證券時報記者 裴利瑞

　　凱文·凱利在《失控》一書中寫道，“首先，哥白尼排除了地球和物理宇宙其他部分之間的間斷；接著，達爾文排除了人類和有機世界其他部分之間的間斷；最后，弗洛伊德排除了自我的理性世界和無意識的非理性世界之間的間斷。但是……我們依然面對著第四個間斷，人類和機器之間的間斷，我們正在跨越第四個間斷。”

　　今年以來，人工智能浪潮席卷全球，科技板塊再次成為市場的關注焦點。光大保德信數字經濟主題混合擬任基金經理陳棟用《失控》這一段話表達了自己對新一輪科技革命的憧憬。他認為，顛覆性的技術革命會帶來眾多投資機會，甚至能讓后來者有彎道超車的可能。

　　科技行業具備三大特征

　　陳棟認為，想要抓住科技股的投資機會，需要了解科技行業的三大主要特點：

　　一是技術迭代快，但迭代路線有跡可循。不管是智能手機、移動互聯網，還是智能汽車，都遵循著“硬件更新-軟件升級-商業模式創新”螺旋迭代的大致路徑，投資者只要多去復盤、總結，就能找到一些規律，有助于把握好投資的方向與節奏。

　　二是顛覆性的技術和模式讓后來者有彎道超車機會。科技行業的魅力在于，每一次的技術創新和模式迭代，都讓后來者有了彎道超車機會，進而涌現出很多的投資機會。

　　三是具備To C（面對消費者）的屬性，新產品和應用的普及呈加速趨勢。因此，判斷一項創新是否具有長期投資價值，取決于其對生產、生活效率的提升程度，以及給社會、給人類創造的增量價值。

　　他以某國產辦公軟件領域的上市公司舉例。最初，該公司的辦公軟件只提供文字編輯、表格處理和演示文稿制作等基礎功能；后來，該公司不斷迭代產品，陸續實現了兼容office文檔、多屏互通、多端協同，特別是把握住了移動互聯網和云計算的浪潮。2020年后，這家公司更是突飛猛進，不僅在內容創作與管理、協同辦公、業務賦能和安全管控等多個維度形成了豐富的產品線，公司還通過提供兼容客戶系統的平臺為辦公軟件行業打開了新的應用空間，營收模式也從靠植入廣告變成訂閱收費。

　　抓住技術變革機遇、不斷打磨產品實現彎道超車，這也與基金經理的投資理念相吻合。“在產業發展空間大的前提下，議價能力強、衍生能力強，例如軟件在云化后的新拓展，且不斷鞏固核心優勢的公司是我們選擇的重點。”陳棟表示。

　　科技板塊估值趨向合理

　　對于為何要在當下發行一只科技主題基金，陳棟表示，估值層面因素是重要的原因之一。

　　“隨著科技板塊經歷前期一段時間的回調后，估值趨向合理，而且部分板塊和標的也進入到一個相對較為低估的區間，給我們提供了一個比較難得的布局優質標的的機會。”陳棟表示。

　　在陳棟看來，產業層面、企業層面、交易層面都會有很多因素影響科技股估值。比如，產業周期影響著估值的提升空間，產品型、服務型或者平臺型的商業模式則決定了估值中樞，而下游客戶是C端、B端還是G端則影響著收入結構的穩定性，收入結構越穩定估值越高。此外，交易層面的流動性、風險偏好、市場情緒、海外科技股映射等也會對估值造成影響。

　　以芯片行業為例，往往每隔數年就會出現一次繁榮與蕭條交替的周期。簡單來說，當市場供不應求時，各產業鏈環節價格提高，廠商開始集中擴建產能，當產能釋放后，芯片價格又因供大于求而回落。

　　2018年，陳棟曾在整個行業較為低谷時期發現了內存芯片公司的投資前景，后來隨著車載芯片需求回升、居家工作場景激發的芯片需求、全球供應鏈短缺，共同導致了“缺芯”、芯片價格上漲，這也成為陳棟較為成功的投資經歷之一。

　　但從2021下半年開始，全球陸續有多條晶圓產線動工，特別是進入2022年后，過剩的產能、下滑的需求兩相疊加，芯片價格結束上漲趨勢掉頭回落，目前這個下滑周期已經接近尾聲，產業鏈庫存逐漸改善。“當前市場整體估值不高，前期對經濟增長的悲觀預期在逐步修復，部分調整較充分的板塊機會可以挖掘。”陳棟表示。

　　看好數字經濟時代機會

　　對于新基金光大保德信數字經濟主題混合，陳棟指出，狹義的數字經濟一般指的是信息科技產業和規模能持續擴張的互聯網平臺型公司，廣義的數字經濟還包括能利用數字化技術來改造產品、生產及銷售全流程以進行產品創新、降低成本、增加產出、提高效率的實體類企業。

　　陳棟表示，他看好數字經濟時代下的投資機會，數字技術將作為核心驅動力量，不斷提高經濟社會的數字化、網絡化、智能化水平，并加速重構經濟發展與治理模式。具體包括以人工智能、信創、半導體和互聯網平臺為代表的數字產業化和產業數字化兩個方面。

　　其中，人工智能是現在泛科技投資中繞不過去的話題，陳棟在近期調研中發現，大模型的語義理解、多模態識別與生成、邏輯推理、通用與泛化能力將使其成為新的生產力，一些公司已經在新技術的應用下，開始實現增收、降本、提升用戶體驗。

　　同時，計算機、信創也是從政策到產業都在加速發展。陳棟指出，2023年是新一輪信創周期的起點，隨著行業覆蓋范圍從政府機關拓展到行業企業，信創在經濟復蘇、企業支付能力回升后，或將迎來新的發展。

　　對于周期鮮明的半導體行業，陳棟指出，全球半導體周期目前處于一個偏周期底部的位置，很多半導體企業的庫存已在逐漸改善，同時人工智能浪潮、華為新手機等對拉動需求、振奮人心有明顯作用，半導體板塊或有望迎來新一輪的周期復蘇，其中，和手機換機周期強相關的射頻芯片在板塊整體復蘇的環境下可能具備更強的彈性。

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