2024

08/23

01

股指：底部震蕩

股指。周四市場弱勢震蕩，三大指數集體收跌，受銀行板塊提振，滬指跌幅較小，個股4468家下跌。在國內經濟修復偏慢的情況下，需要更多政策加碼來扭轉悲觀預期。在市場風險偏好修復之前，指數預計延續底部震蕩走勢，IF和IH或相對穩健。如果成交量能有所反彈，指數有望企穩回升。

02

黑色系板塊：現貨價格持續壓制玻璃純堿盤面走勢

螺卷。盤面再次轉弱，鋼聯的數據來看，螺紋需求依然沒有改善，因此價格一旦反彈到長流程成本或電爐平電成本附近后就面臨供應增加的預期。熱卷去庫，需求伴隨著價格反彈正常修復，后期還需要關注持續性。短期矛盾無進一步擴大，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。礦盤面沖高回落，鋼材近期需求回升不明顯，因此鋼廠減產仍難說已經結束，日均鐵水產量下降到225萬噸以下，那么鐵礦需求總體還是不佳。不過前期大跌后也計價了比較悲觀的預期，市場也無太多新矛盾，短期港口也沒明顯的累庫預期，短期建議震蕩行情對待。

雙焦。盤面再度走弱，主要還是弱現實沒有明顯改變，基本面對于盤面反彈支撐力度不佳。昨日五大鋼種產量和表需數據環比都有一點好轉，但是好轉的并不多，也難以扭轉弱預期的情況，因此雙焦再度走弱。若弱現實仍沒有明顯好轉的話，預計雙焦繼續底部區間震蕩運行。

玻璃。玻璃基本面一般，下游需求太差，導致基本面過剩難以緩解，庫存一直維持高位，價格上方壓力明顯。加上純堿仍在下跌通道，玻璃動態成本支撐線也一直下移。預計玻璃仍在底部震蕩偏弱運行。

純堿。供應擾動未有進一步加劇，反而是需求方面變化較大。光伏玻璃落后產能淘汰再加速，光伏玻璃用堿需求下滑明顯，純堿整體需求因此下滑。本周周表需僅61.5萬噸，但產量還是在69萬噸，供應寬松進一步加劇，庫存因此繼續創年內新高，純堿供需寬松難以緩解，預計仍在底部震蕩偏弱運行。

03

能源化工：超跌反彈，關注今晚杰克遜霍爾全球央行年會

原油。隔夜油價反彈，連續下跌勢頭得以喘息。美聯儲會議紀要顯示大部分參與者認為9月有望降息，美國EIA周度報告利好，以及有懸掛希臘國旗載重15萬噸原油的油輪在紅海遇襲是油價反彈的因素。宏觀方面關注鮑威爾在今晚杰克遜霍爾年會講話，產業政策則關注OPEC+是否會因為低油價暫停或者撤銷增產計劃。在重大利多到來之前，油價總體維持偏弱勢頭。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求推動。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐國際市場下游采購平穩，賣方價格維持堅挺。目前美國持續高出口后其庫存開始同比轉負，轉強的MB價格對市場支撐交強。PDH近期毛利持續走弱，化工需求預期略有轉弱。進口成本仍有支撐，國產氣銷售壓力可控，煉廠價窄幅波動。目前倉單規模偏低，現貨價高位持穩背景下盤面交割折價存收縮趨勢，盤面總體震蕩偏強。

PX。昨日日盤震蕩下跌，回吐前兩個交易日的全部漲幅，價格再次轉為低位震蕩，夜盤01合約再創新低。國際油價兩次探底，上行驅動有限，成本支撐不足，雖然供應端PX本周因恒力和盛虹降負，開工率略有下滑，但幅度有限，且遠期來看后續負荷回彈的可能性較大。策略建議：短期價格低位區間整理，是否繼續做空可關注TA是否會進一步增加減產幅度和成本端油價情況。

PTA。PTA近期供需變量有限，價格多跟隨成本端波動為主，昨日開始震蕩走弱，聚酯負荷仍未見回升，盡管昨日紡織終端負荷出現回暖跡象，旺季來臨，紡織企業均開始為提負做準備，但市場普遍對旺季預期謹慎，認為訂單較去年同期有所走弱，目前影響尚未傳導至聚酯端。本周PTA工廠庫存在4.05天，較上周+0.29天，較同期-0.12天；整體來看，TA供應較為寬松，重啟裝置累庫有所加速，基于成本及供需擔憂情緒下，絕對價格下跌，買盤情緒有好轉。策略建議：中長期逢高空TA01合約。

MEG。乙二醇01合約大方向依然偏空，昨日未能延續上漲格局，4700左右遇到明顯阻力，商品情緒有所放緩，疊加港口數據顯示大幅累庫，華東主港地區MEG港口庫存總量68.42萬噸，較上一統計周期增加7.23萬噸。本周主港發貨一般，碼頭到貨集中，周內港口庫存大幅回升。策略建議：短期不建議入場，維持觀望，01合約下方支撐偏強，但8月整體驅動和估值角度沒有太大空間，EG2501合約大方向偏空。

PVC。昨日日盤價格先漲后跌，價格再次回調，PVC周內電石法開工率下滑明顯，裝置檢修避險，但乙烯法PVC裝置開工負荷提升，因此整體的開工率變化率并不足以對價格產生影響，需求方面未見好轉或放量趨勢。包括低位價格也也未曾聽聞投機性需求的產生。策略建議：預計短期價格再次轉弱低位區間震蕩走勢，不過向下空間有所收窄，價格方面存在一定的中期預期但短期依舊疲軟。

甲醇。當前甲醇主力合約已完成移倉換月，長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求還有發力空間，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。聚烯烴當前處于強現實+弱預期的格局。09合約偏強，主要因為標品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預期都較弱壓制遠月價格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產能壓力且旺季預期不旺。聚烯烴單邊上暫時難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因為標品以及點價交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價差做縮為主。

04

有色金屬：歐美制造業PMI表現偏弱

銅。宏觀面，歐美制造業PMI數據表現依然偏弱，另外上周初請失業金人數環比增加，打擊了市場軟著陸的信心，市場風險偏好下降致使銅價承壓，后續關注周五晚鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的發言。基本面，銅礦延續偏緊，TC反彈受限，疊加廢銅供應不足，國內電解銅生產將面臨壓力，需求側在逐步向旺季過渡，近期電網訂單表現較好，新能源相關訂單也出現改善，周四社庫維持去庫。總體上短期銅基本面持續轉好，底部支撐抬升，關注宏觀情緒變化。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，進口礦流入量維持在低位，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內維持緊平衡，基本面變化不大，炒作情緒消退后多頭逐步離場。電解鋁方面，國內供應端8月產量增速環比7月將出現明顯放緩，供應端擾動增加，需求端新能源相關需求回升推升下游開工，消費逐步向旺季過渡，周四鋁錠庫存表現為去庫。周四公布的歐美制造業PMI數據偏弱，軟著陸預期被打壓，使得鋁價上方壓力加大，但基本面邊際改善，鋁價或維持在偏高水平震蕩。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。美國8月10日當周續請失業救濟人數 186.3萬人，預期 187萬人，前值 186.4萬人。周三晚間美國勞工統計局發布2024年一季度非農就業和工資普查初步報告，截至今年3月的過去12月，美國非農就業增長人數下調81.8萬人，從平均每月新增24.2萬就業崗位下調到平均每月新增約17.4萬。美國就業增長預期下調，為降息提供支撐，市場等候周五主席鮑威爾在杰克森霍爾經濟研討會上的發言，貴金屬維持偏多思路對待。

碳酸鋰。碳酸鋰盤面出現超跌反彈跡象。碳酸鋰庫存累庫速度較前期有所放緩，供應端方面，由于成本倒掛，小部分外采礦廠家減停產，碳酸鋰7月產量較6月小幅下降，8月份產量預計將進一步下滑，開工率白7月開始持續下降。需求端方面，8月乘用車銷量數據轉好，正極材料排產好于預期，對于需求的悲觀情緒有所緩解。后續注意累庫速度放緩是否具有持續性以及下游補庫力度，謹防價格反彈上游再度提高產量。

05

農產品:印尼上調生物柴油政策

油脂。受印尼出臺新的生柴政策影響，昨日油脂盤中一度大幅上漲，但尾盤有所回落。印尼能源和礦產資源部昨日宣布，自2025年1月1日起，將強制實施含有40%生物柴油的生物燃料油(BBM)標準，即B40。據測算，若印尼強制執行B40，或會帶來年200萬噸的棕櫚油需求增量。不過今年全球油脂總體供應過剩，印尼也面臨棕櫚油出口疲軟、庫存增加的局面，再加上距離執行時間尚早，在短線受消息提振后，今年油脂市場可能仍難以改變供大于求的交易邏輯，所以預計后市仍將回落。

豆粕/菜粕。昨日國內粕類震蕩下跌。盡管近期中國大豆采購量有所上升對美豆價格形成支撐，但ProFarmer作物巡查報告多個州創下今年新高，夯實豐產預期，打壓市場。國內兩粕庫存壓力高企，供需寬松局面難以逆轉。預期兩粕繼續保持震蕩，弱勢運行。另外，今晚ProFarmer年度田間巡查結果將公布。

白糖。昨日震蕩下跌。隔夜原糖期貨有所反彈，10月合約結算價報每磅17.85美分。巴西食糖供給和出口量維持高位，北半球有利氣候使得目前甘蔗長勢良好。隨著進口糖陸續到港大幅放量，供應格向進口段傾斜，加工糖價格繼續下調，搶占國產糖市場。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。預計短期盤面將以低位震蕩為主。

棉花。短期，鄭棉持續反彈，進行估值修復。中長期來看，供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局，反彈空間相對有限。

生豬。生豬震蕩走弱，11收盤18155，現貨價格震蕩，均價20.5元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，北方市場出欄體重下限放寬，部分市場300斤以下有所增加；南方區域主流繼續維持300斤以上順勢出欄。補欄情緒整體觀望，北方局部市場有入場操作，主要來自短期下跌空間不足的心態支撐。 屠宰端宰量相對低位，終端拿貨積極性一般，計劃完成尚可，預計今日或有繼續走弱可能。

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