原標(biāo)題：10轉(zhuǎn)10派20！拉卡拉告訴你什么叫“清倉式分紅”

　　文 | 鞏舒心@環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)

　　一手高分紅，百億資金封板，有人說A股不缺資金，缺的是想象力。事實(shí)上，拉卡拉很會給你“營造”這個想象力。微信支付寶占據(jù)支付C端，而B端沒有壁壘，孫陶然上市套現(xiàn)或者布局其他業(yè)務(wù)才是真正帶給市場的“想象力”。

　　12月27日午后，拉卡拉對早間臨時停牌公告進(jìn)行了“解釋”時帶來一個“大喜事”——公司老板孫陶然宣布，建議公司年度的利潤分配預(yù)案為“10轉(zhuǎn)10派20元”。

　　“10轉(zhuǎn)10派20元”是個什么概念？我們來看一下：

　　合計(jì)30元的轉(zhuǎn)派比例，是自2018年1月杰恩設(shè)計(jì)宣布分配方案以來，連續(xù)20個月的最高分配預(yù)案；

　　比10轉(zhuǎn)派30更高的配送比例，在過去5年超過一千例高送轉(zhuǎn)方案中，只有不到30例；

　　中國證券歷史上，只有格力電器，馳宏鋅鍺兩只股票分別在2007年3月，2015年5月的派息比例超過拉卡拉，派息比例為10派30；

　　超過10轉(zhuǎn)增派30的比例是一個非常容易被否決的分配預(yù)案，過去5年中，相關(guān)案例包括歐亞集團(tuán)，東方通，奧馬電器，合眾思壯，眾應(yīng)互聯(lián)，美盛文化（轉(zhuǎn)28派1.5）遭到股東大會或董事會否決。

　　然而，不管送轉(zhuǎn)最后會否落定，公司股價已然炸板——拉卡拉午后復(fù)牌后秒漲停，50多億資金封單。截至收盤，拉卡拉全日成交額為1453.56萬元，成交量也僅2197手，說明市場資金對其分紅利好的一致認(rèn)同。

　　然而，拉卡拉自今年4月方才上市，8億的分紅也幾乎將所有年度利潤（甚至是上市前利潤）一分而空。高送轉(zhuǎn)行情年年都有，若今年啟動如此之早尚未能見，如拉卡拉這般上市不到一年即清空家財(cái)?shù)倪€前所未見。這一操作不禁讓人懷疑，為什么公司不缺流動資金，還要選擇在A股上市？

　　豪氣分紅

　　公告顯示，拉卡拉本次預(yù)案需要派發(fā)現(xiàn)金股利8.0002億元，占公司合并報(bào)表2019年截至三季度未分配利潤的45%，需資本公積金轉(zhuǎn)增股本4.0001億元，占公司合并報(bào)表2019年截至三季度末資本公積的17%。

　　對此市場將其稱為“高送轉(zhuǎn)第一股”，不過嚴(yán)格來說，拉卡拉的分紅方案是剛好踩在管理層的紅線上。

　　2018年11月，滬深交易所分別發(fā)布了上市公司《高送轉(zhuǎn)指引》，其中規(guī)定上交所10送轉(zhuǎn)5以下送轉(zhuǎn)股行為不屬于高送轉(zhuǎn)。而深交所內(nèi)主板10送轉(zhuǎn)5以下、中小板10送轉(zhuǎn)8以下、創(chuàng)業(yè)板10送轉(zhuǎn)10以下送轉(zhuǎn)股行為不屬于高送轉(zhuǎn)。拉卡拉分紅方案精準(zhǔn)踩線。

　　據(jù)了解，《高送轉(zhuǎn)指引》的出臺是為了整治高送轉(zhuǎn)炒作亂象。《高送轉(zhuǎn)指引》將高送轉(zhuǎn)與業(yè)績成長性以及股東減持、限售股解禁相掛鉤，并把高送轉(zhuǎn)披露時間與重要股東減持相掛鉤。

　　財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度，拉卡拉的營業(yè)收入同比下降12.42%，拉卡拉的歸母凈利潤卻同比增長26.92%，公告稱是營銷費(fèi)用的大筆減少帶來的。拉卡拉最新發(fā)布的2019年業(yè)績預(yù)告顯示，歸母凈利潤將同比32% -35%，盈利7.91億至8.09億元。

　　不過，數(shù)據(jù)顯示拉卡拉近三年主營業(yè)務(wù)的毛利率卻在下降。2016-2018年，主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為72.23%、55.4%和44.85%，2019年上半年的毛利率為42.38%。

　　耐人尋味的是，拉卡拉似乎無實(shí)際控制人。截止目前聯(lián)想控股持有28.24%的股份，為公司第一大股東，卻不是實(shí)際控制人。創(chuàng)始人孫陶然持有6.91%的股份，為拉卡拉的第二大股東。一般認(rèn)為，在所持股份不能上市套現(xiàn)的情況下，現(xiàn)金分紅就是對大股東最好的投資回報(bào)。

　　不差錢上市？

　　其實(shí)本次利潤分配預(yù)案是公司履行首次公開發(fā)行上市前的承諾，從當(dāng)時通過的分紅方案，就足以看出拉卡拉的豪氣。據(jù)悉，2016年12月19日拉卡拉召開2016年第七次臨時股東大會，規(guī)定“公司成功上市后，應(yīng)當(dāng)在上市后的連續(xù)三年采取現(xiàn)金方式分配股利，以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的15%，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。在履行上述現(xiàn)金分紅之余，若公司未分配利潤達(dá)到或超過股本的30%時，公司可實(shí)施股票股利分配”。

　　而從拉卡拉上市以來的動作來看，拉卡拉似乎真的并不差錢。

　　招股說明書披露，拉卡拉擬使用募集資金12.32億元投建第三方支付產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目。在股票公開發(fā)行后，拉卡拉實(shí)際募資凈額為12.32億元，相當(dāng)于全額投資用于主營業(yè)務(wù)。2019年8月公告，拉卡拉使用募集資金置換了使用自有資金先期投入的6.7億元。

　　2019年6月18日，上市不足兩個月的拉卡拉發(fā)布公告稱，擬與聯(lián)想控股以及鼎珮證券有等簽署《聯(lián)信證券股份有限公司發(fā)起人協(xié)議》，共同投資發(fā)起設(shè)立聯(lián)信證券。拉卡拉將以自籌資金認(rèn)繳出資3.6億元。

　　9月30日，拉卡拉又發(fā)布公告稱，公司擬使用自有資金人民幣8000萬元收購大樹保險經(jīng)紀(jì)100%的股權(quán)，大樹保險經(jīng)紀(jì)是持有公司5%以上股份股東聯(lián)想控股控制的公司。據(jù)了解，2016年3月18日，拉卡拉通過全資子公司拉卡拉網(wǎng)絡(luò) 技術(shù)持有大樹保險經(jīng)紀(jì)100%股權(quán)。2016年第四季度，拉卡拉將拉 卡拉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等10家從事增值金融等業(yè)務(wù)的主體進(jìn)行了剝離。當(dāng)時交易定價按照交易標(biāo)的凈資產(chǎn)的1.61倍，公告稱因大樹保險經(jīng)紀(jì)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速增長，較業(yè)務(wù)剝離時點(diǎn)有所溢價具備合理性。

　　此外，10月12日，拉卡拉發(fā)布公告，擬參與投資設(shè)立北京考拉鯤鵬科技成長基金，拉卡拉擬以自有資金認(rèn)繳考拉鯤鵬基金人民幣3億元的份額。11月29日，應(yīng)百行征信要求，拉卡拉擬按照原持股比例使用自有資金人民幣2592萬元向考拉昆侖增資。

　　都說上市為了圈錢，拉卡拉不差錢上市，是為了什么呢？或是為了滿足孫陶然的上市夢吧。

　　想象力？

　　2019年4月25日，孫陶然的拉卡拉帶著A股支付第一股的光環(huán)終于在成功創(chuàng)業(yè)板。歷經(jīng)14年，拉卡拉的上市被輿論評為“起了大早，趕了晚集”。

　　拉卡拉由有道創(chuàng)投、孫陶然、雷軍在2005年共同出資設(shè)立，最初靠提供信用卡還款、水電煤繳費(fèi)等便民金融服務(wù)起家。在信用卡支付盛行的時代，拉卡拉出盡了風(fēng)頭。

　　2011年，拉卡拉從央行手中拿到支付業(yè)務(wù)許可證，并擁有包括互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單等在內(nèi)的全部業(yè)務(wù)種類，成為第一批獲得央行頒發(fā)的全品類支付牌照企業(yè)之一。

　　不過隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)崛起，支付寶和微信支付兩大巨頭，占據(jù)了移動支付領(lǐng)域超過90%的份額，而拉卡拉的市場份額在僅剩1%左右。不甘沉淪的拉卡拉，開始發(fā)力ToB業(yè)務(wù)，并持續(xù)向上市發(fā)起沖擊。

　　2015年3月，孫陶然曾表示，在兩年前（2013年左右）就曾有去海外上市的念頭。2016年開始拉卡拉開始了上市動作。先是欲借殼西藏旅游遭遇折，因“借殼新規(guī)”最后折戟。2016年10月，拉卡拉改制為控股集團(tuán)，拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大板塊，即把非主營業(yè)務(wù)的小貸、保理等增值金融服務(wù)剝離后，拉卡拉支付再次沖擊資本市場。

　　2017年9月，申請創(chuàng)業(yè)板IPO的拉卡拉又主動中止審查。原因是申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)。據(jù)了解，這次是因?yàn)榇饲柏?fù)責(zé)拉卡拉IPO的中倫律師事務(wù)所簽字律師離職，律所更換了簽字律師，需要履行相關(guān)手續(xù)后再恢復(fù)審核程序。

　　2019年3月12日，拉卡拉披露了更新的招股書，之后成功過會完成上市。

　　相比于上市的波折艱辛，ToB業(yè)務(wù)發(fā)展似乎要順利得多。目前拉卡拉的主要產(chǎn)品是為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)以及為個人用戶提供支付服務(wù)。核心盈利模式是通過向商戶提供收單業(yè)務(wù)收取手續(xù)費(fèi)以及通過為個人提供支付服務(wù)收取手續(xù)費(fèi)。

　　數(shù)據(jù)顯示，收單業(yè)務(wù)在2016年-2018年所占公司營收比重分別為49.58%、85.15%、89.29%；而相對應(yīng)的個人支付業(yè)務(wù)2016年-2018年個人支付業(yè)務(wù)占公司營收比重分別為5.16%、3.41%和1.9%。

　　但是，拉卡拉能帶來的想象力已然不多了。當(dāng)C端被兩大巨頭覆蓋，B端也遲早成為紅海，且B端從來就沒有護(hù)城河。創(chuàng)業(yè)10多年的孫陶然定時了然于心，上市套現(xiàn)離場或許是一種明智的選擇。而積極布局保險、基金、證券等業(yè)務(wù)，也是無奈之舉。

責(zé)任編輯：賈振飛 2031864307