來源：債市觀察 作者：雷晨

　　原標題：瑞幸“自爆”！22億造假之后，93億債券怎么辦？

　　導讀

　　愚人節剛過，瑞幸咖啡財務造假22億元的新聞驚爆網絡。值得注意的是，瑞幸咖啡今年1月剛剛發行了9.2億美元債和4億美元可轉債，金額合計約93億元人民幣。

　　目前，瑞幸咖啡尚未實現盈利，手頭現金僅有約45億元。山雨欲來之際，接近百億元的債券還能安全著陸嗎？

　　01、22億造假實錘！93億債券風險增加

　　4月2日晚間，瑞幸咖啡發布文件自曝2019年第二季度到第四季度公司COO兼董事劉劍等人合計偽造了22億元的銷售金額，公司已成立特別委員會就相關問題展開調查。

　　事實上，早在今年1月，渾水發布匿名報告，認為瑞幸咖啡是一家“基本盤破產的公司”。

　　報告人稱，他們雇傭了1492名調查員收集到25000多張瑞幸咖啡小票，錄制出1.1萬小時視頻，且收集了大量內部微信聊天記錄，結論是2019年第三季度和第四季度每店每日商品數量分別夸大至少69%和88%。

　　消息一出，瑞幸咖啡股價應聲大跌20%。隨著瑞幸咖啡官方出面辟謠，股價反彈。可大空頭渾水也不善罷甘休，2月7日，渾水在推特上發布塵光研究的報告，再度質疑瑞幸咖啡財務數據造假。

　　如今，瑞幸咖啡自曝財務造假，令投資者大跌眼鏡，股價盤前一度暴跌超80%，截至收盤重挫75.57%，報6.4美元/股，市值僅剩約109億元。

　　除了股價閃崩，據小債了解，瑞幸咖啡目前還存續9.2億美元債和4億美元可轉債，總規模約合人民幣93.57億元。

　　企業預警通顯示，2020年1月14日瑞幸咖啡發行了兩只美元債，發行規模共9億美元，票面利率0.75%，余額合計9.2億美元，均將于2025年1月15日到期，債券并無擔保方。

　　此外，2020年1月10日，瑞幸咖啡發行了1只美股可轉債，發行規模為4億美元（“綠鞋”后4.6億美元，假設全額行使），票面利率0.75%，初始轉股溢價率30%，期限為5年期附第3年末投資者回售權，發行價格100%。

　　那么，在2019年22億元財務造假“自爆”后，瑞幸咖啡所發行的93億元債券是否涉嫌欺詐發行呢？債券投資人又應該如何捍衛自己的權益？

　　對此，盈科（上海）律師事務所高級合伙人謝連杰律師表示，根據相關規定，公司在債券發行過程中，如果公司債發行以及可轉債發行的材料中存在涉及且引用造假的財務數據的情況時，則瑞幸咖啡存在面臨債券投資者提起訴訟維權風險。

　　實際上，即便是從瑞幸咖啡此前“摻水”的財務數據中，也能窺見其不容樂觀的償債能力。

　　02、山雨欲來，45億現金夠用嗎？

　　據小債了解，瑞幸咖啡尚未實現盈利，手頭現金僅有約45億元。

　　財務數據顯示，2018年、2019年前三季，瑞幸咖啡分別實現營收8.4億元、29.29億元，凈利潤分別為-16.19億元、-17.65億元。這意味著，瑞幸咖啡偽造的22億銷售額，占其2019年前三季度總營收的四分之三。

　　瑞幸咖啡于2018年1月開始試運營，總部位于海濱城市廈門。2017年11月，神州優車原董事和COO錢治亞離開老東家，創立了瑞幸咖啡。成立2年來，瑞幸咖啡通過燒錢用戶補貼迅速擴張。

　　眾所周知，在2020年之前，瑞幸咖啡是資本市場“最炙手可熱的仔”。在上市之前，瑞幸完成了4輪融資。投資方包括董事長陸正耀、大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）、君聯資本、中金公司、貝萊德資本等。

　　據錢治亞介紹，截至2019年底，瑞幸咖啡在全國擁有4507家直營門店，累計交易客戶超過4000萬，成為中國最大連鎖咖啡品牌。不僅如此，瑞幸咖啡還創下中概股最快IPO的速度，于2019年5月登陸美國納斯達克。

圖片來源：瑞幸官微

　　小債注意到，截至2019年三季末，瑞幸咖啡賬面現金及現金等價物為45.14億元。但隨著財務造假事件持續發酵，瑞幸咖啡或將面臨大量投資者的索賠。瑞幸咖啡能否渡過難關，目前也是疑云重重。

　　目之所及，瑞幸咖啡的股價暴跌可能并不是最壞的情況，后續的連鎖反應或許更有戲份。頭頂93億債券，等待瑞幸咖啡的將是什么？歡迎在評論區留言。

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責任編輯：李鐵民