? ?銅期貨期權作為國內首個工業品期權，自推出以來一直備受市場關注。目前，首批掛牌的CU1901期權合約已進入最后五個交易日，12月24日將迎來到期日。有行業專家表示，不同于其他商品期權合約的行權方式，銅期權采用歐式行權設計。為降低市場參與風險，相關各方應熟悉到期日的業務流程，了解行權規則及注意事項。

? ?為方便會員單位咨詢相關行權規則，上期所近日對外公布了行權熱線電話。同時，為促進全市場熟悉銅期權到期日的業務流程，12月15日，上期所還就“銅期權到期日行權業務”開展了全市場演練。

? ?需防范重復行權風險

? ?行業專家表示，相關參與者在行權過程中，需要注意四方面：一是自動行權；二是區分“平今”與“平昨”；三是避免重復行權；四是謹慎操作會員服務系統，密切關注賬戶資金、持倉狀況。

? ?“不同于其他期權產品，銅期貨期權的行權方式為歐式，買方需要在到期日前一交易日的21:00至到期日當天15:30，通過交易系統和會員服務系統進行行權申請。若未主動提出申請，上期所將在到期日當天15:30以后，根據當日標的期貨合約結算價自動行權。”上述行業專家說。

? ?國泰君安風險管理有限公司總經理魏峰向期貨日報記者表示，銅期權合約實行自動行權，一方面是為了防止客戶、期貨公司在期權到期時遺忘執行實值期權。另一方面，也能夠避免無效操作，節約操作時間。在無特殊需求的情況下，客戶一般不需要對相對結算價有實值額的期權提出行權申請，或對相對結算價有虛值額的期權提出放棄申請。同時，客戶在提交行權申請時，需要選擇“平今”與“平昨”，兩者無法同時提交行權申請。由于上期所會按照每一筆申請行權的數量對客戶持倉進行凍結，如果每一筆申請行權的數量大于客戶的可用持倉，那么行權申請會被系統判定為提交失敗。

? ?“另外，要注意避免重復提交行權申請。”魏峰說，“比如某客戶有某虛值看漲期權10手買持倉，想行權4手，先以指令提交了4手行權，之后不放心又提交了一次4手行權，上期所系統會為該客戶執行行權8手。如果想查詢行權操作是否成功，可以在提交行權申請后，在行權委托里查詢行權記錄，避免重復行權。”

? ?值得一提的是，對于到期日閉市前未成交且未撤銷的平倉單，若客戶或期貨公司在15:30前，無法對相應持倉通過交易通道提交行權、放棄申請，那只能在閉市后15:30之前，通過所在期貨公司的會員服務系統提交行權、放棄申請。

? ?而從期貨公司會員服務系統提交的行權、放棄申請，上期所不檢查也不凍結相應期權持倉。因此，期貨公司通過會員服務系統代客戶提交行權、放棄申請時，應當先在柜臺系統檢查客戶資金和持倉情況，然后再做相應操作，避免為資金、持倉不足的客戶提交行權申請。

? ?“期貨公司會員服務系統作為備用業務通道，應當在特殊情況下謹慎使用。”魏峰說，由于在會員服務系統的期權操作界面中，期權自對沖、行權履約后期貨自對沖、行權申請及放棄申請均共用同一界面，期貨公司要熟悉界面情況，避免誤操作。

? ?實值行權也會存在無盈利情況

? ?“一般從理論上說，買方對實值期權立即行權是可以獲利的，但這是理想狀態。市場要認識到實值期權行權后可能沒有盈利。”上海海通資源有限公司做市業務部副總經理閆博說，如果到期日期貨結算價與收盤價偏離較大，或與下一交易日市場價格偏離較大，再疊加交易成本，那么客戶在下一交易日平倉時很可能沒有盈利，這與其行權預期會產生偏差。因此，在行權決策方面，除特殊情形外，如期貨價格被封在漲跌停板上，需要通過行權來買入或賣出期貨，客戶應綜合市場和手續費成本等情況判斷是否需要行權。也就是說，客戶可能需要申請放棄實值行權。

? ?同時，還要注意行權后潛在的資金不足或超倉風險。

? ?閆博說，目前期權合約和相關期貨合約分開限倉，CU1901合約在交割月前第一月，一般客戶限倉為800手，如果客戶在行權后獲得的期貨倉位加上原有期貨倉位超過800手，也可能面臨強行平倉的風險。

? ?最后，還需注意虛值期權出現大量行權的情況。“對于客戶提交的大量虛值期權的行權申請指令，上期所系統同樣會按照相關業務規則執行指令。不過，該操作的結果對客戶非常不利。”閆博說，如果行權數量較多，尤其是申請行權的是深虛值期權，客戶可能面臨較大虧損，因此在客戶申請大量虛值期權行權時，期貨公司應重點關注并了解客戶行權目的和意向，給予相應風險提醒。