原標(biāo)題：無(wú)近憂(yōu)有遠(yuǎn)慮，聚酯三品種日子真的好起來(lái)了？
來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)
3月后油價(jià)高位回調(diào)，誘發(fā)聚酯鏈狂瀉，當(dāng)成本端企穩(wěn)后乙二醇、PTA率先尋到支撐，同時(shí)受助于各自階段性偏暖的基本面，盤(pán)面展開(kāi)反彈。而短纖產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入負(fù)反饋后一蹶不振，完全抹掉春節(jié)后囤貨漲幅，時(shí)值四月中旬，才有一絲暖意。
進(jìn)入3月后PTA持續(xù)下挫，因當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨加工費(fèi)一度近500元/噸，在高投產(chǎn)的預(yù)期下屬于偏高的水平，有向下修復(fù)的動(dòng)力。經(jīng)歷此輪大跌以后，加工費(fèi)最低不足400元/噸左右的偏低水平，盤(pán)面亦在4400元附近尋到支撐。而自上周四回調(diào)，受累于倉(cāng)單大量注銷(xiāo)的影響，現(xiàn)貨基差有所走弱，拖累盤(pán)面表現(xiàn)。而倉(cāng)單持續(xù)注銷(xiāo)背后原因則是近階段PTA密集檢修帶來(lái)的供應(yīng)階段偏緊狀態(tài)。PTA在4月份進(jìn)入集中檢修，庫(kù)存大幅去化，昨日PTA新鳳鳴1#250萬(wàn)噸裝置進(jìn)入檢修，大連逸盛225和375萬(wàn)噸裝置降負(fù)8負(fù)荷。PTA負(fù)荷繼續(xù)收窄，目前開(kāi)工下滑至72.88%，下游聚酯工廠多剛需采購(gòu)，聚酯負(fù)荷因檢修企業(yè)稍有下滑，但整體波動(dòng)較為有限，保持對(duì)PTA良性需求。不過(guò)二季度PTA預(yù)計(jì)投產(chǎn)有逸盛兩套裝置合計(jì)660萬(wàn)噸，未來(lái)的供需格局難言樂(lè)觀。
前期乙二醇在聚酯中可謂是最強(qiáng)的，進(jìn)口偏少疊加國(guó)內(nèi)供應(yīng)的縮量，持續(xù)去庫(kù)的格局使得乙二醇率先企穩(wěn)并有所走高。不過(guò)隨著衛(wèi)星石化即將量產(chǎn)的消息落地，且海外進(jìn)口開(kāi)始恢復(fù)，供應(yīng)預(yù)期的反轉(zhuǎn)使得價(jià)格開(kāi)始走弱。盡管近幾周乙二醇庫(kù)存仍在大幅去化，但市場(chǎng)預(yù)期去庫(kù)周期將走到尾聲，在過(guò)去一周內(nèi)主力表現(xiàn)明顯不及PTA、短纖。具體看隨著乙二醇各工藝流程現(xiàn)金流的修復(fù)，乙二醇國(guó)內(nèi)產(chǎn)量從3月開(kāi)始顯著回升，目前乙二醇國(guó)內(nèi)總開(kāi)工已上升至73%附近，同時(shí)二季度新產(chǎn)能供應(yīng)增量大幅上升，超300萬(wàn)噸新產(chǎn)能將從4月開(kāi)始逐步投放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅走高。進(jìn)口方面，前期受海外裝置檢修影響國(guó)內(nèi)進(jìn)口量減少，2—4月進(jìn)口量環(huán)比大幅下降，隨著海外裝置恢復(fù)供應(yīng)，預(yù)計(jì)從5月下旬開(kāi)始進(jìn)口量逐步回升，因此二季度供應(yīng)端整體壓力偏高。
不過(guò)聚酯環(huán)節(jié)高開(kāi)工率是保證兩大原料未出現(xiàn)崩盤(pán)的最重要原因。但受到終端環(huán)節(jié)限制，終端織造表現(xiàn)不及預(yù)期，新增訂單增量有限，海外訂單缺乏，聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存增長(zhǎng)較快，令市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)憂(yōu)能否撐起對(duì)原料的需求大旗。而短纖的期現(xiàn)表現(xiàn)無(wú)疑已反饋了終端需求的絲絲涼意。3月后短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)低迷，累庫(kù)速度加快。調(diào)研顯示，除卻個(gè)別兩家超賣(mài)至4月-5月的工廠，其余大部分工廠的實(shí)物庫(kù)存相對(duì)較高。有些企業(yè)的庫(kù)存到了25天，20天的臨界值基本已經(jīng)被打破，某些工廠已經(jīng)開(kāi)始降低負(fù)荷，即使是目前仍然超賣(mài)的工廠，也開(kāi)始陸續(xù)有轉(zhuǎn)弱的先行信號(hào)。此外貿(mào)易商反映，貨物并不好出，尤其是一些老貨，主要是剛需采購(gòu)，偶爾會(huì)出現(xiàn)價(jià)格很低。整體而言，貨物的流轉(zhuǎn)速率很慢。
不過(guò)3月下游紗廠基本沒(méi)有拿貨，主要原因是原料的止跌條件沒(méi)看到。如果出現(xiàn)成本支撐，下游拿貨的積極性會(huì)提高。此前長(zhǎng)絲就是通過(guò)降低價(jià)格來(lái)提升拿貨積極性，然后再漲價(jià)。當(dāng)然現(xiàn)在短纖本就處于階段低位，利潤(rùn)也不高，再度降價(jià)空間不大。剛性補(bǔ)貨會(huì)推遲但不會(huì)遲到，這不周三綸短纖產(chǎn)銷(xiāo)在82.08%，為近期少有火爆局面。下游，局部紗廠出貨情況良好，帶動(dòng)其對(duì)滌綸短纖適量備貨，對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。只可惜終端有些季節(jié)性的訂單錯(cuò)過(guò)了3-4月，沒(méi)有就是后面也不會(huì)有了，可能轉(zhuǎn)移到了東南亞。后面5-6月即使有訂單過(guò)來(lái)，也是秋天為主，而且618電商節(jié)，目前仍未見(jiàn)到訂單。
所以在新訂單擴(kuò)張帶動(dòng)下游需求恢復(fù)形成新的正反饋之前，短纖并未出現(xiàn)明確的長(zhǎng)期推漲理由。那么兩大原料未來(lái)供應(yīng)前景不佳的確定性較高，需求端的美好亦尚待跟蹤，聚酯鏈表現(xiàn)仍難逃成本影響，階段性運(yùn)行節(jié)奏則有供需預(yù)期變化掌握。
責(zé)任編輯：石莫言
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