5月4日，我第六次到奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，感觸良多。本次股東大會參與的人數創新高，達到4萬人左右。全球不同國家、不同民族、不同投資理念的人都齊聚巴菲特的故鄉奧馬哈，來聆聽這位世紀老人的真知灼見，體現出價值投資的魅力。

　　在過去近60年的投資中，伯克希爾·哈撒韋凈資產上漲了4.38萬倍，跑贏標普500指數300倍以上，股神巴菲特在投資上取得了前無古人、后無來者的投資業績。

　　巴菲特之所以能取得這么大的投資回報，主要和他固執地堅守價值投資理念有關。雖然他的名言——別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，為很多人耳熟能詳；但是能夠做到的卻屈指可數。巴菲特一直在踐行他的投資理念，首先長期持有一些偉大的公司，與偉大的公司一起成長，也就是長期多頭；但是當市場出現較大泡沫的時候，他也會一邊漲一邊減倉來規避泡沫破裂的風險。

　　根據伯克希爾·哈撒韋一季度的財報，過去幾個季度，伯克希爾·哈撒韋每個季度減倉200億美元左右的股票。而且巴菲特表示，二季度末，現金儲備可能從1，820億美元增加到2，000億美元，也就是說，在美股不斷創新高的時候，他已經提前開始逐步減倉。當然減倉之后仍然有6成左右的倉位，說明他長期是做多的，但在市場出現泡沫的時候，還是會適當地減倉避險，也就是在別人貪婪時，巴菲特開始恐懼。反之，如果市場出現較大下跌，出現恐慌的時候，比如說出現股災，巴菲特會逢低來加倉。所以正如巴菲特曾講過的，股災是上帝送給價值投資者的禮物。很多人無法克服貪婪和恐懼的心理，所以很難做到這一點。

　　當然巴菲特取得長期投資的勝利，最主要的還是他的投資理念——買股票就是買企業。他選擇的都是消費和金融兩大方向的龍頭企業，因為統計顯示，消費和金融行業能夠長期為股東創造源源不斷的利潤，而其他很多行業往往難以持續創造利潤。

　　所以巴菲特抓住了投資的本質，他并不是一個股票投資者，更準確地說，他是一個投資家，將他的資金分配在不同的企業上。他選擇偉大的企業，與偉大的企業家同行，所以才取得了伯克希爾·哈撒韋的成就。無論經濟和市場如何波動，做好企業的股東始終是巴菲特堅持的，這也是他取得成功的秘訣。

　　巴菲特一直遠離華爾街、遠離喧囂，一生住在他的故鄉——美國中部小鎮奧馬哈，就是為了避免被市場的噪音所干擾，能夠獨立思考，克服從眾效應、羊群效應，這值得我們學習。不被錯綜復雜的市場信息所影響，沉下心來研究行業，研究企業的基本面，抓住投資的本質。

　　這次股東大會是芒格去世后召開的首次股東大會，沒有芒格的參與，巴菲特略顯傷感，但是沒有影響到巴菲特一貫的投資理念。大會開始前，會場播放了記錄芒格生平的短片，與會的近4萬人為之動容。短片播放完后，巴菲特要求全場燈光打開，所有人起立向芒格致敬。

　　芒格作為一個智慧的老人，對巴菲特價值投資理念的形成起到關鍵的作用。所以在去年11月份芒格去世的時候，巴菲特明確地說，如果沒有芒格，伯克希爾·哈撒韋不可能取得現在的成就。自從遇到了芒格，我才迅速地從猿進化成了人。芒格一直建議巴菲特買偉大的公司，而不僅僅看價格高低。他說，寧愿以一個普通的價格買一個偉大的公司，也不要以一個偉大的價格買一個普通的公司，透露出智慧的光芒。因為好多公司會通過業績的增長來實現投資的回報，做時間的朋友，這道出了價值投資的真諦。雖然芒格去世了，但是巴菲特依然延續了他一貫的風格，在投資上堅守能力圈，而對能力圈范圍外的投資不為所動。比如說現在大火的人工智能，巴菲特說我對AI一無所知，所以也不會投資。人工智能的出現確實深刻地改變了人類的工作和生活，但是它的出現和當年原子彈的出現一樣，對人類來說是福還是禍目前還難以辨別，所以巴菲特不會輕易地投資。

　　事實上過去巴菲特在科技股、互聯網股上的投資也是如此，所以在2000年，整個美股為互聯網瘋狂的時候，巴菲特一股沒投，于是成功躲過了2001年美國科技互聯網泡沫破裂的風險，但這也讓他錯過了隨后一些成功的互聯網公司的行情。直到蘋果公司推出iPhone并取得了巨大的成功，從一個科技公司轉型為消費公司，巴菲特才出手投資，可見巴菲特投資更注重的是企業穩定的盈利以及看得懂的商業模式，而不會盲目追逐熱點，這值得我們深思。

　　關注一下美國的通脹數據，剛剛公布的美國4月份CPI為3.4%，符合市場預期，和上個月3.5%相比略有下降，同比環比均出現一定回落，這讓很多投資者松了一口氣。美國的通脹已經延續了三年多的時間，最高達到過9%以上。經過美聯儲連續11次暴力加息之后，美國的通脹出現了回落。雖然離美國長期的通脹目標2%還有一定的距離，但是通脹回落大的趨勢已經逐步形成，這也使得美聯儲貨幣政策轉向越來越近。根據現在市場的一致預期，9月份美聯儲可能會宣布首次降息，雖然降息幅度可能比較小，但是貨幣政策轉向已經板上釘釘。而且最近美聯儲主席鮑威爾的講話中也談到，美國不會再加息，這打消了很多人的擔憂。因為現在美聯儲進退維谷，過快降息可能會導致通脹預期再起，但如果一直不降息，也會對美國居民和企業的債務造成很大的壓力，不利于美國經濟的增長。所以在降息問題上，美聯儲還是比較謹慎的。

　　現在美股仍在強勢上攻，并且最近美股三大股指再創新高，說明現在投資者對于美股的預期依然比較樂觀。當然，市場的上漲也使得投資風險加大，像巴菲特已經在邊漲邊撤了，適當減持了美股的持倉。從全球來看，A股和港股處于全球資本市場的估值洼地，一些恐高的資金也已經從美股獲利了結，尋找新的機會。這段時間一些國際資本流向開始轉向，進入到A股、港股進行布局，就體現出這樣的變化。當然市場的上漲具有慣性，所以現在美股仍在強勢上攻，還未出現趨勢性的下降，所以短期這種強勢走勢還沒有改變，但是越高投資風險就會越大，這一點也是大家要注意的。

　　現在A股和港股在趨勢上已經開始出現上行，但是市場上攻的走勢會有一定的波折，因為投資者的信心恢復尚需要時間。但從中長期來看，當前一些優質股票以及優質基金已經處于歷史大底位置，是一個比較好的布局時機。堅持價值投資，要敢于逆向布局，特別是當市場出現短期調整的時候，要以平常心來應對。抓住中長期市場結構性行情的機會，布局一些被錯殺的優質資產，是比較好的應對策略。

　　（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）

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責任編輯：楊紅卜