文/新浪財經專欄作家 沈建光 [微博]

　　值得肯定的是，這次海關總署對這類行為進行遏制，使5月外貿數據的虛增部分被剔除，貿易數據重新回歸真實。但令人擔憂的是，真實數據背后，卻是更加令人擔憂的出口和內需的狀況。筆者認為，當前人民幣兌美元匯率已算均衡水平附近，年內不應再有升值。

　　今日海關總署公布的5月外貿數據顯示進出口增幅為零。在四月初的專欄，筆者曾撰文《莫讓出口數據遮望眼》，提醒企業通過香港一日游的貨幣套利推高了貿易數據，實際的出口增速要比數據要低10個百分點左右。

　　值得肯定的是，這次海關總署對這類行為進行遏制，使5月外貿數據的虛增部分被剔除，貿易數據重新回歸真實。

　　但令人擔憂的是，真實數據背后，卻是更加令人擔憂的出口和內需的狀況。針對并不景氣的內外需求，筆者認為，要警惕經濟過快下滑，除了堅持調結構外，宏觀政策需要真正“穩住”，特別是下半年財政政策似乎應該積極起來，為穩增長發揮更大的作用。

　　具體來看，5月出口同比增長僅為1%，比4月的14.7%回落了13.7個百分點。其中，對主要經濟體出口都出現下降，包括：對歐盟、美國、日本出口同比增速為-9.7%，-1.6%和-5.7%，比4月分別下降了3.3、1.5和4.4個百分點。對東南亞國家出口也明顯下降，其中對馬來西亞、新加坡、菲律賓、越南下降最多，均超過20%。

　　而由于海關總署對香港套利貿易采取了遏制，5月對港貿易也快速回落，5月對香港出口下降到7.7%，比4月大幅回落了近50個百分點。這也充分說明早前數據虛高對分析經濟形勢造成的困惑，但可惜的是，五月以外的歷史數據已是無從更正了。

　　另外，正如筆者在早前另一篇專欄文章《關注靚麗數據下的出口企業困境》中提到的，當前中國出口企業面臨五大壓力：

　　一是全球經濟放緩以及貿易保護對出口的沖擊。盡管全球發達經濟體已經采取了大規模的量化放松，但美國方面，制造業仍舊疲軟，5月ISM制造業PMI僅為49%，降至榮枯分界線以下。歐洲方面，由于面臨結構性改革的長期任務，增長短期也難見好轉。而貿易保護戰卻越演越烈，特別是歐盟對中國光伏產品征收啟動反傾銷稅，加劇了歐中貿易爭端。

　　二是中國勞動力成本增加。當前國內就業市場出現了尷尬局面，一邊是應屆大學生簽約率困難，起步工資薪水較低的困局。對此，國資委[微博]更是要求國企吸納更多大學生就業，足見問題的嚴重性。而另一邊，農民工工資逐年攀升，供不應求。這也意味著，當前中國就業困境雖與經濟下滑有關，但主要是結構性問題，傳統的低端勞動力支持的出口模式或難以為繼。

　　三是人民幣升值的壓力。海外量化放松加大了人民幣升值壓力。數據顯示，截止6月7日，今年人民幣兌美元已經1.6%，人民幣實際匯率升值更為顯著，4月人民幣實際有效匯率115，短短4個月便升值了4.6%。人民幣升值明顯侵蝕了企業利潤。

　　四是企業的信貸成本較高，私人企業很難獲得貸款。從社會融資總量來看，似乎自去年四季度以來，全社會的流動性大幅攀升，但實體經濟并未得到明顯提振，令人疑惑？

　　據筆者觀察，原因有以下幾點：一是部分資金進入產能過剩行業，很難獲得盈利；二是早前刺激政策帶動的項目進入還款與付息高峰期；三是大型企業獲得的廉價貸款，沒有投到實體經濟反而進入收益率較高的信托領域，高價帶給小企業，造成了資金重復計算與小企業的高成本。筆者認為，部分中小出口企業恐怕也存在這種情況。

　　五是出于經濟轉型考慮，淘汰高污染、高耗能的設備也勢在必行，這也將給本就疲軟的出口更添壓力。

　　轉看進口數據，凸顯內需的疲軟，同樣令人擔心。5月進口增速由升轉降，同比增速下降0.3%，比4月的16.8%大幅回落了17.1個百分點。而出口略好于進口也導致當月貿易順差204.3億美元。

　　這恰恰顯示，當前國內需求也未恢復，這也是為什么筆者早前質疑5月PMI反季節性回升的原因。綜合進出口以及發電和運輸量、工業品價格通縮等數據分析，筆者認為，當前中國經濟仍舊處于下滑之中。

　　如此看來，下半年中國經濟能否復蘇，關鍵要在于宏觀政策能否真正“穩住“ 。僅就政策而言，筆者認為，下半年貨幣政策空間有限。畢竟未來貨幣政策仍要受制于通脹、房價，以及資本流入的壓力。

　　而財政方面，鑒于今年比去年赤字預算增加了4000億，而且1－4月財政支出增速大大低于過去5年，以及土地轉讓收入大幅增加等原因，未來實現積極財政政策的空間仍然存在。筆者建議，加快減稅、增加轉移支付給低收入人群和財政撥款加大基建投入等政策的推出，來抵制經濟持續下滑。

　　當然，針對疲軟的出口形勢，也應該加大對出口商的保護力度，遏制海外貿易保護主義。特別是短期內防止人民幣進一步升值，為出口企業轉型贏得時間。筆者認為，當前人民幣兌美元匯率已算均衡水平附近，年內不應再有升值。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家，復旦大學經濟學院客座教授，中國新供給經濟學50人論壇成員，中國金融40人論壇特邀成員。)

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