期貨日報

　　隨著政策的密集出臺，國內8月經濟數據出現積極信號，市場情緒有所回暖。但是，美國消費需求強勁疊加原油價格上漲，美聯儲加息預期得到強化，海外高利率環境壓制非美資產表現。國內A股市場呈現結構性行情，價值防御型股票表現相對較優，而成交額維持地量表明市場信心重建需要時間。

　　近期公布的一系列數據顯示，政策效力正在逐步顯現，經濟向好態勢不變。物價指數止跌回升，降低了投資者對經濟陷入通縮的擔憂。8月CPI同比轉正，由-0.3%回升至0.1%；PPI同比跌幅收窄，環比上漲0.2%，創近10個月以來的新高。國際原油價格強勢上漲帶動能源商品價格反彈，同時在政策支撐下國內建筑施工需求恢復，帶動CPI和PPI同比增速振蕩上行。此外，8月金融數據表現超出市場預期，且明顯強于季節性表現，表明未來經濟修復速度有望加快。8月社融存量規模達到368.61萬億元，同比增長9%，結束了連續3個月的下滑趨勢。其中，政府債券成為主要貢獻力量，地方債發行加速，政策呵護意圖明顯。8月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增868億元，創下歷史同期最高值。盡管結構上仍然顯示居民中長期貸款受到房地產景氣度的制約，但總量上環比增速有所回升，隨著“認房不認貸”“取消限購”等政策的逐步落實，后續中長期貸款有望繼續改善。M1同比增速為2.2%，低于市場預期的2.4%，居民存款持續增加，資金活化效率仍有待提高。

　　此外，高頻數據顯示經濟正處于邊際回暖階段。自“認房不認貸”、降低首付比例和部分城市取消限購限售政策后，全國30個大中城市二手房成交量超季節性走高，尤其是北京和上海，新房和二手房市場活躍度明顯提升。從工業生產來看，石油瀝青開工率和整車貨運量指數均有抬升，生產端平穩復蘇。未來，中秋節、國慶節效應下，服務業同樣有望維持較高的景氣度。

　　從流動性看，股市流動性環境邊際改善，兩融余額顯著回升，杠桿資金信心增強。9月11日，全國外匯市場自律機制專題會議在北京召開，表明穩定匯率的決心，人民幣匯率當日迅速收復7.3關口，北向資金凈流出速度放緩，外資對中國基本面的預期開始修復。9月伊始，新基金發行加速，尤其是偏股型基金，份額由上月的24%增長至32%。9月以來，A股市場成交額不足萬億元，為提升資本市場活躍度，上周末國家金融監督管理總局下調了保險公司的風險因子，有利于吸引保險等中長期資金入市。同時，A股中長期資金比重提升也有利于平抑指數的劇烈波動。

　　海外市場本周即將公布美國8月通脹數據。近期受到OPEC月報看好需求以及沙特和俄羅斯減產的影響，原油價格重拾漲勢，海外通脹擔憂再起。目前市場對8月美國CPI同比預期為3.6%，高于前值3.2%，但核心CPI同比預期為4.3%，低于前值4.7%，9月美聯儲不加息為大概率事件，11月加息的概率在36%。2年期美債收益率重回5%上方，10年期美債收益率高位振蕩，美聯儲將重新評估原油價格上漲對通脹產生的影響，以此制定未來的加息路徑。

　　整體而言，美國加息預期強化，外資持續凈流出導致A股市場面臨一定壓力，但國內政策不斷加碼，且部分中長期資金有望入市，順周期板塊為主的IF和IH具有較強韌性。（作者單位：中輝期貨）

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責任編輯：張靖笛