文/專欄作家 曹中銘

　　針對IPO募資中出現(xiàn)的種種怪象，有必要對其進(jìn)一步規(guī)范。

　　繼浙江國祥之后，又一家公司登上了“熱搜”，這便是福華通達(dá)化學(xué)股份公司（下稱“福華化學(xué)”）。該公司IPO前巨額分紅，卻欲通過募資補(bǔ)充流動資金與還貸。個人以為，針對IPO募資中出現(xiàn)的種種怪象，有必要對其進(jìn)一步規(guī)范。

　　根據(jù)福華化學(xué)招股書，2020年至2022年該公司取得不俗的業(yè)績。基于此，該公司 2021年現(xiàn)金分紅7億元，2022年分紅26億元，兩年累計分紅33億元。但招股書同時顯示，由于期間福華化學(xué)流動比率、速動比率較低，存在較大的短期償債壓力。而在該公司擬募資的60億元中，27.5億元擬用于補(bǔ)充流動資金與償還銀行貸款。其中，17.5億元?dú)w還銀行貸款，其余的補(bǔ)充流動資金。27.5億元占募資的45.83%，比例顯然并不低。

　　如果在2021年、2022年福華化學(xué)不進(jìn)行巨額分紅，而是將其中的部分資金用于補(bǔ)充流動資金與歸還銀行貸款，顯然是沒有問題的。但該公司在巨額分紅后擬用募資來“填補(bǔ)”，問題的性質(zhì)完全不一樣了。

　　事實(shí)上，IPO前實(shí)施分紅的案例在此前也出現(xiàn)過，但其分紅的金額并不巨大。市場上更有某些公司，其多年累積的利潤，上市后由新老股東共同分享。一個上市前巨額分紅，一個累積利潤新老股東共同分享，市場顯然更歡迎后一種上市公司。

　　證監(jiān)會發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》規(guī)定，IPO募集資金除可用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目外，還可用于諸如補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款等用途。也就是說，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，募資是可用于補(bǔ)充流動資金與還貸的。但如果金額過大，顯然又是值得商榷的。

　　如果不巨額分紅，福華化學(xué)其實(shí)也不差錢。因此，透過福華化學(xué)案例，市場更應(yīng)關(guān)注的是不差錢的公司也能上市融資的問題。客觀上講，類似的案例并不少見。某些上市公司手握大把現(xiàn)金，卻也要“趕時髦”躋身于資本市場。而在募資到位后，又把巨額“閑置”的募資頻繁用于理財，或者干脆躺在銀行睡大覺，這無形中既扭曲了資本市場的融資功能，也會導(dǎo)致市場寶貴的資源被浪費(fèi)。

　　另一個需要關(guān)注的事實(shí)是，某些上市公司在資金到手后，改變了募資的投向。此前，由于企業(yè)IPO排隊(duì)現(xiàn)象嚴(yán)重，并形成“堰塞湖”，且還常常出現(xiàn)IPO暫停的現(xiàn)象，因此常常出現(xiàn)從排隊(duì)到上市需要兩三年甚至更長的時間，期間的市場環(huán)境可能已經(jīng)發(fā)生較大的變化。此時，當(dāng)初的募資項(xiàng)目再無投入的必要，變更募資投向也是可理解的。

　　但如今在注冊制全面落地的背景下，企業(yè)IPO審核加速，上市進(jìn)程大大縮短，再出現(xiàn)變更募資投向的問題顯然不應(yīng)被允許。而在這一現(xiàn)象的背后，不排除有的企業(yè)為了符合IPO發(fā)行股本方面的要求，通過杜撰募投項(xiàng)目的方式來達(dá)到目的。而在成功上市后，變更募資投向也就不可避免了。這既有違資本市場支持企業(yè)上市的初衷，同樣會導(dǎo)致市場資源的浪費(fèi)。

　　因此，對IPO募資規(guī)則進(jìn)一步規(guī)范就顯得非常有必要。一方面，對于不差錢的企業(yè)，應(yīng)將其擋在市場的大門之外。這既有利于減輕二級市場資金面的壓力，也有利于資本市場三大功能的正常發(fā)揮。

　　另一方面，對于IPO前巨額分紅的企業(yè)，同樣應(yīng)對其說“不”，特別是巨額分紅后又欲募資還貸、補(bǔ)充流動資金的更應(yīng)如此。既然將巨額資金進(jìn)行分紅，而不投入日常經(jīng)營中，這樣的企業(yè)讓其上市只能在市場中產(chǎn)生負(fù)面影響，不排除今后會有更多企業(yè)效仿，如此不利于市場形成正確的IPO理念。

　　此外，上市公司募資不投入募投項(xiàng)目的，應(yīng)禁止其變更募資投向，而應(yīng)將相關(guān)資金用于回購股份并予以注銷。如此，既能防止擬IPO企業(yè)杜撰募投項(xiàng)目的現(xiàn)象，也能防止上市公司隨意變更募資投向。而且，也有利于倒逼擬IPO企業(yè)在籌劃募投項(xiàng)目時，保持一份謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)