原標題《商品代雞苗價格迭創新高，繼續增持肉雞板塊》

　　來源：申銀萬國

　　主要觀點

　　結論與投資建議：白羽肉雞產業行業景氣如期復蘇，商品代雞苗價格在上游有效產能不足、下游補欄積極的行業格局中迭創新高，預計2019年白羽肉雞行業延續，相關上市公司業績有望超市場預期，建議繼續積極增持白羽肉雞板塊。

　　白羽肉雞產業鏈產品價格迭創新高或維持高位。如我們前期報告所預期：進入三季度以來，在下游補欄增加、上游供給偏緊的供求格局下，白羽肉雞產業鏈產品價格出現了全線上漲態勢。11月13日，全國商品代雞苗報價6.40-7.00元/羽，其中，山東大廠報價達到6.90-7.00元/羽，商品代雞苗價格創7年新高；山東地區毛雞價格5.0-5.1元/斤（雞病專業網信息）；11月11日父母代雞苗報價65元/套（白羽肉雞產業信息庫信息）；11月13日雞肉產品綜合價格11180元/噸（中國畜牧業協會禽業分會）。

　　2019年行業景氣延續。理由：①預計2018年祖代種雞引進或更新70-75萬套，持續低位；②2018年商品毛雞養殖規模繼續減少，2019年雞肉產品供應偏緊。2018年因父母代種雞發生疾病、產蛋后期產蛋率下降導致商品代雞苗實際供應偏緊，三季度補欄旺季更是驅動商品代雞苗大幅上漲，預計維持到12月中旬商品雞年度補欄結束。但2018年因環保拆遷、技術改造等商品毛雞養殖規模并未有效恢復，1-9月商品代雞苗銷售量創近四年同期新低，由此推斷：2019年終端雞肉產品供應依然偏緊，預計雞肉產品價格將持續上漲。

　　風險因素：一是四季度祖代種雞引進或更新量超過預期，2019年上游產能充足，從上而下產能緊缺傳導效應缺乏支撐；二是春節放假種雞場“停孵”、屠宰廠“停屠”，商品代雞苗價格出現階段性下跌。

　　以下是研報正文：

　　1．白羽肉雞產業鏈產品價格迭創新高或維持高位

　　如我們前期報告所預期：進入三季度以來，在下游補欄增加、上游供給偏緊的供求格局下，白羽肉雞產業鏈產品價格出現了全線上漲態勢。

　　11月13日，全國商品代雞苗報價6.40-7.00元/羽，其中，山東大廠報價達到6.90-7.00元/羽，商品代雞苗價格創7年新高；山東地區毛雞價格5.0-5.1元/斤（雞病專業網信息）；11月11日父母代雞苗報價65元/ 套（白羽肉雞產業信息庫信息）；11月13日雞肉產品綜合價格11180元/噸（中國畜牧業協會禽業分會）。

　　2.2019 年白羽肉雞行業仍將維持景氣

　　2018年三季度白羽肉雞行業進入業績“兌現期”已成市場共識。問題是：2019年行業高景氣是否還能持續？ 我們認為：2019年白羽肉雞行業景氣依然較好。具體分析如下：

　　2.1 2018 年 1-9 月祖代種雞引種量依然不高

　　據禽業分會統計：2018年1-9月，中國引進或更新祖代種雞39.33萬套，同比下降13.29%。預計10月引進或更新15萬套左右。如此，四季度祖代種雞引種量30-35萬套（含益生股份自產10萬套左右），全年引種量預計70-75萬套，與上年基本持平，仍顯偏緊，仍需要部分強制換羽種雞（2018 年1-9月祖代種雞強制換羽9.82萬套）。

　　目前祖代種雞引進品種依然是安偉捷、科寶、哈伯德（益生股份是目前中國唯一引進供應商），主要進口國為新西蘭、波蘭。

　　2.2 父母代種雞有效產能不足

　　據禽業分會統計，截至11月4日，全國父母代種雞存欄量2375.20萬套。其中，在產1476.51萬套，后備898.69萬套。雖然從存欄規模上看，父母代種雞存欄量、在產量高于或相當于2017年，但2018年1-9月商品代雞苗的銷售量僅有31.27億羽，為近四年之最低。

　　在商品毛雞養殖盈利較好、補欄積極性較高之現實下，何以如此？我們認為主要有二：一是父母代種雞有效產能不足。2018年個別安偉捷祖代種雞場、父母代種雞場發生疾病，部分換羽父母代種雞、產蛋后期父母代種雞產蛋率不足。

　　二是2017年環保拆遷削減了部分商品雞養殖產能。但總體上屬有效產能不足，致使商品代毛雞價格維持高位。 預計維持到2018年12月中旬商品雞年度補欄結束，春節期間屠宰場停宰、孵化場停孵。 

　　2.3 雞肉產品價格將繼續上漲

　　如前所述，由于2018年商品代肉雞養殖規模持續下降，疊加非洲豬瘟疫情爆發，消費替代下居民雞肉消費有所增長，白羽肉雞產業鏈各環節維持景氣。目前，外購商品毛雞尚處于虧損，為白羽肉雞產業鏈唯一虧損環節。我們認為：2019年雞肉產品供應總體偏緊，雞肉產品價格向上動力較強，價格仍將維持上漲態勢，且持續時間恐超預期。

　　3．積極增持白羽肉雞板塊

　　基于上述白羽肉雞行業景氣研判，我們建議：繼續積極增持白羽肉雞板塊。理由：一是2019年行業景氣延續；二是相關上市公司2018年業績超預期。目前，相關上市公司2018PE估值水平在15倍左右。 

責任編輯：吳化章