文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 薛洪言　

　　在整個產業鏈的嫌棄下，合規平臺也頂不住了。拼盡力氣，也許只想挺直腰桿說一句，“我們只是做了傳統金融機構不愿意做的事。”

　　《瘋狂外星人》里，黃勃吐槽沈騰（劇中飾演大飛）的種種不靠譜行為，其中一條就是投資P2P。聽上去，投資P2P和無知老太太參加蟻力神集資一樣荒誕可笑。

　　這個負面標簽，正在變成大眾認知。金融企業都怕負面標簽，但也有例外，如“良性退出”的P2P和踩線經營（年利率36%以上）的現金貸。于前者，清退迫在眉睫，馬上要死的人，誰還在乎輿論的褒貶；于后者，狡兔三窟，被曝光，大不了換個馬甲。

　　違規平臺可以跑路，但合規平臺還得活著。天塌了，只能合規平臺頂著。

　　行業火了，卻火得慘烈

　　經歷過2017年，現金貸火了，頭部平臺卻加速退出；經歷過2018年，P2P火了，整個行業卻迎來寒冬。行業火了，卻火得慘烈。

　　現金貸新規（2017年末）以來，行業龍頭二三四五先后斥資37億元購買理財產品（只統計期限三個月以上產品），同比翻了兩番還多。若用于放貸，這筆資金每年可多貢獻約4億利息收入，比一個季度的凈利潤還多。放著現成的錢不掙，足見窘迫。

　　新規是個分水嶺，現金貸之前的火爆悉數化為制度的枷鎖，拿手的業務不能再做，昔日龍頭紛紛轉型。拿錢買理財還算穩健打法，有些機構一頭扎進場景里，踩了大坑。

　　2018年初，趣店提出要做全球最大的汽車零售商，委托百余家獵頭高薪招聘近700名名校畢業生，奔向年銷售汽車10萬輛的目標，意氣風發；年末時，下調目標、業務線收縮、減員，一個不少，前三季度目標完成率僅為五分之一。

　　汽車金融變故連連，租房分期也不甘平靜。上半年機構一窩蜂涌入，下半年又慌亂退出，再晚一點，租房分期就成了套路貸的代名詞。

　　從無場景的現金貸到場景金融，看上去是模式進化，實則是一個坐擁三環三套房的房東，變身一個富士康的打工仔，工作更努力了，日子卻更難過了。個中滋味，試過才知道。

　　說到日子難過，P2P居第二，無人敢爭第一。2018年上半年，P2P行業喜氣洋洋，灑掃庭除，迎接備案到來；之后備案延期的消息傳來，大家仍可淚里含笑，在失望中自我安慰；年中的爆雷潮，才是致命一擊，寒夜大幕開啟，活下去竟成了奢侈的事。

　　不少平臺死于踩踏。出借人慌亂抽資，全行業遭受無差別打擊，居心不良的平臺應聲倒掉，狠抓風控的平臺，也死了。一個平臺負責人曾于清盤后告訴我，決定退出時，幾個創始人相視淚流，堅持多年的理想，說沒就沒了，有委屈、有無奈，唯獨沒有辦法。

　　還有些平臺規模太小，175號文（主張能退則退、應關盡關，小平臺在清退之列）后，坐等關門。

　　有一個小平臺，創始人從房地產業攫取了第一桶金，以做實業的心態做P2P，謹慎發展，待收余額一直在億元左右。行業整改以來，他嚴格遵守雙降（業務規模不新增，不合規業務不新增）要求，把規模做小，多次受到地方金融辦的口頭表揚。在幾次交往過程中，他也頗以平臺的合規性自豪。

　　順利熬過了爆雷潮，本以為他苦盡甘來，前幾日卻向我咨詢良性退出事宜。末了還感慨一句，“像我們這樣的小平臺，無論合規與否，都是沒前途的了。很后悔，明白地太晚。”

　　人力有時而窮，大趨勢變化時，只能隨波逐流。

　　遭人恨的一刀切

　　行業變局，總應有受益者。違規平臺恣意妄為，監管介入，合規平臺等著糖豆獎勵，監管卻給所有人戴上了緊箍咒。

　　危機發生時，監管的操作時常引人詬病，原因大多如周小川所說，“人們希望監管政策是逆周期的，但事實上經常出現順周期的情況”。比如全球金融危機后，應鼓勵銀行放貸以拯救實體經濟，全球監管機構卻更新了巴塞爾資本協議，大幅提高資本充足率要求，再次收緊了銀行的錢袋子。

　　P2P爆雷潮后，受恐慌情緒支配，出借人加速逃離，平臺面臨嚴峻的流動性壓力。很快，監管就對集合理財和債權轉讓的管制升級，在削弱平臺的流動性調劑能力方面，揮出釜底抽薪的一擊。

　　行業遭遇危機時，金融機構期待監管出臺扶持政策，監管卻常將危機視作加強管制的信號，找不到半點慈父式監管的影子。

　　行業風平浪靜時，才有慈父監管。

　　危機將行業隱藏的“勾當”批量暴露，金融機構成為罪魁禍首和千夫所指，慈父震怒，才能稍緩民眾憤怒，若還“膽敢”予以支持，難免會被視作“一丘之貉”。2008年，美聯儲明知不救雷曼兄弟會引發金融市場動蕩，但為了避免民眾誤解，還是放棄了救助，市場應聲斷崖下跌，美國次貸危機變成全球金融危機。

　　在危機時刻急著秋后算賬似乎不是好主意，但想想那些在P2P跑路后損失養老錢、無奈無助的出借人，再看看那些拿出借人的錢揮霍鋪張——買下美國紐約時代廣場戶外大屏廣告、給員工發LV和住房、出入高檔消費場所——的平臺高管，監管的重拳出擊也不難理解。

　　當然，不是所有的平臺都給員工發LV。行業魚龍混雜，有人賣白粉，有人賣白菜，讓賣白菜的平臺去承受賣白粉的壓力，個中委屈又能向誰述說？

　　時間是化解矛盾的良藥，監管的一刀切VS合規平臺的委屈，把時間點錯開，未必不可調和。危機時刻，要緩解市場恐慌情緒，一刀切的政策立竿見影，面面俱到會延誤戰機；危機之后，應及時糾偏，把賣白粉的送進監獄，也要讓賣白菜的挺直腰桿做生意。

　　現金貸新規發布一年之久，賣白粉的超利貸平臺（年化利率超過200%，遠高于一般意義的高利貸）我行我素，打一槍換一個地方；持牌機構受限于場景和利率限制，縮手縮腳，進退失據。

　　P2P爆雷潮過去大半年，一千多家平臺關停，正常運營平臺持續遭受用戶流失和人才流失的雙打擊，消磨了激情，只是努力活著。

　　是時候糾偏了。

　　挺直腰桿做生意

　　P2P出事后，一些業內大佬公開宣稱從未動過做P2P的念頭，以此表明自己對金融的敬畏，仿佛這種敬畏讓他們錯失幾十億。而P2P并非暴利的生意，2017年之前，盈利的平臺寥寥無幾；P2P創業也不是什么“昧良心”的事，在那些最火爆的日子里，P2P一直是普惠金融新模式的代名詞。

　　現金貸三個字，也成了某種瘟疫，讓人避之不及。現金貸的字面意思是直接把錢打給借款人，以和直接把錢給地產商的房貸等做區分。所有貸款機構都有直接把錢打給借款人的產品，為了避現金貸的嫌，卻不得不冠以“信用貸款”、“線上貸款”、“自助貸款”、“現金分期”這樣的名字。

　　遮遮掩掩只關乎面子，遮掩背后的行業生態，則關乎平臺的生存：

　　出借人談P2P色變，不愿意投資；

　　存管銀行宣布不再提供存管業務；持牌機構宣稱不與現金貸和P2P合作；

　　廣告商也在拒接P2P和現金貸的單子；

　　……

　　在整個產業鏈的嫌棄下，合規平臺也頂不住了。拼盡力氣，也許只想挺直腰桿說一句，“我們只是做了傳統金融機構不愿意做的事。”

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任、高級研究員。)