CF40特邀成員、中國人民銀行國際司司長朱雋

　　新浪財經訊 11月17日消息，由中國金融四十人論壇和金融城聯合舉辦的2018全球金融科技（北京）峰會今日召開，本屆峰會的主題為金融科技：創新與監管。CF40特邀成員、中國人民銀行國際司司長朱雋出席并發表主題演講，朱雋指出，金融科技的發展將影響貨幣政策的制定和實施，同時將加劇金融業的競爭，使市場對利率的反應更加靈敏，從而提高貨幣政策的有效性。

　　朱雋表示，隨著技術進步，無形資產占公司資產比重不斷上升，可能會削弱貨幣政策的實施效果，對通脹帶來一定的影響。

　　以下為發言實錄：

　　朱雋：剛才黃老師講的民營企業融資難的問題，確實是最近的一個熱點。我給大家匯報一下近期國際上關于大型科技公司和金融科技發展對金融體系的影響觀點綜述。

　　科技公司憑借技術優勢提供金融服務產品，進入金融服務業，創造的新的業務模式，技術的外部性和規模效應容易催生大型的科技公司，也就是現在討論的比較熱烈的Big Tech，憑借技術優勢和品牌的效應吸引了大量的客戶，一方面為金融創新和金融發展提供了機遇、引入了競爭，提高了金融體系的效率。另一方面，也對傳統金融體系的發展帶來了沖擊和挑戰。

　　監管當局在競爭與公平、效益和創新方面面臨一系列的權衡，我主要分三個方面來講述：

　　一是關于Big Tech進入金融業引發各界關注。近年來不少大型科技公司進軍金融業，全面開展金融業務。在國內有著名的阿里支付和騰訊，他們在網商平臺、社交、游戲等主業積累大量的客戶，以支付服務為入口涉足金融業，形成整個金融業務的鏈條。阿里旗下的螞蟻金服和騰訊直接或者間接擁有支付、銀行、征信、基金、小貸等等金融業務牌照。在國際上，亞馬遜也搭建了金融業務的生態系統，它幾乎囊括了支付、貸款、保險、支票、賬戶等銀行的業務版圖。大型科技公司的迅速發展引起了國際社會的密切關注，國際貨幣基金組織、國際金融穩定理事會、巴塞爾銀行監管委員會、國際清算銀行等國際組織都對其發展進行了研究，普遍認為，金融科技發展既給金融業創造了機遇，同時也帶來了挑戰。一方面，這些機構認同大型科技公司和金融科技的發展為金融業帶來了創新，如果把他們應用于信貸市場，能為企業和消費者提供新的資金來源，有助于提供金融業的效益和質量，同時促進普惠金融。另一方面，Fintech也讓金融面臨挑戰，可能面臨信用風險、系統性風險，還會帶來新的信息安全的風險，還有原來沒有面臨過的監管套利的風險，從而威脅金融穩定。因此，各國際機構紛紛建議，在監管方面適應創新的需求，要與時俱進。主要體現為加強對金融科技實體及其活動的監管，強化風險監測，強化監管的國際合作和協調，減少監管套利。G20普遍關注技術影響，認為技術進步為全球經濟發展帶來了極大的機遇，但也會對個人、企業乃至政府帶來轉型和長期的挑戰。有觀點認為，科技行業具有贏者通吃的特點，這個翻譯不是特別確切，不僅不利于塑造良好的金融環境，也使經濟活力下降，甚至還會導致財富集中，加劇不平等的現象，近兩年國際上興起的民粹主義和這一進步有直接觀點，因此G20建議，確保技術進步帶來的機遇和紅利能為國際社會廣泛分享。

　　二是金融科技發展對金融業的影響。金融科技尤其是大的金融科技公司在技術、信息、營銷和規模方面具有多重的優勢，對傳統銀行直接構成競爭。在信息上，Big Tech不但依靠社交等產業，采集大量銀行業無法獲取的數據，還能不斷拓展新的數據來源，通過整合數字化的信息，其利用大數據的技術分析客戶偏好、習慣和需求，進而提供定制化的金融產品。相比之下，傳統銀行的客戶規模和產品種類有限，匯集利用信息的能力較弱。此外，一般來說，監管當局都會要求銀行披露有關業務信息，而Big Tech并不受此限制。在技術上，Big Tech必須不斷創新，才能在激烈的行業競爭中脫穎而出，這就鑄就了企業在科技創新和業務方面的領先優勢。其技術創新不僅來源于強大的自主研發，也源自對初創企業的成功并購和整合。傳統金融機構在技術方面處于弱勢，在以往的并購中，他們在對接整合雙方系統的過程中，常常表現欠佳。在營銷上，大的科技公司還可以通過主業創造家喻戶曉的品牌，贏得客戶的信任，他們不僅成功推出了眾多新潮的產品和服務，而且善于利用互聯網等新型的分銷渠道來改善客戶的體驗，在市場推廣上更具優勢，尤其是對年輕的用戶而言，這些都是傳統金融機構難以匹敵的。規模上，數字經濟的時代，誰能獲得并有效地運用規模優勢，誰就能在競爭中領先。Big Tech掌握著大量的資源，可利用龐大的資產負債表拓展金融板塊，迅速實現產品的規模化，截至今年10月底，美國四家市值最高的科技公司，比如Apple、亞馬遜、Google、微軟市值總額超過3.39萬億美元，占美股總市值8%。最新數據顯示，蘋果公司賬上現金高達260億美元，相比之下，受現有的成本結構和監管規定的限制，傳統金融機構難以進行大規模的擴張。另一方面，傳統金融業和大型科技公司相比，也有其獨特優勢，一個是在風險管理方面，它恐怕是更加專業。傳統銀行不斷加強內部的風險管理，不僅匯集了大量專業人才，而且還有專門的評估系統監測并且管理信用風險、交易風險和流動性風險。大型科技公司固然可以通過收購獲得員工和系統，但全面掌握專業技能還需要一段時間。另外，傳統銀行業受到金融安全網的保護，他們在滿足一定前提條件最低準入要求時，可以納入保險機制，必要時還可以獲得央行流動性支持。目前為止，大型科技公司未被安全網覆蓋，出現市場動蕩時，難以獲得支持。

　　三是傳統金融機構在金融領域耕耘很多年，已經有了堅實的業務根基，在純貸款等核心業務上，仍然有難以匹敵的優勢，具有廣泛的客戶基礎，而且可以在短時間內迅速推介新金融產品。網點多構成龐大的分銷渠道，盡管數字經濟時代網點價值有所下降，但大型科技公司要打造這樣的風險網點，也不是一件很容易的事情。同時也需看到，大型科技公司和傳統銀行并不是相互排斥的，事實上，其發展也為金融業提高效率提供了難得的契機。大型科技公司在技術、數據要求更高的業務以及耗費資本比較少的服務上具有天然的優勢，比如說零售業務還可以根據用戶畫像推出適合自身的業務平臺，推出業務產品，而且很多大型科技公司已經成功推出了類似貨幣市場基金的產品，讓客戶提高閑置資金的收益率。面對Big Tech的競爭，傳統銀行可以結合自身比較優勢，在市場重新劃分后，更加專注于風險和回報相對較高的資本密集型業務，比如說批發融資Big Tech還有助于促進金融業的融資，為應對Big Tech的競爭向客戶提供更好的金融服務。傳統銀行在鞏固自身優勢的同時，還大多加大了技術上的投入，以高盛為例，近年來高盛不斷加大科技投入，通過自主研發推出在線消費貸款平臺，為零售客戶提供個性化在線貸款存款和服務。同時還開發了機構客戶平臺，向機構客戶提供市場分析、風險管理以及交易服務。還加大了對科技公司的投資，不斷收購金融科技公司，以提供更多的技術支持。傳統金融業還可以和Big Tech開展合作，提供創新型的服務，實現互利共贏。比如說雙方可以設立合資企業，結合各自的比較優勢，整合業務流程，傳統金融機構專注于產品金融端的內容，借助科技公司拓展客戶渠道，而Big Tech則側重于分析客戶的需求，打造細分的用戶界面。目前在中國工農中建四大行已經分別與百度、阿里、騰訊和京東達成戰略合作，就是雙方攜手合作的一個范例。

　　最后講一下Big Tech帶來的挑戰。大型科技公司的發展一般來說普遍認為會產生幾個方面的挑戰，監管套利、不平等競爭、社會分配和宏觀經濟政策制定。

　　在監管套利方面，一般認為由于監管的不充分，Fintech在發展過程中可能會產生這一問題，雖然它也像傳統金融機構一樣提供期限轉換、信用轉換等服務，但是它不像傳統銀行業一樣，需要滿足資本充足率等監管要求。今年在歐洲推出了開放銀行業的規定，要求銀行分享金融數據，而這個要求并不適用于Big Tech公司，這就使得后者在獲取和分享數據方面和銀行享有不對等的監管待遇，從而產生監管套利，獲得競爭優勢。普遍認為這種競爭優勢下的科技創新不利于行業的長遠發展。

　　金融科技的發展可能在長遠看，如果不能得到適當的引導，反而會降低效率，加劇不平問題。這是今年G20討論中涉及到的一系列問題。如前面所說，科技行業天生具有贏者通吃的屬性，伴隨著其不斷壯大，可能會形成寡頭壟斷，反而不利于競爭，導致行業的效力下降。同時在大型的科技公司確立壟斷地位同時，財富會越來越集中于少數人或少數公司的手中，不平等現象日益突出。從而帶來潛在的社會和政策的風險，國際貨幣基金組織近期研究表明，發達國家勞動收入占比下降至少一半可以歸結于科技行業的發展。

　　金融科技的發展會對金融穩定產生深刻的影響，金融科技提供的金融產品規模效益明顯，其大型科技公司具有大而不能倒的性質，為金融機構提供基礎設施服務，同時還在發揮金融機構的潛在作用，其平臺越來越具有系統重要性。而這些大型科技公司在風險管理方面，一般經驗不足，面臨市場沖擊時可能會出現羊群效應，放大金融體系的周期性。另外，這些Big Tech公司一般實行混業經營，個別公司已經具備控股集團特征，增加了跨風險、跨市場、跨領域傳播的可能性。如果這些企業長期游離在監管之外，也不受金融安全網保護，一旦出現問題，將會產生巨大的影響。

　　金融科技發展將影響貨幣政策的制定和實施。貨幣政策傳導方面，金融科技發展將加劇金融業的競爭，使市場對利率的反應更加靈敏，從而提高貨幣政策的有效性。但是隨著技術進步，無形資產占公司資產比重不斷上升，可能會削弱貨幣政策的實施效果，在貨幣政策目標方面，金融科技也可能通過算法技術及時調整商品和服務的價格，使價格變化更加頻繁，從而對通脹帶來一定的影響。

　　總之，金融科技的發展促進了金融業的創新，提高了金融業的效率，但在監管、公平、金融穩定和貨幣政策方面，也帶來了重要的挑戰。如何通過加強規則制定以應對監管套利，如何在鼓勵創新提高效率的同時兼顧公平，如何妥善化解金融穩定的風險、增強貨幣政策的實施效果，這都是未來我們需要深入研究的課題。

　　謝謝大家！

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責任編輯：趙子牛