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　　長江商報消息 本報記者 魏度

　　不是在并購，就是在并購路上。

　　迪安診斷是一家以醫學診斷服務外包為核心業務的公司，從2013年開始，公司開啟了一輪又一輪狂飆突進式并購，共計將18家公司納入麾下，耗資約31億元。

　　不過，借助并購實現資產規模快速擴大之時，公司各類風險也悄然來臨。根據預告，2018年公司將計提商譽減值約5000萬元至8000萬元。截至去年9月末，其商譽高達19.43億元。或許，這只是商譽減值的開始。

　　長江商報記者發現，依靠并購標的業績貢獻，迪安診斷的營業收入和凈利潤實現兩位數增長，但其凈利潤數據存在不少水分。

　　截至去年9月末，迪安診斷應收賬款28.42億元，同比增長54.79%，遠超同期營業收入和凈利潤增幅32.93%、16.84%。而這一趨勢，從2015年延續至去年9月末。疊加同期經營現金流凈額遠小于凈利潤，似可說明公司凈利潤數據存在水分。

　　從應收賬款壞賬準備計提比例看，迪安診斷也打了折扣。去年半年報顯示，公司對賬齡6個月內應收賬款計提比例為1%，遠低于同行5%的比例。僅此一項，就影響公司當期近億元凈利潤。

　　近20億商譽壓頂計提或在路上

　　迪安診斷近20億元商譽形成于并購22家公司。

　　據長江商報記者初步統計，僅2015年至去年底的3年多時間，迪安診斷合計收購了18家公司，合計耗資30.93億元。

　　如此大規模并購的結果是，除了公司總資產從2014年的11.09億元增長至2017年底的73.90億元外，公司商譽也在暴增。2014年，公司商譽僅0.32億元，2015年增長2.66億元，2016年、2017年分別達到15.03億元、15.80億元，短短三年增長了48.38倍，遠遠超過同期總資產5.66倍增幅。

　　巨額商譽形成源于高溢價并購。如2016年初，迪安診斷以3.32億元收購新疆元鼎51%股權，溢價率為377.94%。

　　長江商報記者查詢發現，至少有新疆元鼎、豐信醫療、盛時科華、北京執信因溢價交易做出了相因業績承諾。

　　2017年，公司僅對新疆元鼎、上海耀尚飛計提商譽減值。2018年的商譽減值，目前，公司并未具體說明。但長江商報記者從迪安診斷披露的有限信息發現，2017年，新疆元鼎、豐信醫療、北京執信、博圣生物分別實現凈利潤7835.18萬元、5317.28萬元、6817.49萬元、1.49億元，僅豐信醫療完成了業績承諾，其余3標的業績爽約。去年上半年，新疆元鼎凈利潤不足2017年全年一半。

　　除上述披露業績承諾數及實現數標的外，還有大部分標的業績并未披露，是否存在業績不達預期不得而知。據2017年經營數據及已經披露標的業績看，大部分并購標的或微利或虧損（未考慮新設立公司虧損情況）。

　　綜上所述，近20億元商譽壓頂，一旦上述溢價并購標的盈利能力大幅下滑，迪安診斷就面臨商譽減值風險。

　　應收賬款增速遠超營收

　　迪安診斷不僅面臨巨額商譽減值沖擊，而且其自身凈利潤數據似有注水嫌疑。

　　隨著迪安診斷大舉并購，公司應收賬款也急劇攀升。2014年公司應收賬款3.75億元，2015年至2017年分別為6.19億元、13.87億元、16.75億元，3年增幅3.47倍。去年9月底為28.42億元，去年前9個月較2017年底增11.67億元，較上年同期增長54.79%。

　　2017年，公司營業收入、凈利潤分別為50.04億元、3.50億元，分別較2014年增長2.75倍、1.80倍，去年前三季度的營業收入和凈利潤同比增幅為32.93%、16.84%。

　　對比發現，無論是2014年至2017年還是去年前三季度，迪安診斷的應收賬款增速均遠高于同期營業收入和凈利潤增長速度，且營業收入增長速度高于凈利潤。

　　應收賬款形成，除了納入合并報表的子公司增加應收賬款外，也與公司原有業務銷售收入增加有關。不過，其增速過快也說明公司回款能力較弱、凈利潤數據存在水分。

　　從公司經營現金流凈額看，2015年至去年9月底，分別為1.31億元、1.32億元、0.39億元、-0.95億元。不僅2015年至2017年的數據越來越與凈利潤背離，去年前三季度甚至為負數。

　　此外，公司存貨也在不斷上升。2015年至去年9月末依次為2.02億元、4.64億元、6.79億元、10.96億元。

　　對比上述數據可以發現，近幾年，雖然公司借助并購實現業績數據的快速增長，但這只是表面的，實質上是未收回的應收賬款及存貨。

　　實際上，單從迪安診斷對應收賬款計提壞賬準備來看，也足以說明公司凈利存在水分。

　　根據財報，迪安診斷對賬齡在6個月內（含）的應收賬款計提壞賬準備的比例為1%，同業可比上市公司中，美康生物、潤達醫療等計提比例均為5%。如按5%比例計提壞賬資金準備，原有凈利潤將大幅縮水。

　　已募資10億風險仍未解除

　　資金鏈緊繃也是迪安診斷不可回避的一大風險。

　　公告顯示，早在2017年9月23日，迪安診斷就曾籌劃定增擬募資23.74億元，用于收購廣州迪會信、診斷業務平臺服務能力提升及研發等多個項目。不過半年后，擬募資規模縮減至10.75億元。直到今年1月7日，該方案才實施。

　　從財務狀況看，雖然定增募資成功暫渡難關，但其風險并未完全解除。

　　截至去年9月末，短期借款11.88億元、一年內到期非流動負債1.82億元，長期借款9.88億元、應付債券11.96億元，有息債務合計35.54億元，約占公司凈資產的97.93%。其中，短期債務13.70億元。

　　彼時，公司貨幣資金僅3.58億元，遠不能覆蓋短期債務。此次定增募資10.75億元，短期償債風險頓時解除。

　　不過，公司募投項目較多，原募投項目中僅3億元用于補充流動資金。在公司長期債務不斷轉為短期債務、應收賬款回款能力較弱、公司還將延續并購策略情況下，公司償債壓力依然存在。

責任編輯：馬秋菊 SF186