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卓創資訊對二甲苯高級分析師 張慧
【導語】對二甲苯（PX）是重要的聚酯生產原料，廣泛應用于化纖、建筑、電子等國民經濟的各個領域。8月4日，鄭商所就對二甲苯期貨、期權合約及相關規則公開征求意見，這一舉措標志著對二甲苯期貨的上市又邁進了一步，對于市場和產業鏈的發展都具有重要意義。
上篇“對二甲苯期貨即將上市！產品知識早知道”中講解了對二甲苯的基礎知識、供需現狀和價格驅動。延續上一篇的內容，本文將針對近期鄭州商品交易所對二甲苯期貨業務細則征求意見稿中市場關注熱點進行簡單概述。
1．對二甲苯的現貨交易模式和交易特點
PX是連接煉油與化工的重要關鍵樞紐，既是芳烴品種中最為重要的產品之一，亦是聚酯產業的龍頭原料，尤其是聚酯原料PTA不可替代的直接上游，PX行業主要交易群體為國內外PX生產企業、國內外貿易商、國內PTA生產企業等，雖然參與群體與大宗化工品交易群體相似，但PX-PTA行業集中度較高、一體化程度高，導致交易群體相對集中。
因多年進口高度依賴所形成的交易模式來看，年約是PX行業最主要的交易模式，并且近年下游PTA向原料端延伸成為主要發展方向，自用比例明顯提升，買方年約占比也出現下滑，2022年PX行業年約交易比例約占80%（2018年PX行業年約占比達到90%以上），2023年主流企業年約定價公式為“美金月度均價+α”。
2．對二甲苯定價規則
現階段PX價格主流貨幣模式有兩種：美金價格和人民幣價格。美金價格分為兩種，一種為ACP（亞洲合同談判商談價），達成結果在每月最后一個工作日公布，ACP成員次月執行月度價格，隨著一體化模式的發展，ACP談成的難度越來越大，2022年全年一次未成，2023年僅4月達成一次，進而市場關注度逐漸降低，其中逸盛明確表示其合約中取消ACP價格占比；另一種為日度市場價格，因PX進口船運屬性，從談成交易，到準備貨物、申報港口、開具信用證等環節，需要近一個月的時間，因此主要評估6-12周到貨的貨物。
人民幣價格為國內生產企業公布的月度掛牌價及結算價，掛牌價格在每月最后一個工作日公布，作為下個月企業預收款指導價，結算價通常在每月22-24日公布，主要應用于企業與下游的合約結算方面。雖然企業公布月度價格，但是企業通常參考日度美金市場價格的月均價格，從圖1可以看出美金價格與人民幣價格走勢相對趨同。因此，日度美金市場價格市場關注度更高。
從圖2中可以看出，受調油行情驅動近兩年市場交易活躍度有所提升，2023年單日成交量最大為3萬噸，交易活躍方停留在國外貿易企業-PTA生產企業之間。可見，國內PX是缺少人民幣日度價格，那么在上市之初的期貨盤面定價則成為市場關注的焦點。據市場人士了解，PX開盤價定價或將參考上市月份的上一個月美金均價換算后的人民幣價格作為依據。
3．對二甲苯的倉儲和交割
由于PX自身的活躍性導致該產品對倉儲要求較高，因此在交易細則中可以看到混罐以及倉單有效期方面的要求。對于液體化工品且物化性質較為活潑的PX，現貨市場在交易中對質量要求關注度較高，特別是氯含量指標（PX中可能存在的氯主要來自原油、石腦油等原料固有組分及前道工藝試劑殘留兩個方面，而氯會影響PTA生產所用到的催化劑活性），現貨市場的質檢費用大約在8000元附近。
從交割方面來看，在當年1月、3月、5月、7月、9月和11月第15個交易日之前（含該日）倉單全部注銷。一方面能夠保證交割庫貨源的質量，另一方面也能夠保證罐容的流動性，因此倉單有效期為2個月。
4．對二甲苯的運費
華東、華北以及華南沿海地區是中國PX資源的重要聚集地，加以進口貨源也多以船舶運輸，因此PX貨物9成以上是通過港口或者碼頭。其中韓國到中國的船可以整船和拼裝船，其他地區因運距遠到中國的多為拼裝船。以韓國整船3000噸貨物為例，韓國大山（TOTAL）-華東港口的費用為18美金；韓國蔚山（SK、S-oil、Lotte）-華東港口的費用為22美金，而整船5000噸貨物的運費比前者優惠3-5美金。
作為聚酯產業中繼PTA、MEG、滌綸短纖的又一上市品種，PX的加入，將進一步增強油品-芳烴-聚酯行業的關聯屬性。針對PX期貨合約及業務細則的深究簡析，卓創亦將持續跟進，落地至產品的基礎屬性、供需格局、驅動因素、價格結構、倉儲運費，交割細節等。
責任編輯：李鐵民
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