2018年白銀的行情可以總結為：前半年風平浪靜，后半年一波較大的下跌行情。2018年銀價運行的主要邏輯為其金融屬性，跟隨黃金的走勢。2018年美國經濟全面復蘇，拉動經濟的三輛馬車火力全開。尤其是第二季度和第三季度的經濟數據亮眼，符合增長邏輯。美元的強勢是造成二三季度白銀大幅下跌的主要原因。
2019年白銀運行的邏輯仍和2018年相似，重金融屬性輕工業屬性。從白銀的貨幣屬性來看，重點展望與金銀呈現高度負相關的美元走勢，明年美元指數下跌概率較大，大致上呈總體下行的震蕩格局，因明年美國經濟料將下行，美聯儲加息立場將更加寬松而不是收緊；并且全年風險沖擊雖然很多，但市場可能不會再將美元作為首要的避險選擇，甚至直接打擊美元的沖擊會增加很多。具體而言，美元指數可能在2019年1季度下探至95附近；2季度需視美國經濟和政策變化，有可能進一步跌至91附近，也有可能回升。全年的低點較難觸及2018年的最低點88附近，但整體運行區間會較2018年低；全年高點應出現在1季度或3季度，大致在97-98之間。從地緣政治來看，預計2019年地緣政治風險加大。尤其是歐洲地區和中東地區不確定性風險較大。英國脫歐的最終結果、歐盟會議的選舉以及德國政治的不確定性都或增加市場的恐慌。從金銀比來看，當前的金銀比為85.16，這個比值處在歷史高位，也就是說，白銀相對黃金而言，處在一個相對低廉的位置，白銀仍具有上漲的空間。從白銀的工業屬性分析，與其他用途相比，用于制造光伏電池的用銀量更大。預計2019年光伏行業需求增大，全球新增光伏裝機在19年預計達到120GW，同比增長約20%，將對銀價構成一定的支撐。
總體而言，白銀有望改變2018年下跌趨勢，迎來一波大幅反彈，滬銀大概率突破4000元/千克。
策略建議：
單邊：預計COMEX銀震蕩偏強，運行區間14.2-17.1。推薦指數：三顆星。
預計滬銀震蕩偏強，運行區間3450-4050。推薦指數：三顆星。
套利：做空金銀比，金銀比在86附近入場，80附近止盈，89止損。
風險提示：美元經濟超預期；光伏產業政策不及預期；
圖1：Comex白銀年內走勢
資料來源：文華財經，中期研究院
圖2：金銀比
資料來源：Wind，中期研究院
圖3：白銀工業需求總量
資料來源：Wind，中期研究院
中期國際
責任編輯：宋鵬
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