專(zhuān)題：下調(diào)股票交易印花稅！李家超發(fā)表2023年施政報(bào)告

　　作者： 王方然

　　[ 10月25日，香港特區(qū)政府公布《2023年印花稅（修訂）（證券轉(zhuǎn)讓?zhuān)l例草案》（下稱(chēng)《條例草案》），該《條例草案》旨在修訂《印花稅條例》（第117章），以下調(diào)買(mǎi)賣(mài)香港證券，以及與此相關(guān)的某些證券轉(zhuǎn)讓書(shū)的印花稅稅率。該《條例草案》將于11月1日提交立法會(huì)進(jìn)行首讀。 ]

　　[ 港交所數(shù)據(jù)顯示，2023年前7個(gè)月，港股平均日成交金額僅為1136億港元，遠(yuǎn)低于2021年的1667億港元，而印花稅被認(rèn)為是限制港股流動(dòng)性的因素之一。 ]

　　10月25日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超宣布，將股票印花稅的稅率，從現(xiàn)在的0.13%，下調(diào)至0.1%。此外，還將采取檢討股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、降低市場(chǎng)資訊費(fèi)用、改革GEM（H股創(chuàng)業(yè)板）市場(chǎng)等多項(xiàng)措施，持續(xù)促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展。

　　港股調(diào)降印花稅，此前已有征兆。今年以來(lái)，港股流動(dòng)性持續(xù)低迷。港交所數(shù)據(jù)顯示，2023年前7個(gè)月，港股平均日成交金額僅為1136億港元，遠(yuǎn)低于2021年的1667億港元，而印花稅被認(rèn)為是限制港股流動(dòng)性的因素之一。8月中下旬起，香港證券及期貨專(zhuān)業(yè)總會(huì)多次呼吁撤銷(xiāo)股票印花稅。8月底，香港特區(qū)政府成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專(zhuān)責(zé)小組，并對(duì)市場(chǎng)成交量、股票印花稅削減等多問(wèn)題展開(kāi)研究。

　　機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，港股印花稅率重回0.1%，將在短期內(nèi)提振港股市場(chǎng)，但中長(zhǎng)期更多需要期待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇支持港股市場(chǎng)發(fā)展。

　　利好落地下，港股似乎有重拾回信心的趨勢(shì)。在連續(xù)三個(gè)交易日下跌后，恒生指數(shù)盤(pán)中漲幅一度達(dá)到2.79%，恒生科技指數(shù)盤(pán)中一度大漲近5%，但隨后開(kāi)始回落。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)收漲0.55%，恒生科技指數(shù)漲2.16%。

　　港股印花稅稅率將降至0.1%

　　目前，港股印花稅采取雙邊征收的模式，即買(mǎi)賣(mài)雙方各按交易金額相應(yīng)的比例支付。此次調(diào)整后，港股印花稅重回0.1%區(qū)間。

　　港股印花稅稅率調(diào)降落地已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。25日，香港特區(qū)政府公布《2023年印花稅（修訂）（證券轉(zhuǎn)讓?zhuān)l例草案》（下稱(chēng)《條例草案》），該《條例草案》旨在修訂《印花稅條例》（第117章），以下調(diào)買(mǎi)賣(mài)香港證券，以及與此相關(guān)的某些證券轉(zhuǎn)讓書(shū)的印花稅稅率。該《條例草案》將于11月1日提交立法會(huì)進(jìn)行首讀。

　　此前25年間，港股印花稅歷經(jīng)多次調(diào)整，總體降多升少。香港稅務(wù)局資料顯示，1998年4月1日，港股印花稅稅率降至0.125%，2000年4月7日開(kāi)始，印花稅稅率再次降至0.1125%，2001年9月1日稅率降至0.1%。保持0.1%（雙邊）的稅率長(zhǎng)達(dá)20年后，港股印花稅稅率在2021年8月1日上調(diào)至0.13%。

　　回顧近三年的行情，2021年的印花稅調(diào)整也成為港股由熱轉(zhuǎn)冷的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。中泰國(guó)際研究部主管趙紅梅分析，2021年港股印花稅調(diào)高后，2022年港股日均成交額同比下跌25%左右，2023年1~7月平均每日成交額僅1136億港元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，港股印花稅調(diào)升首年（即2021年8月1日~2022年8月1日），港股的日均成交金額為1096.84億港元。較加稅前一年平均日均成交額1467.59億港元大幅下降25.26%。調(diào)升后第二年（2022年8月2日至今），港股日均成交金額再度下降至841.1億港元，較前一年再次下降23.32%，較加稅前已經(jīng)下滑了42.69%。

　　流動(dòng)性枯竭之下，港股估值也長(zhǎng)期處于低位。截至10月25日收盤(pán)，恒生指數(shù)報(bào)收于17085.33點(diǎn)，自2021年的最高點(diǎn)31183.4點(diǎn)累計(jì)下跌45.21%。恒生科技指數(shù)也持續(xù)走低，10月24日一度下探至3586.5點(diǎn)，較2021年2月18日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)（11001.78點(diǎn)）累計(jì)下跌67.4%。

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，印花稅過(guò)高是限制港股流動(dòng)性的重要因素之一。中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然此前認(rèn)為，此次宣布調(diào)降印花稅稅率前，港股印花稅為0.13%，且向買(mǎi)賣(mài)雙邊收取，合計(jì)收取的印花稅率達(dá)到總成交金額的0.26%，是中國(guó)內(nèi)地調(diào)降后的5.2倍。整體來(lái)看，港股平均交易費(fèi)率達(dá)0.17%（互聯(lián)網(wǎng)券商）~0.39%（傳統(tǒng)券商），其中印花稅占比較高。而根據(jù)香港證券及期貨專(zhuān)業(yè)總會(huì)數(shù)據(jù)，比較券商傭金以外的總買(mǎi)賣(mài)交易成本，在港股買(mǎi)賣(mài)藍(lán)籌的成本比美股高出約280倍，而印花稅正是高成本的主因，在總費(fèi)用占比高達(dá)約92.5%。

　　進(jìn)一步來(lái)看，較高的印花稅雖然對(duì)長(zhǎng)線投資者影響較小，但會(huì)導(dǎo)致高頻交易和量化交易等類(lèi)型的投資者，難以在港股市場(chǎng)上開(kāi)展交易，進(jìn)而影響市場(chǎng)活躍度。根據(jù)香港金融發(fā)展局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，美國(guó)做市商、高頻交易、量化基金、對(duì)沖基金等大額交易者占到了市場(chǎng)交易總額的67.9%，而在中國(guó)香港這一比例僅為28.1%。

　　市場(chǎng)提振效果有多大

　　事實(shí)上，印花稅在香港稅收中占據(jù)較為重要的位置。香港特區(qū)政府方面此前披露，2022財(cái)年，股票交易印花稅收入達(dá)531億港元，占當(dāng)年稅收收入的16.4%。同期，內(nèi)地股票交易印花稅收入為2759億元，僅占全國(guó)稅收收入的1.66%。

　　根據(jù)香港特區(qū)政府此前估算，此次調(diào)降印花稅，將使政府減少123億元的財(cái)政收入。而通過(guò)香港特區(qū)政府每年減少超百億的財(cái)政收入，此次印花稅調(diào)降是否能令港股止跌回升？

　　從短期來(lái)看，印花稅下調(diào)將在短期內(nèi)提振股市情緒面。國(guó)泰君安研報(bào)顯示，2000年香港下調(diào)印花稅首個(gè)交易日，大部分行業(yè)受提振上漲，技術(shù)硬件和設(shè)備、耐用消費(fèi)品、半導(dǎo)體漲幅居前。十個(gè)交易日內(nèi)，前期漲幅靠前的行業(yè)普遍開(kāi)始回調(diào)，而前期漲幅較小的行業(yè)開(kāi)始小幅補(bǔ)漲，而到第二十個(gè)交易日大部分行業(yè)轉(zhuǎn)為下跌。2001年下調(diào)20個(gè)交易日內(nèi)軟件與服務(wù)板塊大幅上漲。

　　但從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于股票市場(chǎng)與多種因素相關(guān)，股票交易印花稅調(diào)整所帶來(lái)的政策效應(yīng)，不對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。例如，1998年2月18日印花稅下調(diào)后的20個(gè)交易日內(nèi)，恒生指數(shù)均保持明顯上漲，但此后由于亞洲金融風(fēng)暴席卷香港，恒生指數(shù)亦遭受重挫。

　　此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，股票交易印花稅調(diào)整對(duì)市場(chǎng)交投活躍度影響有限。香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波此前曾稱(chēng)，調(diào)低股票交易印花稅并不足以結(jié)構(gòu)性、長(zhǎng)期地刺激股市交投。他以1999至2001年的經(jīng)驗(yàn)舉例，在此期間港股股票印花稅多次下調(diào)，但日均成交額卻由1997年的約143億港元，下降至2002年的60億港元。

　　國(guó)泰君安海外策略首席分析師戴清認(rèn)為，股票交易印花稅調(diào)整，將大幅降低港股的交易成本，在一定程度將提升港股對(duì)境內(nèi)外資金的吸引力。同時(shí)，在一定程度上影響程序化交易和量化交易的投資者，使其交易更加活躍。不過(guò)，交易成本僅產(chǎn)生短期影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及企業(yè)盈利的改善，是推動(dòng)港股上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　趙然也持類(lèi)似觀點(diǎn)，他在最新研報(bào)中稱(chēng)，復(fù)盤(pán)歷史上港股交易印花稅的多次調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響來(lái)看，稅率下調(diào)在短期內(nèi)或?qū)⒛軌蛱嵴袷袌?chǎng)情緒、增強(qiáng)投資者信心，從而對(duì)港股市場(chǎng)造成積極的正面影響；但中長(zhǎng)期來(lái)看港股的走勢(shì)，仍將取決于資產(chǎn)端中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏以及資金端市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)。

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責(zé)任編輯：周唯