第二個問題，主要是國內(nèi)的一些主流投資人，對于主流金融工具方面的限制，我們覺得現(xiàn)在有一定的障礙。我們這里提供了一個數(shù)據(jù)，以歐洲為例，整個PE資金的來源，包括銀行、保險、養(yǎng)老金、金融機(jī)構(gòu)是整個PE市場的主流，包括政府機(jī)構(gòu)也是其中很重要的組成部分。從國內(nèi)來看，整個PE市場的主要問題，在于金融機(jī)構(gòu)在里面的占比非常小，也就是作為主流的投資人，金融機(jī)構(gòu)在PE里面的投資新對比較少一些。那么，主要的原因在什么地方呢？主要的原因在于我們國內(nèi)關(guān)于金融機(jī)構(gòu)投資方面的一些限制，那么我們可以看到，我們的保險法，我們的商業(yè)銀行法，都是對于保險公司、銀行，包括證券公司的投資范圍，是采用列式的做法，可以投資ABC，除了ABC之外，有一個D，D這一項是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)之外的盈利的產(chǎn)品。所以，這就阻礙了金融創(chuàng)新，任何一項金融創(chuàng)新推出來不可能在保險法等法律里面有這樣的空間，這肯定需要監(jiān)管部門等等在國務(wù)院有一個審批的突破。所以，這導(dǎo)致了在試點階段就沒有辦法能夠順暢地取得相關(guān)主流投資機(jī)構(gòu)投資人的資金。這是投資人在法規(guī)上有一定的限制。

　　我們看一下海外投資人的監(jiān)管當(dāng)局，一般的情況下不會直接限制，就是說一個機(jī)構(gòu)能夠投什么產(chǎn)品，不是以ABC來確定的。而是根據(jù)金融產(chǎn)品的金融風(fēng)險和特征，來確定對金融產(chǎn)品進(jìn)行什么樣比例的準(zhǔn)備金，或者是在凈資本計算的過程當(dāng)中，按照一定的比例進(jìn)行扣減。第一個是給予機(jī)構(gòu)投資人自主的投資決策權(quán)，第二是通過準(zhǔn)備金率和凈資本當(dāng)中的扣除比例，來對于這個投資進(jìn)行一定的引導(dǎo)。同時，對于資產(chǎn)組合的一些方向進(jìn)行一定的引導(dǎo)。實際上，這樣是給了機(jī)構(gòu)投資人充足的自主投資的權(quán)利。

　　那么，我們現(xiàn)在國內(nèi)的主流投資機(jī)構(gòu)，包括保險公司、銀行都是存在這方面的問題。

　　第三個角度的問題，我們國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金的特點，跟國外成熟的PE基金募集的順利上有一些問題。我們僅以現(xiàn)在的成熟的產(chǎn)業(yè)基金的試點為例，產(chǎn)業(yè)基金的試點節(jié)奏是怎么樣的呢？首先歐一些申請機(jī)構(gòu)，主要是地方政府向國家的發(fā)改委進(jìn)行申報，申報以后國家發(fā)改委申報國務(wù)院，國務(wù)院同意以后再申請基金試點。批準(zhǔn)基金試點的時候，實際上基金管理公司、基金管理團(tuán)隊這些都沒有。那么，現(xiàn)在批基金的試點，再來確定基金管理公司，確定完基金管理公司以后，基金管理公司再招聘基金管理團(tuán)隊。是這樣的一個順序，在我們這個圖的最下方看到，實際上海外成熟的PE模式都是先有一個核心的團(tuán)隊，這個團(tuán)隊有可能去合伙做一個GP，組織一個管理公司，再由管理公司來發(fā)起這個基金。而國內(nèi)的順序，可能跟這個是倒過來的。這就導(dǎo)致了很多國內(nèi)的成熟機(jī)構(gòu)的投資人，對這樣的一個東西，也覺得跟國際上不一樣的東西，也有一個認(rèn)同的過程。

　　實際上，國家發(fā)改委和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)部門在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金試點的過程中，基本上會選擇國內(nèi)主流、有潛力，可以成為整個的基金PE管理人的機(jī)構(gòu)，來作為產(chǎn)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)的牽頭來做。所以，可以講是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型的PE基金。

　　那么，全球的PE可以分為兩類，一類是合伙人主導(dǎo)型的PE，比如說凱雷、鼎輝等等。那么另外一類是像投資銀行，包括了高盛、美林、摩根斯坦利，這些機(jī)構(gòu)都成立了自己的PE的一些團(tuán)隊、PE的一些機(jī)構(gòu)，來開展PE業(yè)務(wù)。實際上海外的投資銀行和商業(yè)銀行做的一些項目也取得了很好的項目，像湖南廣電的達(dá)成創(chuàng)投也是不錯的。應(yīng)該說機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型的PE和團(tuán)隊主導(dǎo)型的PE，都可以為市場提供多元化的選擇，也會為投資人帶來很好的回報。這是我們可以看到，從回報的水平上來看，兩者是差不多的。