摘要
展望4月，全球新冠疫情逐步緩和及疫苗的加速推進，疊加經濟刺激政策持續推出，市場對于全球經濟復蘇及通脹預期升溫，OPEC+持續減產以及寒潮天氣造成美國供應短暫中斷，供應趨緊支撐油市，但沙特大概率將自4月起停止額外減產，美國頁巖油復產，OPEC+增產預期增強等因素加劇油市震蕩幅度，預計原油期價呈現高位強勢震蕩。供需端，新加坡地區燃料油銷售量環比增長，低硫及高硫燃料油銷售量大幅增長；航運景氣上升，低硫燃料油表現強于高硫燃料油，新加坡陸上及浮倉燃料油庫存呈現下降；上期所燃料油庫存延續流出態勢。預計燃料油期貨價格呈現高位震蕩走勢。FU2105合約將有望處于2200-2550元/噸區間運行；LU2105合約將有望處于3050-3500元/噸區間運行。
一、行情回顧
3月上旬，OPEC+會議維持現有減產規模及沙特決定4月延長額外減產，美國正式簽署1.9萬億美元經濟刺激法案，提振市場風險偏好，國際原油期價刷新一年多高點，新加坡燃料油現貨價格大幅上漲，低硫與高硫燃油價差走闊，燃料油主力合約觸及2650元/噸的一線；低硫燃料油主力合約震蕩沖高，觸及3530元/噸高點。中下旬，歐洲新冠疫情憂慮重燃，市場對于短期原油需求前景的擔憂加劇，美元指數走強也施壓油價，國際原油價格高位深幅回調，新加坡燃料油現貨大幅回落，新加坡低硫與高硫燃油價差縮窄；燃料油期貨市場跟隨調整，燃料油主力合約回落至2300元/噸區域，低硫燃料油主力合約回測3000元/噸關口。
圖1：上海燃料油主力連續K線圖
數據來源：博易
圖2：上海低硫燃料油主力連續K線圖
數據來源：博易
圖3：上海燃料油期現走勢
數據來源：WIND 瑞達研究院
圖4：低硫燃料油期現走勢
數據來源：WIND 瑞達研究院
二、市場分析
1、新加坡供應情況
據數據顯示，2月新加坡船用燃料油銷售量為412.01萬噸，同比增長6.2%；其中，2月船用燃料油MFO銷售量為100.2噸，同比增長61.7%；2月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量為256.78萬噸，同比增長71.7%。1-2月新加坡船用燃料油銷售量總計為862.31萬噸，同比增長2.7%；1-2月船用燃料油MFO銷售量累計為213.21萬噸，同比增長54%；1-2月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量累計為550.81萬噸，同比增長44.9%。
2月新加坡船用燃料油銷售量環比下降8.5%，同比增長6.2%；MFO銷售量環比下降11.3%，同比增長54%；LSFO及LSMGO銷售量環比下降12.7%，同比增長71.7%。
圖5：新加坡船用燃料油銷售
數據來源：WIND
圖6：新加坡船用燃料油銷售（MFO）
數據來源：WIND
圖7：新加坡船用燃料油銷售（LSFO/LSMGO）
數據來源：WIND
2、中國供需情況
國家統計局數據顯示，1-2月原油加工量累計為11424.2萬噸，同比增長15%。1-2月燃料油累計產量為570.2萬噸，較上年同期增長42.4%。
中國海關數據顯示，中國海關總署公布的數據顯示，2月5-7號燃料油進口量為97.33萬噸，同比下降28.4%；1-2月5-7號燃料油累計進口量為174.14萬噸，同比下降35.9%。2月5-7號燃料油出口量為136.66萬噸，同比增長75%；1-2月5-7號燃料油累計出口量為301.95萬噸，同比增長93.4%。
前2月國內燃料油產量保持大幅增長；燃料油凈出口量呈現增加。目前我國低硫船燃已進入平穩生產階段，生產水平相比去年有所提高。國內低硫船燃生產整體維持相對高位，而保稅船燃市場進口操作有所減少。出口方面，春節因素對市場有所壓制，但船用燃料油消費整體跟隨航運市場緩慢回升。
圖8：中國燃料油產量
數據來源：中國統計局
圖9：中國燃料油進口
數據來源：中國海關
圖10：中國燃料油出口量
數據來源：中國海關
3、燃料油庫存狀況
新加坡企業發展局（ESG）公布的數據顯示，截至3月24日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油庫存為2231.1萬桶，較上月增加192萬桶，環比增幅為9.4%，較上年同期下降10%。包括石腦油、汽油、重整油在內的輕質餾分油庫存為1464.7萬桶，較上月下降84.1萬桶，環比降幅為5.4%，較上年同期下降3.9%；新加坡中質餾分油庫存為1380.8萬桶，較上月下降171萬桶，環比降幅為11%，較上年同期增長5.2%。
新加坡燃料油庫存較上月呈現增加，中質及輕質餾分油庫存環比下降。馬六甲水域浮倉庫存方面，Kpler數據顯示，3月中旬新加坡浮倉燃料油庫存降至2297萬桶左右。新加坡地區陸上燃料油庫存增加，浮倉燃料油庫存出現下降。
圖11：新加坡燃料油庫存
數據來源：ESG
圖12：新加坡餾分油庫存
數據來源：ESG
4、航運市場狀況
波羅的海貿易海運交易所公布的數據顯示，截至3月26日，波羅的海干散貨運費指數（BDI）為2178點，較上月上漲503點，環比漲幅為30%，同比漲幅為282.8%。其中好望角型運費指數（BCI）為2293點，環比漲幅為59.3%，同比漲幅為226.3%；巴拿馬型運費指數（BPI）為2827點，環比漲幅為32.1%，同比漲幅為295.4%；超級大靈便型運費指數（BSI）為1983點，環比漲幅為55.9%，同比漲幅為193.8%；小靈便型運費指數（BHSI）為1272點，環比漲幅為18.9%，同比漲幅為206.5%。
截至3月26日，原油運輸指數（BDTI）為765點，環比上漲14.3%，同比下跌31.1%；成品油運輸指數（BCTI）為675點，環比上漲28.3%，同比下跌21.3%。
截至3月下旬，中國出口集裝箱運價指數（CCFI指數）為21863.61點，較上月下跌48.52點，跌幅為2.5%，同比上漲107.6%。
3月份BDI指數呈現沖高回落，上中旬逐步上行觸及高點2319點，下旬出現回落；好望角型超級大及巴拿馬型運費環比漲幅較大。原油及成品油指數環比上漲；中國集運指數高位回落。
圖13：波羅的海干散貨指數
數據來源：WIND
圖14：CCFI綜合指數
數據來源：WIND
圖15：原油及成品油運輸指數
數據來源：WIND
5、低硫燃料油與高硫燃料油走勢
3月初，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差維持高位，處于115-122美元/噸區間；中下旬，國際原油高位調整帶動燃料油回落，中東地區高硫燃料油需求增加，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差逐步回落，觸及1月以來低點94.48美元/噸。期貨市場，低硫燃料油5月合約與燃料油5月合約收盤價價差也逐步縮窄，上旬低硫與高硫價差處于780-880元/噸的高位區間，中下旬，兩者價差逐步回落至680-780元/噸區間波動。
受需求季節性及交易所倉單影響，預計4月低硫與高硫燃料油5月合約價差呈現區間波動，兩者價差有望處于600-800區間波動。
圖16：新加坡低硫與高硫燃料油走勢
數據來源：WIND
圖17：低硫燃料油與燃料油期貨合約價差走勢
數據來源：上海期貨交易所
三、行情展望
綜述，全球新冠疫情出現反復，歐洲、印度等地區進入第三波疫情，市場擔憂損及經濟復蘇和燃料需求前景；二季度北半球煉廠檢修增加，也加劇油市震蕩幅度；而3月OPEC+會議決定維持現有減產政策至4月，同時沙特延續額外減產100萬桶/日，預計4月會議有望延續現有減產政策，OPEC+堅定減產對油價構成較強支撐，預計原油期價呈現寬幅震蕩走勢。供需端，新加坡地區燃料油銷售量同比增長，新加坡陸上，燃料油庫存出現回升；航運景氣復蘇態勢趨緩，中東地區發電需求季節性回升，低硫燃料油與高硫燃料油價差沖高回落；上期所燃料油庫存延續流出態勢，而低硫燃料油庫存出現增加。預計燃料油期貨價格呈現震蕩走勢。FU2105合約將有望處于2300-2600元/噸區間運行；LU2106合約將有望處于2900-3400元/噸區間運行。
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責任編輯：宋鵬
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