來源：撲克投資家　

　　核心觀點：

　　1．爭奪石油話語權一靠資源稟賦，二靠經濟實力，而在頁巖油氣革命之后，這種均衡的格局被逐漸打破，美國的話語權逐漸增長。目前美國傾向于低油價，依靠頁巖油的增長抵消歐佩克限產對油價的上行支撐。

　　2.2017年，低價囤油促使了我國原油進口的快速增長。雖然參照發達國家來看，我國石油儲備水平依然較低，但考慮到儲備能力有限，今年儲備帶動的增長力度會有所下降，且隨著去產能力度加大，石油進口不會像之前年度那樣繼續保持快速增長的態勢。

　　3．主要產油國供應給亞洲的原油價格一般要高于供應歐洲及美洲地區，形成亞洲溢價。但在低油價時期，亞洲溢價現象有所改觀，只要油價處于總體低位，石油供需基本面因素對油價的話語權就會加大。

　　4．中美兩國有貿易逆差，通過原油貿易能夠很好得縮小兩國貿易逆差。后續隨著原油進口權的逐漸放開，新的設施估計將具有更好的適應性，美國原油流向中國還是有極大可能。

　　5．目前來看，中國的原油期貨想脫穎而出還比較難。強大的經濟實力、豐富的資源條件以及發達的石油工業是前提條件。若油氣供應能力能有顛覆性的變化，油價話語權自然就有了。

　　6． 根據我們最近發布的《石油藍皮書2018》來看，在2018年，預計我國新增石油儲量在10億噸，產量則在1.9-2億噸。

　　7．面對低油價，石油行業采取了一系列措施予以應對，大體可以分為4類，分別是降薪、裁員、削減投資及資產優化組合、技術的創新與應用。目前來看，削減投資的后果很嚴重，直接導致了勘探成功率的下降，勘探成功率下降產生的連鎖反應是石油公司的儲量出現了一定程度的“青黃不接”。

　　8．油服行業也受油氣上游形勢低迷“株連”，業績大面積下滑，現金流、稅前利潤、已占用資本投資回報率均大幅下降，蕭條實現從油氣企業到油服全覆蓋。

　　9.2018年預計全球上游油氣投資、勘探發現以及油氣產量會有一定程度的增長，美國的頁巖油氣依然是油氣投資熱點。美國的頁巖油增產及歐佩克的限產繼續充當影響油價走勢的重要角色。

　　10．非化石能源正在擺脫對油價的“束縛”而走上獨立、快速發展軌道，成為抑制油價上行的重要力量。未來油氣行業發展不能完全依賴油價上漲，創新常態化是上游行業應對中低油價的必由之路。

　　PUOKE 專訪 重磅嘉賓

　　羅佐縣，中國石化經濟技術研究院產業發展所副所長，經濟學博士。長期從事石油經濟、石油公司發展戰略、地熱、中長期發展規劃研究，發表論文評論數百篇，擔任國內數家能源媒體資深撰稿人和專欄作者。

　　完整采訪內容，請看下文：

　　? 撲克財經：因為原油這個商品所具有的戰略意義，各國對于定價話語權的爭奪也是異常激烈，回顧過往，在定價權的爭奪上，國際社會都做了哪些大動作呢？

　　撲克智咖 羅佐縣：爭奪石油話語權一靠資源稟賦，二靠經濟實力。長期以來，無論是歐佩克還是非歐佩克的資源大國，都依靠自身所掌握的資源在定價權方面握有主動權，美國則依靠強大的經濟實力以及石油美元，對國際油價也產生了重大影響。

　　在頁巖油革命沒有爆發之前，美國雖然經濟實力強大，但對國際石油市場的供需格局及價格走向也不能做到為所欲為，國際油價的話語權在各主要博弈方之間較為均衡。而在頁巖油氣革命之后，這種均衡的格局被逐漸打破，美國的話語權逐漸增長。自從2014年7月國際油價下跌之后，歐佩克及不含美國的其他非歐佩克資源國對油價的影響力顯著下降，以往屢屢奏效的限產保價手段有些失靈。

　　就目前的形勢看，美國是傾向于低油價的，或者說油價高低對其沒有太大影響，因為美國的上游油氣強大，下游煉油化工產業也不弱，低油價對下游顯然是有利的。并且，依靠頁巖油的增長抵消歐佩克限產對油價的支撐上行，美國也可以有效地對俄羅斯、伊朗等對手進行經濟打壓和制裁。

　　? 撲克財經：2017年，中國原油需求強勁，超越美國成為全球最大的原油進口國，進口量達到901萬桶/日，今年這種勢頭是否將繼續保持？為何？

　　撲克智咖 羅佐縣：受原油價格持續低迷帶動，我國石油進口快速增長。2015年，我國進口原油平均價格為每噸2484元人民幣，2016年1-7月為每噸1852元人民幣。

　　低價囤油促使了我國原油進口的快速增長。2016年1-7月，國內原油進口量同比增長12.1%，原油進口量占國內石油供應比重已達到65%。海關總署統計的數據顯示，2016年3月，中國進口原油為3261萬噸，同比增加21.63%，創歷史第二高紀錄。

　　本輪油價下跌之后，中國的石油儲備能力快速提升。至2016年初，我國建成舟山、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津及黃島國家石油儲備洞庫，共計8個國家石油儲備基地，利用上述儲備庫及部分社會企業庫容，儲備原油3197萬噸。并且，為進一步提升石油儲備規模，國家還專門發文，明確了企業商業庫存的戰略儲備地位。

　　目前我國參照發達國家石油儲備水平依然較低，進口石油儲備還將有所增長，但考慮到儲備能力有限，儲備帶動的增長力度會有所下降。

　　石油低成本供應增長也是造成國內煉化產能增長加劇產能過剩的重要手段。隨著去產能力度加大，石油進口不會像之前年度那樣繼續保持快速增長的態勢。

　　? 撲克財經：長久以來，WTI以及布倫特兩種原油期貨對于亞洲地區原油的價格因素沒有很好的反映，這造成了怎樣的亞洲地區的溢價？

　　撲克智咖 羅佐縣：亞洲一直是石油消費大戶，卻沒有油價話語權，所以主要產油國供應給亞洲的原油價格一般要高于供應歐洲及美洲地區，形成亞洲溢價。其實不僅原油如此，天然氣也是如此。

　　但在低油價時期，亞洲溢價現象有所改觀，只要油價處于總體低位，石油供需基本面因素對油價的話語權就會加大。

　　非基本面因素，包括地緣政治、投機炒作，加劇油價波動的功能有所下降，這一點其實目前已經在市場上有所表現。

　　? 撲克財經：據悉上海國際能源交易中心的原油期貨是中質含硫原油，為何會選擇這個油種呢？

　　撲克智咖 羅佐縣：估計是考慮折中因素，綜合考慮國產、進口原油結構，其中有重質油、也有輕質原油，取其平均能夠更好地反映地區原油供需基本情況，更加符合真實的市場需求。原油期貨原油性質的設定要盡可能兼顧更多的油源和主體。

　　? 撲克財經：我國對于其他國家原油進口的占比，會受到哪些因素的影響？

　　撲克智咖 羅佐縣：過去隨著我國原油對外依存度的提升，石油安全問題日益受到關注，將自己所需要的原油供應希望全部寄托在少數國家顯然會增加風險。因此，從化解風險角度看，需要有多元化的供應渠道。

　　過去的原油供應主要依靠海運，進口原油的80%要走馬六甲海峽等敏感地區，為此也需要開辟新通道。

　　從地緣方面看，周邊有不少油氣生產國家，比如俄羅斯和中亞，發揮地利因素，加強與這些國家的合作對于國內石油天然氣供應安全將會有所保障。

　　? 撲克財經：目前中國對其他各國原油的進口占比情況如何？未來是否會有更多美國原油流向中國？

　　撲克智咖 羅佐縣：中美兩國有貿易逆差，通過原油貿易能夠很好得縮小兩國貿易逆差。從目前的發展態勢看，隨著油價的逐步反彈以及美國新稅改政策的實施，美國頁巖油氣產量有增長態勢，2018年美國的石油產量估計將突破1000萬桶/日。

　　由于美國的煉油主要是針對中質、重質原油，新增長的輕質原油有可能通過國際貿易渠道流向亞洲市場，中國就是其貿易對象之一。目前的問題在于，國內的已有煉廠多為煉制中質、重質原油，未必能夠適應美國原油，除非新建煉廠。

　　后續隨著原油進口權的逐漸放開，新的設施估計將具有更好的適應性，美國原油流向中國還是有極大可能。

　　? 撲克財經：從亞太范圍來看，近年各國對亞太石油定價中心的爭奪日益激烈。亞洲最大的兩個能源期貨市場是日本石油期貨市場和新加坡石油期貨市場。我國的原油期貨，您認為是否能脫穎而出？需要如何去做？

　　撲克智咖 羅佐縣：目前來看，中國的原油期貨想脫穎而出還比較難。強大的經濟實力、豐富的資源條件以及發達的石油工業是前提條件。別人對你有所求，你的市場話語權才有可能產生影響。

　　目前我國與美國等發達國家的金融市場、經濟實力還有差距。在目前形勢下，應加大國內資源發展開發力度，加大非常規原油天然氣的開發，不斷強化油氣供應能力。若油氣供應能力能有顛覆性的變化，油價話語權自然就有了。

　　? 撲克財經：那么我國在強化石油供應上有怎樣的計劃？儲量和產量大概在什么水平？

　　撲克智咖 羅佐縣：照既定發展戰略和規劃穩步推進，鞏固老油田，開發新油田，加快海上油田開發，加大低品位資源開發。積極發展先進采油技術、穩產技術和稠油開發技術，提高原油采收率，努力減緩老油田產量遞減。鞏固發展鄂爾多斯、塔里木和準噶爾盆地等西部石油生產基地，加大南海深水石油勘探力度，盡快建成石油產業基地，形成新增產能，加快上產。

　　根據我們最近發布的《石油藍皮書2018》來看，在2018年，預計我國新增石油儲量在10億噸，產量則在1.9-2億噸。

　　? 撲克財經：油價低迷了很久，直至去年下半年，油價才迎來轉機，這期間石油行業的經營業績也遭受了重創。能不能給我們介紹下，低油價的沖擊下，石油行業發生了哪些變化？

　　撲克智咖 羅佐縣：進入本世紀后，國際油價出現兩次“斷崖式下跌”，一次發生在2008年，一次發生在2014年。

　　2014年7月油價再次大幅下跌且長期保持低位運行后，石油行業的業績遭受重創。以五大石油公司為例，低油價下投資收益率大幅下滑。已占用資本回報率由20%左右降至3%甚至更低，個別公司在一些特殊時段跌至負數。

　　但分析這些公司在2011年至2014年的財務指標可以發現，他們的業績其實在2012年的高油價時期就已經開始下滑了。這一現象說明3年的高油價有虛高成分在其中。油價與經濟形勢密切相關，是經濟的晴雨表，在當時世界經濟形勢低迷，增長乏力及需求不旺的形勢下，油價高位運行多少有些不正常。因此，本輪的油價下行可以視為油價“去泡沫化”。

　　面對低油價，石油行業采取了一系列措施予以應對，大體可以分為4類，分別是降薪、裁員、削減投資及資產優化組合、技術的創新與應用。就實施情況看，降薪和裁員具有短期效應，屬于應急手段，削減投資、資產優化組合和技術創新應用成為常態化手段。

　　目前來看，削減投資的后果很嚴重，直接導致了勘探成功率的下降。數據顯示，全球油氣勘探成功率與勘探深井的數量高度相關。在勘探向深水、深層及復雜地區進軍的形勢下，勘探深井數量下降成為導致油氣勘探成功率下降的重要原因之一。

　　資料來源：中石化勘探院

　　2008年和2013年兩個價格高點年全球井深超過6000米的新增勘探井分別達到80口和60口，到2016年數量降至10口左右。2010年至2013年全球油氣勘探成功率在35%-45%之間，2014年之后則降至30%-35%。

　　勘探成功率下降產生的連鎖反應是石油公司的儲量出現了一定程度的“青黃不接”。在保持產量相對穩定的情況下，2005-2014年全球主要跨國石油公司平均儲量替代率為122%，2014年油價下行之后降至80%。

　　石油公司平均年儲量構成

　　石油公司加大資源整合力度、出售非核心資產的愿望確實很強烈，通過資產整合調整業務布局剝離非核心資產，已經成為不少石油公司保障現金流穩定的重要選擇。2015年的全球上游交易金額在1400億美元，2016年全球有出售意向的資產達到了2500億美元，但市場需求反應平淡，實際交易額僅有1300億美元，且主要發生在美國。石油企業壓縮投資，資金緊張是交易低迷的主要原因。

　　與此同時，油服行業也受油氣上游形勢低迷“株連”，業績大面積下滑，現金流、稅前利潤、已占用資本投資回報率均大幅下降，蕭條實現從油氣企業到油服全覆蓋。

　　? 撲克財經：對于2018年油氣的發展，您有何看法？

　　撲克智咖 羅佐縣：其實在2017年，上游的發展已經出現了一定的轉機。主要誘因是國際油價有將近10美元/桶左右的反彈空間。油價的反彈有多方面的的原因，有經濟回暖因素，有地緣政治動蕩因素，但最主要的是成本因素。無論是歐佩克還是美國的頁巖油商，油價長期低于成本都是不可接受的，這一點成為國際油價下行的底線。

　　經過對長期在巴肯等頁巖油富集區從事作業生產的專業油氣商經營年報數據分析發現，2017年美國頁巖油維持已投產井的生產所需的平衡油價在40美元/桶。 若計入鉆完井、礦稅、稅收等成本，美國頁巖油的完全成本應在55~60美元/桶左右。

　　根據公司年報數據估算的巴肯頁巖區帶的生產成本（上）與完全成本（下）

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　　歐佩克的財政盈虧平衡油價也較2014年油價下跌之初有所下降，多數成員國財政盈虧平衡油價在50-70美元/桶區間。

　　OPEC各國財政盈虧平衡油價（美元/桶）

　?。ㄙY料來源：IMF）

　　這兩個成本成為國際油價的下行底線。

　　伴隨油價反彈，全球油氣鉆井作業量“觸底回升”，增長主要來自美國。2016年全球油氣作業鉆機數量不到1600臺；2017年前11個月已恢復至2024臺，美國的頁巖油鉆機數量占到一半，主要集中在二疊盆地。二疊盆地因此成為新一輪頁巖油革命的推動者和引領者。

　　2012年以來全球月度作業鉆機數量（單位：臺）

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　　注：2017年為1~11月平均，其余各年為全年平均

　　油價回升有助于全球上游油氣投資保持平穩增長。美國頁巖油氣產量在特朗普能源新政系列措施下保持增長。新近通過的減稅法案將對能源生產企業減負，有利于刺激投資。2016年的上游投資在3800億美元，2017年4080億美元，預計2018年上游投資繼續增長，規模在4200億美元以上。風險勘探力度加大，勘探投資占勘探開發總投資比例將有所上升。

　　總之， 2018年預計全球上游油氣投資、勘探發現以及油氣產量會有一定程度的增長，美國的頁巖油氣依然是油氣投資熱點。美國的頁巖油增產及歐佩克的限產繼續充當影響油價走勢的重要角色。

　　中長期內隨著中國、美國、歐洲等國家和地區非化石能源發展力度的加大，非化石能源正在擺脫對油價的“束縛”而走上獨立、快速發展軌道，成為抑制油價上行的重要力量。未來油氣行業發展不能完全依賴油價上漲，創新常態化是上游行業應對中低油價的必由之路。

責任編輯：牛鵬飛