文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　新年伊始，降低銀行準備金率、小微企業(yè)大幅減稅等一系列經(jīng)濟基本面利好接踵而來。2018年中國宏觀經(jīng)濟和股市有哪些經(jīng)驗和教訓(xùn)需要總結(jié)？展望2019年中國經(jīng)濟將向何處去？A股的走勢到底會如何？

　　2018年我國經(jīng)濟總量超過90萬億元，GDP增長超過6.5%已成定局，看空中國經(jīng)濟的種種片面論調(diào)再一次全部落空。一方面，在中美貿(mào)易摩擦、房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟去杠桿、環(huán)保力度加大、新模式?jīng)_擊等一系列因素疊加作用下，部分行業(yè)中的部分企業(yè)的確遇到了前所未有的困難。另一方面，在減稅降費、改善營商環(huán)境、加大經(jīng)濟短板投資的良好環(huán)境下，服務(wù)性消費快速增加、新技術(shù)新零售領(lǐng)域呈爆發(fā)式增長。例如，市值在3萬億左右的“龐然大物”騰訊控股去年前三季度凈利潤增長率接近30%，年銷售額近2000億的小米集團去年前三季度凈利潤增長率超過130%。顯然，新技術(shù)、新零售等諸多領(lǐng)域的強勁增長效果遠遠強于各種經(jīng)濟下滑因素帶來的負面效果。

　　展望2019年中國經(jīng)濟，按照科技、信貸、人口、制度、時間等五維度經(jīng)濟周期理論分析，我國經(jīng)濟長期向好的前景依然光明，預(yù)計將保持穩(wěn)中有進的局勢，出現(xiàn)硬著陸的可能性極低。雖然在人口增長、人口結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)、國際貿(mào)易等方面，我國經(jīng)濟勢必都會遇到一些復(fù)雜多變的老困難和新問題，但是只要以創(chuàng)新點燃科技強國的引擎、著力激發(fā)微觀主體活力、發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家主觀能動性、減稅降費降低營商成本、加快5G商用步伐、加強人工智能與物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、大力推動城市化發(fā)展、加大基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板投資力度，我國經(jīng)濟增長的潛力和空間依然會超越大多數(shù)人的想象，也必然會跨過中等收入陷阱。

　　回顧2018年A股走勢，一方面，題材泡沫股的大幅下跌有利于化解風(fēng)險，提高資本市場的資源配置效率；另一方面，年初藍籌股漲速過快本身就有很強的回調(diào)需要，再疊加貿(mào)易政策不確定性，投資者恐慌情緒加重，不少藍籌股下跌幅度過大，出現(xiàn)了價格顯著低于價值，股價走勢與持續(xù)增長的基本面背離，使A股長期牛市的步伐變得更慢。

　　事實上，2018年的A股市場與2013年的走勢有諸多相似之處。五年之前，由于非理性恐慌情緒作用，A股同樣出現(xiàn)了藍籌股價格與基本面的嚴重背離，上證指數(shù)在2013年6月跌到1849點附近，出人意料的是兩年之后，上證指數(shù)竟然沖高至5178點，漲幅高達180%。2018年A股的非理性下跌，同樣也為2019年A股的上漲行情打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　展望2019年A股市場，房地產(chǎn)疲軟、貨幣寬松、匯率波動、藍籌股低估、外資積極進場、悲觀情緒濃重等一系列現(xiàn)象，都與2014年的股市高度類似。當(dāng)前上證指數(shù)在2500點左右，A股主要指數(shù)的市盈率已經(jīng)明顯低于前兩次全球金融危機的位置。從去年6月底開始至今，不同行業(yè)指數(shù)已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)底部信號，A股第五次重大底部已經(jīng)形成。此外，在美股走弱、A股納入一系列國際重要指數(shù)等額外利好作用下，2019年A股上漲出乎市場意料的可能性很大。

　　考察包括中國股市在內(nèi)的世界各國股市就會發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟增長和通貨膨脹的雙輪驅(qū)動下，股票市場長期走牛是必然規(guī)律。相對于固定收益類金融資產(chǎn)，股票能夠更好地對抗通貨膨脹。然而波動是股市的天性，收益率的跳躍性則是股市的第二特征，投資者不能期望股票的收益像債券一樣持續(xù)穩(wěn)定。只有克服線性思維，忽視股價的短期波動，精選基本面不斷向好的企業(yè)，在價格明顯低于價值時敢于逆向投資，才能取得超額收益。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經(jīng)理，清華MBA導(dǎo)師、清華MBA校友會金融協(xié)會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石董事總經(jīng)理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責(zé)人的專業(yè)經(jīng)歷。)