炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　原標題 貝萊德重磅發聲：調整后中國股市估值較合理，看好這三大投資方向！

　　盡管近期市場震蕩，但外資看好中國市場投資機會，正在積極謀布局。

　　最近全球最大資產管理機構貝萊德（BlackRock）重磅發聲，對今年的中國股票市場保持樂觀，因為全球需求共振向上，同時中國企業盈利增長強勁，經過年初的調整，中國股市的估值比較合理。貝萊德將以靈活的心態投資中國市場，看好內需、雙循環和新能源三個方向。

　　數據顯示，截至2021年3月31日，貝萊德在全球管理的資產規模達到9萬億美元（約等于人民幣58萬億元）。

　　中國市場擁有強勁的需求支撐

　　PPI上行快過于CPI導致利潤率從下游到上游

　　總體來說，貝萊德基本主動型股票環球新興市場團隊基金經理劉雅俊表示，對今年的中國股票市場保持樂觀，因為全球需求共振向上，中國總體的需求保持穩定，疫情之后來自海外的需求增長非常強勁。同時，股市尤其是中國股市盈利上修、強勁增長，從兩年的維度可以看到復合增長率非常可觀。“經過年初的調整，中國股市的估值比較合理，此前比較擁擠的一些倉位得到一定的整理，從基本面來說，我們對于股市非常樂觀。”

　　宏觀方面，劉雅俊表示，第一，中國的PMI指數在去年疫情之后出現V型反彈，現在維持在高位；第二，中國經濟另外的增長引擎——出口，去年因為全球的供給受到抑制，而中國是唯一及時從疫情中恢復供給的國家，所以獲得了大量的出口份額，有些出口份額的獲取是結構性的，“因為在海外的用戶用到中國產品以后，會發現其性價比極高，而且中國產品提供的附加值也在增加，所以我們依然認為中國會在海外的需求復蘇中獲得比較好的份額。我們認為在這兩方面給中國市場提供了比較強的需求的支撐。”

　　在海外的需求方面，劉雅俊表示，今年2、3月美國、歐洲的PMI指數都非常高，接近60，而且在美國經濟刺激以后，居民可支配資金達到歷史新高，從各種指標可以看到海外的復蘇是非常清晰的。

　　再來看供應方面，劉雅俊稱，疫情的好轉讓部分供給得到緩解，但是通過大量調研發現供應還是受到抑制。因為新興市場疫苗的接種率還需要時間去提升，所以在新興市場尤其是上游大宗、原材料的運輸和生產都沒有那么快恢復正常；另外，中國提出了碳中和、碳達峰和環保的策略，導致一些行業需要的產量的減少，這也結構性抑制了一些產品的需求，與此同時，全球庫存處于相對較低的水平。

　　在PPI和CPI方面，劉雅俊指出，中國和美國都一樣，出現PPI的上行快過于CPI， PPI代表上游原材料的價格，因為供給失衡開始上升，而CPI方面下游消費的價格受到豬價、食品價格的拖累，總體來說是溫和上升。“今年總體的宏觀環境和去年存在不同，今年整個產業鏈的一部分利潤會從下游企業向上游企業轉移，這在一季度最新的上市公司業績中得到了體現。我們總體比較積極樂觀看待中國市場，但是在中國市場內部，可以看到一些行業的結構性分化，我們可以從中抓住一些投資主線。”

　　A股上市公司ESG披露意識持續增長

　　中國科技公司研發投入占比已超過美國

　　貝萊德基本主動型股票環球新興市場團隊基金經理Colvin Matt（高明達）也分享了兩個話題，一是中國企業ESG的情況，二是中美關系。

　　高明達表示，現在各種各樣市場參與主體都開始采用ESG的投資理念，成為聯合國負責任投資原則組織（UNPRI）的成員，承諾在投資過程中積極推進ESG的原則和標準，鼓勵上市公司更加透明披露ESG信息和財務經營數據。“我覺得2020年是一個里程碑，因為十大咨詢公司都成為UNPRI成員，讓ESG相關數據的信息和資源更加明確。現在中國企業越來越重視ESG，下面的圖是過去10年中國A股上市公司披露社會責任研究報告的情況，每一年導入的公司數量明顯增加，而且會提高報告內容的標準和要求。”

　　在中美關系方面，高明達認為，目前中美關系已經成為全球最重要的兩國關系，其一直存在一些挑戰和機遇，從去年兩國達成一些貿易協議以后，戰場已經轉移到技術方面，“2020年是一個里程碑，因為中國的科技公司在研發投入占比上已經超過美國，中國企業非常重視創新和知識產權，這是好事情，未來兩個強國之間的科技競爭將越來越激烈，使得全球人民可以享受更加先進的生活，實際的創業節奏也可能會加快。”

　　以靈活的心態投資中國市場

　　看好內需、雙循環和新能源三個方向

　　關于投資機會，貝萊德基本主動型股票環球新興市場團隊基金經理徐力高表示，看好三個主題：一是內需，二是雙循環，三是新能源，這三個主題是長遠有持續性的。

　　內需方面，徐力高稱，最近宏觀數據陸續出臺，前不久公布的一季度的零售增速非常可觀，反映了銷售在GDP中的占比逐步上升，背后原因是由中產階級升級帶動的，其具有持續性，“我們覺得非常有吸引力，在中國內需板塊里面，整個市場中有不少標的。”

　　雙循環方面，徐力高表示，中國在全球產業鏈中扮演的角色越來越重要，因為成本問題和研發能力。“中國近十年在研發方面特別有成就，導致中國很多公司在產業鏈里面扮演了非常重要的角色，比如太陽能板塊，幾乎整個產業鏈目前都來自中國。我們認為，這個趨勢是結構性的，是有持續性的。”

　　新能源方面，徐力高認為，目前碳中和是非常重要的目標，導致新能源行業聽起來好像很急，因為中國企業有研發能力，帶動相關板塊的發展，“關于這三個主題，我們抱著靈活的態度做資產分配，因為不同市場有不同的標的，比如A股是內需、產業鏈的一些標的，港股及美股有很多互聯網公司。”

　　媒體問答環節

　　企業盈利增長和結構分化的趨勢是可持續

　　提問：中國GDP一季度同比增長18.3%，有人認為高速經濟復蘇存在不確定性，您覺得對企業的一季度業績有什么影響？對二季度有什么展望？

　　劉雅俊：從上市公司一季報披露的情況看，一些公司今年的復合增速大概在37%左右，即使抹去去年低基數的影響，相比2019年這個增速仍然非常可觀。

　　但是，我們也看到行業里面的分化很明顯，表現比較好的行業，比如化工、石油、新能源上游、電子產業、計算機產業等，表現稍微弱一點的行業，包括房地產，或前期預期相對較高的傳媒、軟件等。

　　總體來說，不管是在科技相關的電子行業，還是在消費或上游的行業，我們都可以看到非常多的公司不僅有著周期性的恢復，也有很多結構性因素，比如市場份額、產品力和附加值的提升。

　　未來二季度，我們相信現有的趨勢還會持續，行業結構分化的情況可能也會持續一段時間，因為今年二季度我們仍然會看到 PPI的持續的上行，可能要上行到三季度以后都是一個相同的趨勢。所以，我們現在看到的盈利增長和結構分化的趨勢是可持續的。

　　企業盈利增速可觀 

　　市場調整給投資者提供好的機會

　　提問：A股和H股之前都有些調整，但中國經濟狀況比較穩定，市場在調整以后最近有資金回流，兩個市場各自有什么吸引力，或者哪個更好？

　　徐力高：過去很多投資者喜歡把幾個市場分拆看，但我們覺得最理想的看法是把幾個市場混合在一起看，因為它們都代表中國經濟體。

　　我們能夠看到中國宏觀經濟的一些趨勢，A股今年可能有一些波動，但市場最重要的是基本面，企業盈利的增速是很可觀的，所以我們對整個市場比較看好。但市場為什么會波動，因為有些板塊可能預期過高之后估值過高。

　　我們認為，對于基本面沒有問題的股票，如果受到整個市場的影響，反而給投資者提供了比較好的投資機會。所以無論是A股還是港股，我們會采取比較靈活的態度去看基本面，做資產分配。

　　看重企業商業模式

　　醫療是非常重要的賽道

　　提問：關于內需股選股的標準是什么，還有醫療板塊，尤其是疫情以后，有些企業在第二季度的業績會特別好，如何看待？

　　徐力高：無論是內需或者醫療板塊，在我們的投資體系里面，公司的商業模式非常重要，因為雖然市場整體比較有吸引力，但不是每家公司都能享受同樣的增長的質量，所以選股變得非常重要，我們會選擇一些優秀的公司，業績增速比市場快。

　　內需方面，如果一家公司擁有比較強的品牌，它有很大的優勢，會有持續性。

　　醫療是很重要的一個板塊，不僅在中國市場，還在全球市場都很重要，因為在經濟復蘇的過程中，疫苗扮演了比較重要的角色，所以我們覺得醫療未來會是很重要的賽道，疫情之后很多國家包括中國在醫療開支投資的空間還很大，我們比較看好醫療板塊。

　　反壟斷能夠給中小企業成長提供更大空間

　　提問：從你們跟客戶的交流看，ESG如何從A股市場尋找一些投資機會？

　　高明達：我們面對的客戶，他們越來越重視中國企業的ESG行為和理念。中國企業很重視ESG，而且它們披露的ESG相關的數字越來越精細，不僅是一些機構投資者要求，而且有一些監管機構要求它們披露，我們認為這是一個比較好的循環，有些企業有動力去披露更好的ESG的數據。我們的團隊有非常專業的流程，投研部也會提供ESG在研究投資方面需要參考的一些指標。

　　提問：最近關于科技行業的監管，在這個方面怎么影響你們對投資科技互聯網板塊的看法，或者有你們哪些考慮？

　　劉雅俊：從去年下半年開始，互聯網領域反壟斷的法規，關于科技行業的監管幾乎消息不斷，受到市場非常大的關注，股價也產生了比較多的波動。我們的看法是，很多人把這一輪的行業監管和2018年相比，確實有一定相似性。

　　因為疫情之后，中國的線上經濟發展非常迅速，但造成一些不太規范的現象，所以我們覺得對政府來說制定一些更清晰的規劃，讓這些行業秩序變得更加有序，并且把一些不太合理的競爭的情況進行規范，是十分有必要的。第二，通過過去十年的發展，互聯網經濟已經占整個中國經濟非常重要的部分，把它們一定程度上納入政策的監管下，能夠讓它們對社會的影響力發揮更加有序和積極的作用。

　　第三，中國政府對中小企業成長環境有非常大的關注，因為一些平臺型公司或相對強勢的企業，利用自己的市場地位，對中小企業進行一些不太合理的競爭上的措施。所以我們認為，通過這些反壟斷的措施，對于二選一的行為進行規范，也是希望能夠給中小企業的成長提供更大的空間。因為在雙循環的情況下，中小企業的蓬勃發展，才是中國持續能夠形成內生的增長的一個非常重要的動力。

　　貨幣政策加息可能性不大

　　提問：如何看待貨幣政策，人民銀行今年有機會加息嗎？

　　劉雅俊：我覺得今年加息的可能性不太大，因為首先中國經濟已經恢復得非常不錯，但同時我們也看到還有比較大的變量，包括外部環境的不確定性，全球經濟在疫苗之后恢復，中國如何打開國門，因為中國現在疫苗注射的進展也非常快，疫苗有效性在50-60%，所以中國如何跟海外市場重新達到對接，這里面存在一些不確定性。

　　第二，我們從通脹上來講，PPI的上行是遠遠快于CPI的上行，CPI最新數據在0.4%左右，也就是核心CPI在1%左右，還是非常可以接受的溫和的消費的通脹水平，而且我們覺得今年下半年因為豬肉等食品價格的一些拖累，整體CPI并不會特別強烈地反彈，所以基于這兩點來說，我們覺得給企業營造一個相對寬松和比較低的融資環境，緩解融資壓力，能夠刺激更多的內生的需求，是中國政府的目標。

掃二維碼，3分鐘極速開戶>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王涵