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對二甲苯期貨即將上市！產品知識早知道（三）：價格驅動邏輯
卓創(chuàng)資訊聚酯高級研究員 張鳳
【導語】對二甲苯（PX）是重要的聚酯生產原料，廣泛應用于化纖、建筑、電子等國民經濟的各個領域。8月4日，鄭商所就對二甲苯期貨、期權合約及相關規(guī)則公開征求意見，這一舉措標志著對二甲苯期貨的上市又邁進了一步，對于市場和產業(yè)鏈的發(fā)展都具有重要意義。
根據(jù)征求意見稿，對二甲苯期貨合約交易代碼為PX，交易單位為5噸/手，最小變動價位為2元/噸，每日價格波動限制為上一交易日結算價的±4%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約月份為1-12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份第10個交易日和第13個交易日。其余詳細信息見表1所示。
什么是對二甲苯？目前行業(yè)內的供需格局以及影響價格變動的主要因素是什么？跟隨以下問題帶你了解有關PX的基本知識。
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1．對二甲苯是什么？
對二甲苯，英文名稱：Paraxylene，簡稱：PX。是一種重要的有機化工原料，主要用于生產精對苯二甲酸（PTA），PTA再和乙二醇反應生成聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯。此外，PX還作為原料用于樹脂、涂料、燃料及醫(yī)藥的生產中，廣泛應用于化纖、建筑、電子等國民經濟的各個領域。從生產工藝上來看，PX屬于輕質芳烴，目前國內工業(yè)上一般通過芳烴聯(lián)合以及二甲苯異構化工藝技術制備PX。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，國內現(xiàn)存在產能裝置中，94%的裝置為芳烴聯(lián)合生產，6%的裝置為二甲苯異構化。
2．對二甲苯行業(yè)目前的供應格局如何？
近10年全球PX產能增長較為穩(wěn)定，總體處于上行周期，主要集中在亞洲尤其是中國地區(qū)。2019年以來隨著大量項目尤其是中國多個民營大煉化項目的投產建成，PX產能獲得大幅度提升，2022年全球產能約為8015萬噸。從全球PX產能裝置的分布上來看，亞洲產能占比遙遙領先，占據(jù)絕對主導地位。2022年亞洲產能為6613萬噸，占全球產能的比例為82.5%；亞洲內部來看，PX產能主要分布在中國、韓國、印度、日本等地區(qū)和國家。
國內來看，2022年中國PX產能約為3586萬噸，約有26家生產廠商，產能較為集中，2022年中國PX的產能集中度（CR4）為66.21%。其中，民營企業(yè)所占比例最大，2022年民營、國有、合資及外資企業(yè)所占的比例分別為54%、34%、7%、4%，主要的生產廠商有浙江石化、大連恒力、盛虹煉化、中國石化、中國石油等。
3．對二甲苯行業(yè)的需求情況如何？
近五年全球對二甲苯消費量逐年提升，年均復合增長率為4.52%，至2022 年全球對二甲苯總消費量達到6515.2 萬噸。從消費規(guī)模和結構來看，中國是PX的主要消費區(qū)域。以2022年的數(shù)據(jù)分析來看，中國消費占全球總消費的比例為54%，其他地區(qū)與中國的消費量相比，所占的比例均較小。
下游消費領域方面，PX的消費結構較為單一，中國市場中約有99.5%的PX用于生產PTA，僅有0.5%的產品生產DMT等產品。從下游消費結構上來看，PX作為聚酯行業(yè)的重要原料，其基本面及價格的變動對下游的影響程度較大。
4．影響對二甲苯價格的主要影響因素有哪些？
根據(jù)以往的經驗，影響PX的價格的影響因素，除了其自身基本面的情況外，還需重點關注以下幾個方面：
第一，原油價格對PX價格的影響。原油是PX的源頭，并且在產業(yè)鏈上與原油的距離較近。通過歷史上原油與PX的價格對比發(fā)現(xiàn)，兩者的趨勢基本相同。部分階段漲跌幅度有一定差異，主要自身基本面影響。
第二，調油需求對PX價格的影響。由于PX的直接原料混二甲苯還可用作調油，以增加汽、柴油的辛烷值。所以當汽、柴油的需求較好、利潤較高時，混二甲苯更多用作調油需求，從而用以生產PX的部分減少，導致PX的產量下降。階段性的供應不足使得PX供不及需，產品價格走高，在2022年這種情況尤為明顯。
第三，季節(jié)性檢修對PX價格的影響。PX行業(yè)的供應在年內具有明顯的季節(jié)性，原因為行業(yè)一般在二季度會有大范圍的檢修，因此供應預期下降會導致PX價格出現(xiàn)上漲。除以上主要因素，產業(yè)鏈的相關產品基本面變動也會對PX價格造成影響，例如其下游PTA的開工變動，對PX的需求形成不同程度的影響。以及整體宏觀環(huán)境的變動，也會形成需求的反饋，進而影響PX的價格。
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從以上PX行業(yè)的基本情況可以看出，PX行業(yè)整體呈現(xiàn)規(guī)模較大、發(fā)展速度較快的特點，對于我國聚酯行業(yè)乃至下游紡織行業(yè)都具有重要作用，但是由于目前進口依存度仍處于30%以上的較高位置，國內的定價權有所削弱，PX價格受到原油價格及宏觀環(huán)境影響變動頻繁，企業(yè)的經營風險較大。
期貨的上市對于行業(yè)發(fā)展具有重要意義。從產品及行業(yè)角度而言，對二甲苯期貨上市后，能夠為現(xiàn)貨市場提供更透明的價格發(fā)現(xiàn)工具，提升行業(yè)的價格透明度。并且可以降低價格變動風險對企業(yè)盈利能力的沖擊，實現(xiàn)企業(yè)的風險管控。同時，從產業(yè)鏈角度來看，作為聚酯產業(yè)鏈的重要源頭材料，可以與其下游PTA結合更好的實現(xiàn)風險對沖和套利，也利好其下游聚酯產品及紡織行業(yè)的平穩(wěn)運行。
責任編輯：李鐵民
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