造成市場恐慌。

　　最后是惡性循環風險。股民、基民信心降低，進而拋售和贖回股票、基金，迫使機構不得不為應對贖回而拋售股票，大盤指數一再下挫，還將進一步影響投資者和機構的信心等等。

　　賀強建議，為了保護投資者利益，需要監管方面出臺綜合措施，有效控制市場風險。如單邊征收印花稅、有效調控證券市場供需(包括減緩新股發行)以解決市場增量資金的需求。而僅靠批準發行新基金并不能解決實質性問題。

　　3月19日，國家稅務總局已經下發《關于企業所得稅若干優惠政策的通知》，其中對鼓勵證券投資基金發展作出稅收優惠政策規定。

　　股指期貨時機臨近？

　　伴隨A股市場下跌，3月20日收盤，滬深300指數報收4001.83。此時，推出股指期貨再次成為解決A股市場問題的焦點。

　　3月12日，證監會主席尚福林明確表態，股指期貨的推出時間目前還沒有確定，證監會正在做充分的準備。他還特別提醒，要防止股指期貨推出以后會產生過度的炒作，影響市場的穩定。

　　范福春則在“兩會”期間表示，股指期貨的推出時間和現在的下跌沒有關系。股指期貨沒有推出，是因為準備工作還沒做好。

　　薪泓投資首度分析師左洪江稱，解決目前股市“病牛”狀態，推出股指期貨可謂是“強心劑”。

　　以S&P500為例，左洪江稱，以美國S&P500指數30年的走勢看，無外乎經歷上升期、加速期和衰退期。中國股市也不例外，他提出，如果上證指數從5600點到3600點可看成是“牛市中的熊階段”，那么3700點，可稱之為“哮喘期”，而3000-3300點，才是股市的“止血點”。

　　由此，如果能在股市止血點附近推出股指期貨，發揮其在“熊市”的助漲作用，也可讓目前市場積聚的恐慌情緒慢慢消化，達到多方力量以時間換空間的目的。

　　賀強稱，如果目前推出股指期貨，將有利于機構建倉大盤藍籌股，為市場上漲帶來動力。

　　但從溫家寶總理的政府工作報告內容看，業內人士預期創業板的推出進程應該會先于股指期貨。且也有不少市場人士認為股指期貨推出會加劇市場風險，使市場操作更為復雜。