券商中國記者了解到，近日證監會向系統內發布《優化公募基金管理人證券交易模式的通知》（以下簡稱“通知”），著重圍繞提高券商交易模式的便利化水平，同時允許各類公募基金管理人根據自身業務發展需要自主選擇交易模式，進行優化和完善。

業內人士指出，隨著券商交易模式的不斷優化，其便利化水平將不斷提高，服務機構投資者能力也將顯著提升。同時，優化證券交易模式將進一步降低中小公募基金管理人運營成本，使其能夠聚焦投研等核心能力的提升，降低中長期資金的交易成本，吸引各類中長期資金加大權益類資產配置。

證券交易模式迎優化

基金券結模式自2019年由試點轉入常規業務已有四年。公開信息顯示，2019年2月，證監會發布《關于新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》，標志著券商結算模式由試點工作轉為常規。而在更早之前的2017年，證監會啟動了新設公募基金管理人證券交易模式轉換試點。

從5年多改革實踐看，券商交易模式較好滿足了權益類基金的投資運作需求，對防范異常交易風險起到積極作用，采用券商交易模式的公募基金產品規模穩步增加，較好實現了改革初衷。

權威數據顯示，2022年，采用券商交易模式的權益類基金發行規模達到955億元，占權益類基金總發行規模的比例同比增長12個百分點；采用券商交易模式的權益類基金中，轉換試點前設立的公募基金管理人的產品占比達79%,較2021年同期增加9個百分點，公募基金管理人對券商交易模式認可度持續提高。

此次，著重圍繞提高券商交易模式的便利化水平，同時允許各類公募基金管理人根據自身業務發展需要自主選擇交易模式，進行優化和完善。

具體來看，在優化券商交易模式方面，主要針對調研過程中，行業機構反映較多的運營成本較高、操作不便利等問題，充分發揮行業協會自律作用，推動建立證券行業服務機構投資者證券交易的統一業務標準，切實提升券商交易模式在產品開戶、協議簽署、資金劃轉、交易對賬、數據分發的時效性和便利度，推動降低交易系統模塊采購成本，以提高券商交易模式便利性和吸引力。

在證券交易模式選擇方面，優化后的券商交易模式便利化程度將大幅提高，其與租用交易單元模式將具有各自特點和優勢。為促進形成更加公平的市場競爭環境，在風險可控的前提下，允許符合條件的公募基金管理人結合自身需求自主選擇證券交易模式。預計未來傳統托管模式和券結模式等兩種交易模式將長期共存，并隨著券商服務機構投資者能力的持續增強，有更多權益類產品選擇券商交易模式。

在加強交易行為監管方面，雖然當前交易結算風險總體可控，但證監會將繼續加強公募基金管理人證券交易行為的監管，指導交易所、行業協會制定并完善租用交易單元行為的自律管理規則，明晰證券公司、基金管理人等各方權責，督促公募基金管理人嚴格遵守交易單元使用相關規定，合法合規參與交易。

券結模式更受市場青睞

為何近年來券結模式受到基金青睞？中信建投基金相關業務人士指出，券結模式的優勢主要在于可以加大券商渠道端的持續營銷影響力度，有助于持續增加權益類基金規模。權益類基金相對交易更頻繁，因此券結模式可能對其較為適用，能在一定程度上提高資金的靈活性和流動性。

在市場人士看來，券商結算模式與傳統結算模式主要在交易賬戶開立、交易席位使用、交易系統、資金交收、資金占用、結算數據和對賬單獲取幾個方面存在一定區別。與傳統的銀行結算模式相比，券商結算模式下公募基金的場內交易由券商對其交易賬戶資券足額、異常交易等事項進行監控和管理，不存在賬戶透支風險，可以更好地消除交易結算風險隱患。

在內部運作上，兩種結算模式的主要差異體現在資金交收和數據傳輸上，托管人結算模式中管理人直接向交易所報單并接受中國結算數據，交易速度快、結算數據接收快；而券商結算模式中管理人向經紀商下達交易指令，經紀商實時增加或扣減交易金額，結算數據由經紀商收到后進行分拆并發送，交易速度慢、交易數據接收較晚，但管理人無需繳納結算備付金和保證金。

專業人士認為，優化證券交易模式，有利于提升券商交易模式的服務能力，隨著券商交易模式的不斷優化，其便利化水平將不斷提高，服務機構投資者能力也將顯著提升。另外還將有利于銀行、保險等中長期資金入市。

保險公司及保險資產管理公司、年金基金投資管理機構、商業銀行等金融機構及其管理的各類產品，是資本市場重要的中長期資金來源，參照適用本次證券交易模式優化方案。上述專業人士表示，此次證券交易模式優化也是資本市場投資端改革的具體舉措之一，有助于各類金融機構結合自身發展和投資需求選擇證券交易模式，降低中長期資金的交易成本，吸引各類中長期資金加大權益類資產配置，為全面實行股票發行注冊制改革提供穩定的流動性，推動注冊制改革走深走實，促進資本市場平穩健康發展。

公募費率改革持續推進

此次優化證券交易模式是落實公募基金費率改革方案的重要舉措。證監會此前發布實施《公募基金行業費率改革工作方案》，擬在兩年內采取15項舉措全面優化公募基金費率模式，穩步降低公募基金行業綜合費率水平。

費率改革對中小公募基金管理人影響較大，因此，方案中提出要“進一步優化公募基金交易結算模式”，支持中小基金管理人降本增效。

截至8月底，存量絕大多數公募基金產品的管理費率、托管費率均已下調至1.2%、0.2%以下，涉及136家基金管理人、3311只產品，首批費率改革舉措圓滿完成。

業內人士表示，隨著費率改革相關舉措的落地實施，中小公募基金管理人的運營壓力有所加大。優化證券交易模式將進一步降低中小公募基金管理人運營成本，使其能夠聚焦投研等核心能力的提升。

在實踐中，中小基金公司確實布局券結模式的熱情相對更高。通過券結模式，缺少知名度的初創型基金公司與券結券商深入綁定，有望通過券商豐富的客戶資源和銷售渠道，打造爆款產品。更重要的是，在公募基金行業競爭日趨激烈的背景下，中小基金公司也希望能夠獲得更豐富的渠道支持。

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