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　　新浪財經訊 近年來，上市公司高溢價并購后“踩雷”商譽減值事件頻發，因此，商譽對于上市公司的影響越來越受到市場關注。據Wind數據顯示，今年三季度A股商譽再創歷史新高，達到了1.45萬億元，同比增長15.18%。

　　目前，有21家公司商譽占總資產比重超過50%， 廣東全通教育（維權）股份有限公司（以下簡稱“全通教育”）就是其中之一。其商譽占比為51.28%，達到了13.93億元，位列A股商譽排行榜第19位。

　　近年來并購不斷

　　全通教育是一家主營家校互動信息服務的公司，2014年登陸創業板。

　　上市前及上市初，公司業績保持穩步增長。從Wind數據統計顯示，2010-2014年公司營業收入為1億元、1.43億元、1.57億元、1.72億元、1.93億元，凈利潤為2749萬元、3718萬元、4371萬元、4199萬元、4488萬元。

　　2014年9月22日，全通教育宣布停牌籌劃購買資產，并于2015年1月28日宣布復牌時，公布了上市后的首個重大資產重組預案。

　　據公告，全通教育擬通過發行股份和支付現金的方式，購買北京繼教網技術有限公司（以下簡稱“繼教網”）和西安習悅信息技術有限公司（以下簡稱“西安習悅”）100%股權。復牌后，全通教育收獲多個漲停。

　　嘗到“甜頭”的上市公司并購之路由此開啟。

　　Wind數據顯示，2015年，公司一口氣展開了9次并購，相繼計劃收購繼教網、西安習悅、介誠教育100%股權和杭州思訊、河北皇典、湖北音信、廣西慧谷等部分股權，當年商譽直接飆升至11.8億元。

　　與之相對，公司的股價也曾一度于2015年5月沖上467.57元/股，成為A股當之無愧的“股王”。

　　此后，全通教育的收購步伐并未放停，商譽占比也越來越高。公司年報數據表明，2015-2017年度，公司商譽分別為11.8億元、11.86億元、14.15億元，可謂節節攀高。

　　業績下滑商譽計提

　　然而眾多的高溢價收購，在給全通教育帶來利潤的同時，也帶來了隱患。

　　截止最新的2018年三季度，公司商譽為13.93億元，占比51.28%，相比2017年末有所減少。減少的原因和并購公司業績不如預期，造成商譽減值有關。

　　在連續造血兩年后，子公司業績全面下滑，2017年全通教育公布了首次商譽減值。上市公司2017年年報中提到，2017年湖北音信、西安習悅和積極提商譽減值準備2474.32萬元，若相關并購子公司未來經營狀況未達預期，將繼續存在商譽減值風險。

　　而當年，公司實現歸母凈利潤6629.16萬元，同比下滑35.60%，為上市以來首度出現業績滑坡。在公司的解釋中，也提到了業績下滑和商譽減值不無關系。

　　2018年上半年，公司實現營收2.97億元，同比下滑32.95%，凈利潤僅為27.78萬元。公司解釋稱主要是教育信息化項目建設及運營收入減少所致。雖未提到商譽，但在這份半年報中，商譽賬面原值一項中已經有14家公司被計算其中。同時，上市公司也明確標準了商譽計提風險。

　　而到了三季報，公司的歸母凈利潤已為虧損687.19萬元。

　　值得注意的是，除了商譽高企，全通教育還涉及公司業績毛利率不斷下滑、股東頻繁減持等問題。

　　因此，近年來公司股價一路下跌，截至11月14日午間收盤，報6.78元/股，距當年的股價巔峰已然跌去了近90%（前復權），市值縮水超490億，昔日風光再也不見。

　　教育行業并購需謹慎

　　近年來，教育行業為快速增加公司業績表現，同時搶占市場份額，并購相對較為頻繁，因此，商譽高企也就不足為奇，有券商研報中也曾表示，教育行業的商譽/凈資產水平高于其他行業平均水平。

　　據不完全統計，民生教育、新高教集團等公司上市后即宣布多起并購事件，涉及金額達數十億元。同樣，楓葉教育也于2017年完成了5起學校并購事項。

　　但商譽減值終將是“達摩克利斯之劍”，一旦發生相關減值對上市公司與投資者都是影響巨大。近來，證監會對外延并購已經有了諸多限制，而與之對應，上市公司同樣需要具備挖掘優秀公司、規避潛在風險的能力。

責任編輯：陳悠然 SF104