美元本該開始跌了。但相反，投資者在縮減這種押注，因為全球其他央行紛紛效仿美國聯邦儲備委員會（FED）向鴿派立場的轉變，令美元較其他貨幣的利率優勢保持完好。
美元指數在2018年上漲4.4%，創2015年以來最佳年份，因美國經濟增長強勁讓美聯儲可以多次升息，即便其他多數發達經濟體因動能下滑而步履維艱。
2018年底，交易商開始押注美元將從18個月高位下跌，因跡象顯示美聯儲正在接近政策緊縮三年周期的尾聲。很多人認為聯儲還將停止縮減資產負債表。而像歐洲央行和澳洲聯儲等其他央行，則在準備開始加息。
但是，美元在經歷12月和1月的下跌之后已經回升，2月迄今漲幅達到1%。美元兌澳元等一些貨幣更是跳漲超過2%。
原因是什么？其他地區經濟勢頭看起來更糟，迫使決策者取消、推遲或軟化收緊政策的計劃。因此，即便美聯儲上次會議的會議記錄證實了其鴿派轉變，但與其他貨幣相比，美元看起來仍將繼續享有收益率優勢。
“今年美元的韌性讓一些人感到意外，”貝萊德（Blackrock）投資策略師Richard Turnill表示。“導致美聯儲按兵不動的相同因素——全球經濟增長放緩和金融狀況收緊，也在促使其他央行走向更加溫和的立場。”
美元“瘦死駱駝比馬大”
以歐洲央行為例。對歐洲央行2019年升息的押注已經下降，而且很多人認為歐洲央行料通過廉價銀行貸款來祭出新的刺激舉措。日本央行表示，如有必要將推出更多刺激措施。澳洲和瑞典則暗示，可能重新考慮計劃的升息行動。
摩根資產管理外匯部門首席投資官Roger Hallam稱，外界普遍預計歐元2019年將從目前的1.13美元升值向1.20美元。但他說，貿易放緩和高于趨勢水平的美國經濟增長可能抑制歐元漲勢。Hallam說，重要的是，市場可能需要進一步適應更偏鴿派的歐洲央行。他并稱，“未來幾個月相對利差目前更傾向于朝對美元有利的方向移動”。
即使美國利率不再進一步上升，也仍然高于歐元區、日本、北歐和瑞士的負利率。澳洲利率為1.5%。
今年美元兌新興市場貨幣下跌，新興市場收益率上升吸引投資者。但有跡象顯示，發展中國家的升息周期也已來到暫停。印度本月降息，預計4月將再度降息。
全球流動性方面，美聯儲、歐洲央行和日本央行的資產總規模2018年末收縮，為2015年以來首見。這個縮減幅度主要來自美聯儲，而接下來的縮減速度料將變慢——美聯儲證實，很快將宣布停止縮表的計劃。百達資產管理資深宏觀策略分析師Steve Donze預測，美聯儲縮表將在2019年底告一段落，資產負債表規模屆時在3.75萬億美元，之后將隨GDP擴張。
但美聯儲最近一次會議的紀錄顯示，美聯儲或許不像市場所想的那么鴿派。美聯儲決策官員之間的分歧看法，暗示美聯儲持續三年的升息周期或許尚未結束，只是處于一次較長的暫停。
“對于美聯儲可能的鴿派程度，市場反應過度了。市場將不得不自我修正，這應該會為美元提供一些支持，”東方匯理資產管理全球外匯部門主管Andreas Koenig指出。
但投資人目前并不預期接下來美元會大漲——美元的貿易加權實質有效匯率目前已經高于20年均值，可能使進一步上檔受限。在此同時，投機客已縮減美元倉位，但仍然呈大幅凈多倉。
責任編輯：郭建
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