熊出沒！2018年熊基大盤點

　　老司基一枚 

　　前言：《熊基對對碰》是老司基在螞蟻財富社區(qū)全新開設的個人專欄，該專欄預計將在國慶長假后正式上線，屆時8.7億支付寶用戶均可通過支付寶APP—財富頻道看到該專欄。該文是專欄首期4篇文章的合集，字數(shù)圖表較多，但干貨滿滿，如果你覺得滿意請拼命轉發(fā)吧

　　該專欄深度剖析熊基虧損原因，讓你少走投資彎路。正所謂：世上的牛基總是相似的，而熊基各有各的不幸。專欄宗旨：選基不迷路，投資不掉坑！

　　言歸正傳。下面，老司基將分別從股票型、偏股混合型、債券型和QDII基金四大類別分別進行盤點。

　　2018年的A股，用一個字形容——慘！熊市當?shù)溃黝惢鹛潛p嚴重，投資者錢包縮水嚴重。

　　2018年以來各類基金業(yè)績表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：wind  時間截至：2018年9月18日，下同）

　　截至9月18日，股票型基金平均收益率為-19.16%，混合型基金平均收益率為-10.31%，成為虧損重災區(qū)。收益最高的為貨幣型基金，平均收益為2.73%。

　　2018年最熊股基——國泰金鑫VS富國城鎮(zhèn)發(fā)展

　　2018年虧損超30%的普通股票型基金

　　老司基統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來共有15只股票型基金虧損超過30%，其中519606國泰金鑫和000471富國城鎮(zhèn)發(fā)展成為熊基榜冠亞軍，分別下跌37.73%和37.02%，我們重點來分析一下。

　　這兩只熊基有幾個共同點：都成立于2014年，也都是曾經大紅大紫的明星基金。富國城鎮(zhèn)發(fā)展曾奪得2015年股基冠軍，年度收益率高達104.58%；國泰金鑫在去年曾闖入股基的前10名，年度收益率高達47.09%！可時過境遷，如今這兩只明星基金都從高山一路滑落，進入漫漫熊途。它們的表現(xiàn)闡釋了一個道理：大熱必死！

　　以下是兩只熊基和滬深300指數(shù)走勢對比圖：

　　我們發(fā)現(xiàn)，最近兩年內的各個時間區(qū)間，兩只熊基均大幅跑輸滬深300。最近兩年，富國城鎮(zhèn)發(fā)展大跌43.67%，同期滬深300小漲0.19%；最近一年，國泰金鑫大跌32.7%，富國城鎮(zhèn)發(fā)展大跌41.93%，是同期滬深300跌幅的近3倍。

　　冠軍熊基：國泰金鑫

　　國泰金鑫現(xiàn)由申坤管理，被媒體譽為“美女基金經理”，是國泰一手培養(yǎng)起來的基金經理。 她于2010年4月加入國泰基金后，一直沒有挪窩，歷任研究員、基金經理助理。2015年6月4日起任國泰成長優(yōu)選基金經理，2016年4月起任國泰金鑫基金經理。2018年3月起擔任國泰江源優(yōu)勢精選基金經理。

　　從申坤管理的三只基金來看，除了國泰金鑫有正收益外，其他兩只基金業(yè)績慘不忍睹，國泰成長優(yōu)選任職總回報為-26.18%，國泰江源優(yōu)勢任職回報為-23.12%。這只基金成立剛半年就虧損超過23%，不知有沒有小伙伴踩坑哈

　　二季報數(shù)據(jù)顯示，國泰金鑫前十大重倉股包括：天齊鋰業(yè)、華帝股份、索菲亞、美克家居、海信科龍、羅萊生活、格力電器等，以家用電器、家紡家居等消費板塊為主。這十大重倉股最近三個月可以說是跌幅慘重，跌幅全部超過21%，第二大、第三大重倉股華帝股份、索菲亞，跌幅分別達到47%和45%，股價接近腰斬。

　　從投資風格來看，國泰金鑫在2015年至2016年，基本以小盤成長股為主，2017年開始大幅降低小盤股倉位。去年價值投資當?shù)溃瑖┙瘀渭哟罅舜蟊P股配置比例，萬科A、貴州茅臺等大白馬在四季度進入前十大重倉股，這也是2017年該基金能取得47%高收益的最大原因。目前的風格慢慢向小盤成長+大盤成長+小盤價值均衡配置。

　　亞軍熊基：富國城鎮(zhèn)發(fā)展

　　富國城鎮(zhèn)發(fā)展現(xiàn)由畢天宇擔任基金經理，他是富國的一員投資老兵，于2002年3月加入富國，未出現(xiàn)過跳槽，現(xiàn)在兼任富國權益投資副總監(jiān)。2016年2月起任富國城鎮(zhèn)發(fā)展基金經理。

　　畢天宇共管理過富國5只基金，任職最輝煌時期是2005年11月至2007年4月管理的基金漢博，任職總回報高達186.87%，彼時正是A股2006年至2007年轟轟烈烈的大牛市，年化回報達到驚人的110.44%。現(xiàn)在畢天宇管理的基金有3只，富國城鎮(zhèn)發(fā)展的業(yè)績最為慘淡，其任職總回報為-37.24%。

　　二季報數(shù)據(jù)顯示，富國城鎮(zhèn)發(fā)展前十大重倉股包括：國瓷材料、分眾傳媒、新國都、東方雨虹、康泰生物等，以電子材料、傳媒、醫(yī)藥、科技等板塊為主。老司基發(fā)現(xiàn)，前十大重倉股居然有一只*ST德奧，這只垃圾股在今年6月5日復牌后，曾經有24個連續(xù)一字跌停，最近3月的跌幅高達58%。其他重倉股也好不到哪里去，臺海核電最近3月更是大跌超40%。

　　富國城鎮(zhèn)發(fā)展的持倉風格為非常單一的小盤成長，2017年底時一度高達99%，目前小盤成長股占比超過80%。老司基在瞎琢磨：既然是一只城鎮(zhèn)發(fā)展主題類基金，配置一些大盤價值類的基建個股不是更合適么，買一些要退市的垃圾股作甚

　　2018年最熊混基——銀華消費VS國泰中小盤

　　說明一下，上述盤點的股票型基金是指股票倉位占比80%以上的產品，屬于風險最高的基金產品之一；本次盤點的偏股混合型基金，股票倉位一般在50%-70%，債券比例在20%-40%，風險比股票型基金低一點。那么，這類基金的表現(xiàn)又如何呢？

　　2018年虧損超30%的偏股混合型基金

　　老司基統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來共有22只偏股混合基金虧損超過30%，居然比股基還多了7只。其中161818銀華消費主題和160211國泰中小盤成長成為熊基榜冠亞軍，分別下跌38.95%和37.27%，我們重點來分析一下。是的，你沒看錯，國泰基金又有熊基光榮入選啦

　　以下是兩只熊基和滬深300指數(shù)最近5年的走勢對比圖：

　　銀華消費主題成立于2011年9月，目前規(guī)模為0.73億元，屬于迷你基。國泰中小盤成長成立于2009年10月，目前規(guī)模20億元。熊基對對碰，不碰不知道。經過對比，我們有兩個大發(fā)現(xiàn)：一是有的熊基真的是爛到了骨子里，從一開始就沒給投資者賺過錢，比如銀華消費成立7年，總回報居然為-12.52%，年化回報-1.9%。二是明星基金也會有滑鐵盧，比如國泰中小盤，其成立以來的總回報為129.75%，是同期滬深300漲幅的5倍，年化回報9.77%，不得不說這個成績還是相當不錯的。可惜最近兩年，它已經光環(huán)不再，一直在虧損的泥潭越陷越深。

　　冠軍熊基：銀華消費主題

　　數(shù)據(jù)顯示， 銀華消費主題就是一直爛到底的熊基，不管是成立以來的總收益，還是最近5年內各個區(qū)間段的收益，全部都是虧損，而且均處于墊底位置。

　　該基金成立7年，基金經理換了6位，平均任職年限僅1.47年。現(xiàn)任基金經理有兩位，一個是周思聰，一個是薄官輝。周思聰算是銀華的老員工，入職10年從未跳槽。她2008年7月加入銀華基金，歷任行業(yè)研究員、行業(yè)研究組長及基金經理助理職務。2014年1月13日起任銀華消費主題基金經理，任職總回報為-24.74%。她還管理了銀華體育文化、銀華智薈內在價值兩只基金，3只基金整齊劃一，全部都是負收益。其中銀華智薈去年9月成立，截至目前也就一年時間，已經虧損28.32%！基金經理做到這個份上，老司基還是相當佩服的。

　　薄官輝也是銀華老兵，2009年6月就入職，曾擔任過研究部副總監(jiān)，今年6月剛接手管理銀華消費，可運氣實在太差，3個月時間銀華消費就跌了23.78%。

　　二季報數(shù)據(jù)顯示，銀華消費前十大重倉股包括： 恒生電子、東方財富、蘇寧易購、青島海爾、大族激光、分眾傳媒、水星家紡等，最近三月跌幅最大的為水星家紡，跌幅超過32%。

　　從最近5年的投資風格來看，銀華消費主題經歷了重倉小盤成長股到大小盤均衡配置，再到小盤成長股為主的變化。2013年到2015年底，基本都是重倉股小盤成長股，2016年至2017年大幅降低了小盤股倉位，加大了大盤股配置。到2018年一季度末，小盤股銷聲匿跡，幾乎清一色大盤股，正好趕上了藍籌股的大跌；而到二季度末，又大肆加倉了小盤成長股，占比達80%以上。如此的風格急轉直下，估計是基金經理也覺得業(yè)績實在太渣，又想瘋狂賭一把了。

　　亞軍熊基：國泰中小盤

　　國泰中小盤成長現(xiàn)由楊飛管理，他2011年2月加入國泰基金，歷任研究員、基金經理助理，2014年10月開始擔任基金經理。目前楊飛共管理了4只基金，除了國泰中小盤外，還包括國泰金龍行業(yè)、國泰估值優(yōu)勢、國泰景氣行業(yè)。擔任基金經理這4年，楊飛憑借國泰估值和國泰中小盤斬獲業(yè)界金牛、金基金和明星基金等各大權威獎項，可惜國泰中小盤在2018年業(yè)績急轉直下，成為了4只基金中表現(xiàn)最差的一只。

　　二季報數(shù)據(jù)顯示，國泰中小盤前十大重倉股包括：利亞德、長春高新、合力泰、葵花藥業(yè)、濟川藥業(yè)、邁克生物、華東醫(yī)藥、通化東寶等，以醫(yī)藥、科技板塊為主。今年上半年，醫(yī)藥股曾經無限風光，可惜下半年在假疫苗、假醫(yī)生和帶量采購等事件影響下，醫(yī)藥板塊迎來持續(xù)調整。最近3月以來，葵花藥業(yè)、濟川藥業(yè)、通化東寶等醫(yī)藥重倉股均大跌超過20%。

　　從投資風格看，國泰中小盤除了2017年，其他大部分時間段還是堅守了小盤成長的風格。2017年藍籌白馬股表現(xiàn)搶眼，國泰中小盤沒能免俗，開始大量配置中國平安、五糧液、伊利、美的等大盤股。只可惜，2018年這些大盤股也陷入調整中，楊飛又將重點聚焦到了市場最熱的醫(yī)藥板塊。這只熊基最近一年多給老司基的感覺就是：市場什么最熱就追什么，追完就一地雞毛，然后就沒有了然后。

　　2018年最熊債基——中融融豐VS 華商雙債豐利

　　說到債券基金，估計很多小伙伴都覺得這類基金大部分投資債券市場，收益穩(wěn)定，風險應該很低。其實，你如果看了債券熊基2018年的表現(xiàn)，估計要毀三觀了。因為債券熊基跌起來，絲毫不遜色股基和混基，最典型如華商基金旗下債基。

　　債券違約年年有，今年爆雷特別多。據(jù)統(tǒng)計，今年至今不足9個月的時間，債券違約事項已多達70起，涉及債券61只，比去年全年的數(shù)量還要多。今年與去年相比，違約債券數(shù)量大幅增多的同時，平均額度也大于往年，違約債券余額增速領先于數(shù)量的增長，其中公司債以及短期融資券的違約情況加劇。

　　2018年虧損超10%的債券型基金

　　老司基統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來共有18只債券型基金虧損超過10%（A/C份額分開計算），要知道債券基金今年的平均收益率為2.7%，這18只熊基跌得不是一般的慘哈。其中中融融豐純債和華商雙債豐利成為熊基榜冠亞軍，分別下跌48.07%和31.68%（為了表述方便，兩只基金均以A類份額為例）。

　　以下是兩只熊基和中債綜合指數(shù)的走勢對比圖：

　　中融融豐純債A成立于2016年6月，目前規(guī)模僅0.06億元，屬于超級迷你基。華商雙債豐利A成立于2014年1月，目前規(guī)模為3.01億元。兩只債券熊基最近兩年均大幅跑輸同期中債綜合指數(shù)，其中中融融豐大跌50.45%，華商雙債豐利A下跌29.25%，同期中債指數(shù)上漲4.38%。從總回報來看，中融融豐A成立2年多來，居然虧損了50.3%，年化收益-26.97%。

　　從持有人結構來看，華商雙債豐利A的機構投資者占比超過8成，而中融融豐的持有人全部為個人投資者，也就是說它坑的全是普通散戶。

　　冠軍熊基：中融融豐純債

　　中融融豐成立兩年多，總回報為-50.3%，同期中長期純債基金平均收益率5.4%。無論從哪個時間段來看，中融融豐都可以算是債券基金群體的異類，跌幅總是那么驚天地泣鬼神，最近兩年、最近一年和最近6月的業(yè)績表現(xiàn)都是妥妥墊底位置。

　　中融融豐的金剛熊體是如何煉成的呢？老司基發(fā)現(xiàn)，它的折戟主要是因為重倉踩雷“14富貴鳥”。

　　今年4月23日，富貴鳥無法按期償付“14富貴鳥”公司債券到期應付的回售本金及利息7.02468億，構成違約。第二天，中證估值已經將14富貴鳥的凈價估值下調至了7.7047元。其實，在實質違約之前，14富貴鳥的凈價估值就一路暴跌，從2月12日的96.29元，一路下跌調至3月1日的74.21元，又在3月5日暴跌至28.96元。

　　雖然14富貴鳥這段時間跌得很慘，但中融融豐的手中，一直堅持握有15萬張“14富貴鳥”債券。公開信息顯示，中融融豐從2016開始就把14富貴鳥作為第一重倉債。2017年季報顯示，這只基金持有14富貴鳥的比例連續(xù)四季度增加，持倉比例從一季度末的25.8%上升到四季度末的47.2%，主要源于中融融豐純債基金規(guī)模的不斷縮水。

　　該基金成立于2016年6月，規(guī)模為3.2億元左右。到2016年末，該基金規(guī)模減少至0.75億元。2017年這只基金被投資者不斷贖回，到年末為0.29億元，14富貴鳥在基金凈值中占比隨之走高。

　　亞軍熊基：華商雙債豐利

　　華商雙債豐利一度是市場的明星債基，2015年上半年曾創(chuàng)造了半年大漲41.93%的輝煌戰(zhàn)績。它的滑鐵盧來自于2018年頻繁踩中N個債券大雷，今年1月至7月創(chuàng)下了史上最差的半年度回報-33.18%。

　　華商雙債豐利債券業(yè)績狂跌，與踩雷15華信債、11凱迪MTN1密切相關。截至2018年一季度末，華商雙債豐利前五名債券投資明細中，“15華信債”的公允價值為1.48億元，占其基金凈資產的24.18%。“15華信債”在違約停牌前已經大跌32.65%。時至2018年二季度末，該基金第一大債券仍為“15華信債”，持有的公允價值為0.55億元，占其基金凈資產的14.61%。華商雙債豐利踩到的另一個雷是凱迪生態(tài)。今年5月，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，截至5月7日，“11凱迪MTN1”因無法足額支付中期票據(jù)本金及利息，構成違約。“11凱迪MTN1”也位列華商雙債豐利債券A第五大持倉，占比為6.49%。不過，在今年二季度末，該債券已經不在基金的前五只債券名單中。

　　值得注意的是，華商雙債豐利債券遭遇了投資者的巨額凈贖回。二季報顯示，華商雙債豐利債券A、華商雙債豐利債券C截至二季度末份額總額分別為34763.70萬份、8640.18萬份，與一季度末的38873.50萬份、11976.81萬份相比，分別凈贖回4109.8萬份、3336.63萬份，凈贖回率分別達10.57%、28.86%。

　　在未踩雷前，華商雙債豐利是華商基金的“明星產品”，只可惜好景不常在，如今不幸淪落成了人人避之不及的熊基。

　　2018年最熊QDII——工銀香港中小VS華夏大中華

　　2018年美股市場牛氣沖天，以納斯達克為代表的科技股還在不斷創(chuàng)出歷史新高，蘋果、亞馬遜等龍頭股更是先后突破1萬億美元市值大關。但我們隔壁的香港市場，貌似和內地A股關系更緊密一些，2018年表現(xiàn)差強人意，恒生指數(shù)年內跌幅在7%左右。

　　2018年虧損超10%的QDII基金

　　老司基統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至9月18日，今年以來共有20只QDII型基金虧損超過10%（美元、人民幣份額分開計算），其中工銀瑞信香港中小盤和華夏大中華企業(yè)成為熊基榜冠亞軍，分別下跌22.8%和22.14%。

　　冠軍熊基：工銀瑞信香港中小盤

　　工銀瑞信香港中小盤成立于2016年3月，主要通過投資于在香港上市的中小盤中國概念股票，持續(xù)關注經濟轉型中新業(yè)態(tài)和政策扶持的行業(yè)帶來的投資機會。成立2年多來，總回報為20.23%，還是大幅跑贏了同期滬深300指數(shù)9.74%漲幅。

　　最近1年，該基遭遇滑鐵盧，下跌13.72%，在同類基金中墊底。今年3月至9月，更是創(chuàng)下了最差的半年度表現(xiàn)，半年下跌幅度高達28.7%！

　　現(xiàn)任基金經理為唐明君，2015年加入工銀瑞信，現(xiàn)任海外市場研究團隊負責人、基金經理。2016年3月起任工銀瑞信香港中小盤基金經理，2016年4月至2017年12月?lián)喂ゃy瑞信滬港深基金經理。唐明君自2016年3月22日管理工銀香港中小盤以來，人民幣和美元份額的任職回報分別為26.53%和19.61%，在同類排名中靠后。

　　從基金二季報來看，該基金的前十大重倉股包括舜宇光學科技、東方航空、中國國航、南方航空、特斯拉、吉利汽車、宇華教育、新華教育等航空、汽車及教育板塊個股。其中，和諧汽車、南方航空和中國國航等三只重倉股二季度跌幅均超過20%。今年一季度的頭號重倉股騰訊控股，在二季度前十大重倉股中已經不見蹤影，看來已經及時獲利出局。

　　亞軍熊基： 華夏大中華企業(yè)精選

　　華夏大中華成立于2016年初，成立以來總回報為16.5%，大幅跑輸同期QDII基金平均41.26%的收益率。最近1年，該基進入綿綿下跌周期，大跌19.32%，同期業(yè)績比較基準下跌5.74%，跌幅達到業(yè)績基準4倍左右，在33只同類基金中不幸墊底。

　　華夏大中華現(xiàn)由陽琨和黃芳兩人共同管理，陽琨2006年8月就加入了華夏基金，算是華公司元老級人物，現(xiàn)為華夏基金副總經理兼投資總監(jiān)，該基成立以來一直擔任基金經理，任職總回報為16.5%。

　　和陽琨的資深比起來，黃芳算是一位新人，2011年加入華夏基金，之前擔任國際投資部研究員、基金經理助理等，2018年1月才正式出任基金經理，目前管理了華夏港股通精選和華夏大中華兩只基金。不得不說，黃芳上任的時間點選得真是不巧，A股和港股市場均出現(xiàn)持續(xù)調整，兩只基金自她管理半年多來均出現(xiàn)大跌，任職總回報分別為-19.59%和-10.04%。看來，留給這位新人的考驗還遠沒有結束。

　　老司基查看了一下該基近幾年的重倉股情況，華夏大中華遭遇滑鐵盧很大原因應該來自于其重倉持有的神霧環(huán)保和神霧節(jié)能兩大暴雷股。2016年三季報顯示，神霧環(huán)保、神霧節(jié)能進入華夏大中華視野，分別位居第一、第三大重倉股，然后一直重倉持有至2017年底。去年5月，神霧集團利用關聯(lián)交易實現(xiàn)業(yè)績增長套路被市場輿論關注，神霧雙雄多次閃崩，最終成了神霧雙熊，一路陰跌不止。

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責任編輯：常福強