一家上市公司要避免退市的命運，提升公司治理水平，規范運作不可或缺。

　　中國證監會日前公布的一份罰單顯示，J上市公司因股價連續多個交易日低于面值存在退市風險，該上市公司不僅發布重組公告，且籌集資金提供給私募操縱股價。個人以為，對于任何操縱市場規避退市的行為，都應該重罰。

　　2020年5月25日晚，J上市公司發布了重組公告。公告稱，上市公司擬以不超過5億元的自有現金（含自籌）收購優勝教育的控股平臺優勝騰飛100%股權，交易對手方承諾標的公司2020年度至2024年度分別實現凈利潤2000萬元、7000萬元、1億元、1.4億元、1.7億。該公告的發布，也開啟了J公司股價的“騰飛”之旅。

　　而在此前的5月14日至25日，已被實施退市風險警示的J公司股價已連續8個交易日跌停且低于面值，且25日當天報收于0.67元。如果不采取緊急措施，該公司股價有可能因連續20個交易日低于面值而遭遇面值退市的命運。而在重組公告披露后，J公司股價又連續8個交易日漲停，且6月4日當天股價報收于1元。至此，該公司規避了面值退市的風險。

　　事實上，J公司發布的重組公告不乏虛假陳述的成分在內。一方面，J公司當年4月份也已經公告了資金緊張、公司債實質違約的事項，哪有出資5億元現金收購其他公司股權的可能？另一方面，其時的優勝教育自身難保，不僅遭遇資金困難，且凈資產連續三年為負。所謂的業績承諾，只不過是“空中樓閣”而已，根本不可能實現。

　　而J公司發布重組的目的，則是為了配合私募炒作股價，以規避退市的風險。當然，對于其時自身資金困難的J公司而言，要拿出巨資炒作股價顯然是不可能的。最終，在發布重組公告前，該公司董事長通過股權質押的方式籌集了1.3億元的資金交給私募。有了重組消息的配合，有了資金的加持，相關私募通過操縱J公司股價獲利4800余萬元。

　　在該案例中，J公司發布的公告不僅涉嫌虛假陳述的違規行為，也存在操縱市場的違法行為。而這一切的背后，都是為了規避退市。

　　一家上市公司要避免退市的命運，提升公司治理水平，規范運作不可或缺。即使由于大環境的因素不得不退市，那也不能通過違規違法的方式來保持上市地位。否則，像虛假陳述等的違規成本其實是不低的。比如虛假陳述等違法違規行為既有可能觸及重大信息披露違規而被強制退市，也有可能因虛假陳述給投資者造成損失而需要賠償投資者的損失，或者兩者“兼得”。如此，不僅無法規避退市，反而還會付出賠償投資者的巨大違規成本。

　　多年以來，為了保持上市地位，上市公司保殼可謂花樣百出。有無償贈予資產的，有獲取補貼的，有領取獎勵的，有并購重組的，還有像J公司一樣通過違法違規行為來達到目的的，不一而足。

　　J公司通過發布公告，配合私募操縱股價，其實也是有一定的市場背景的。近些年來，隨著退市制度的不斷完善，以及市場投資理念的變化，面值退市已成為上市公司退市的重要方式。如此情形下，那些股價低于2元的上市公司，如何避免陷入面值退市的泥潭，顯然也是其須直面的問題。事實上，對于某些“問題”上市公司而言，由于上市公司基本面乏善可陳，投資者選擇用“腳”投票，最終觸及面值退市的條款往往是大概率事件，這也是面值退市近幾年來越來越多的原因。

　　一家上市公司要避免面值退市，靠發布利好消息刺激股價，或通過違法違規行為操縱市場，肯定是行不通的。對于這樣的上市公司而言，完善公司治理結構，提高董事會、監事會、股東大會“三會”運作水平，提升自身業績，才是其“重生”的手段或方式。而如果違規違規，注定會付出代價。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)