期貨日報

　　9月4日以來，國內四大股指期貨整體振蕩弱勢下行，截至13日收盤，滬深300、上證50、中證500、中證1000股指期貨主力合約跌幅分別為0.66%、0.3%、1.06%、1.31%。

　　中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超分析稱，一般而言，股指走勢受到基本面、政策面、資金面、情緒面的影響。8月下旬，政策“組合拳”的推出提振了投資者信心，A股出現一波“政策底”的小反彈。隨后，市場交易邏輯從政策預期轉向經濟現實，在諸多穩增長政策兌現后，市場開始檢驗政策落地后的效果。同時，美聯儲經濟數據表現強勁，強勢美元持續對人民幣匯率施加壓力，進而導致外資流出，一定程度上限制股指反彈空間。因此，在國內經濟溫和復蘇以及外資流出環境下，增量資金相對謹慎，進場意愿不強，股指底部仍有反復。

　　齊盛期貨研發總監溫凱迪表示，此次政策的支持力度較大，但歷史經驗顯示，“市場底”多在“政策底”之后，增量資金入場需要一定的準備時間。當下成交量依舊低迷，新生熱點尚未成型，場內賺錢效應并不突出，對增量資金的吸引力相對有限。

　　從估值和風險溢價指標看，劉超認為，當前股指市場已經處于底部區域。截至9月8日，滬深300指數PE為11.61倍，處于近5年來17.32%分位；風險溢價比升至1倍標準差以上，處于5年來86.8%分位，具有較高的配置性價比。

　　“從經濟基本面看，8月PMI雖仍處于榮枯線以下，但已經3個月持續增長，制造業景氣水平進一步改善，顯示出經濟邊際企穩。當月CPI、PPI以及金融數據的超預期表現顯示經濟出現回暖跡象，我們看好A股上市公司后續盈利。”劉超表示。

　　“近期發布的政策組合涵蓋多個方面，這意味著國家希望通過系統性調整優化促使政策形成合力。”劉超表示，隨著幾大主線的推進，政策效果將不斷顯現。當前市場進入政策落地后的“市場底”階段，短線利多兌現后建議以振蕩思路對待，高拋低吸；中長線看，8月基本面數據顯示經濟邊際企穩回暖，若9月經濟數據進一步走強，則將對股指市場形成實質性利多，中長期資金可左側布局，逢低配置期指。

　　方正中期期貨研究院首席宏觀經濟研究員李彥森表示，7月末中央政治局會議后，多部委發布并細化落實政策，主要體現在穩定房地產市場、穩定A股等資本市場、穩定人民幣匯率等方面，A股市場階段性底部已經明確，后續在基本面帶動下，運行重心將逐步抬升。

　　對當前資本市場而言，中金公司在研報中表示，穩增長、資本市場改革等政策密集出臺，直面市場關切，積極化解主要矛盾，“政策底”已經顯現，市場正處于政策發力期，A股階段性底部逐步確認。“股市成交、估值等指標，以及各類主體行為表現均顯示A股處在底部區間，但隨著穩增長政策的陸續實施、企業盈利的逐漸改善，我們維持A股市場機會大于風險的觀點。”

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責任編輯：張靖笛