原標題：良品鋪子遭高瓴大幅減持：網紅零食遇新老交替 業績乏力同質化嚴重

　　文 | 朱玥明

　　日前，良品鋪子發布公告，公司股東珠海高瓴天達股權投資管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠投資合伙企業（有限合伙）擬通過集中競價、大宗交易或協議轉讓方式減持公司股份數量合計不超過 2406萬股，合計不超過公司總股本的6%。

　　據悉，上述3家公司均系高瓴資本旗下公司，且為一致行動人，減持的是在公司IPO上市前所持有的股份。良品鋪子向《今日財富》表示，擬減持股東根據自身資金需求原因自主決定本次減持計劃，不代表其對公司發展前景和長期投資價值的判斷。而本次減持計劃不會對公司治理結構、持續性經營產生影響。

　　與此同時，《今日財富》發現，近年來，良品鋪子、三只松鼠等零食巨頭均出現業績增長疲軟的現象。層出不窮的網紅零食不斷蠶食市場，與良品鋪子、三只松鼠相似，為“貼牌+銷售”模式，自營比例很小，產品同質化嚴重，甚至不得不通過低價競爭獲取市場份額，故而利潤減少。

　　高瓴減持，業績乏力

　　資料顯示，2017年入股良品鋪子的高瓴資本，分別以珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴智遠投資合伙企業（有限合伙）出資1.89億元、3.16億元、1.8億元入股，三者合計出資6.85億元獲得4680萬股，占公司總股本的11.67%。

　　良品鋪子在引入高瓴資本后，雙方在數字化賦能及可持續發展等方面展開合作，發力高端零食市場。

　　良品鋪子向《今日財富》表示，公司借助高瓴資本的科技賦能實體經濟優勢，建立了一套門店選址系統，實現了智能選址，減少供應鏈物流能耗，降低環境影響。按照消費者生活路徑布局，打造了多功能門店，多個角度構建全方面、沉浸式消費體驗。高瓴還為公司持續篩選輸送高端人才，引入精益管理團隊。公司與高瓴投資的百麗、孩子王等其他企業搭建深度交流平臺，在電商運營、供應鏈管理等方面互相借鑒學習，加快創新迭代的步伐。

　　在高瓴資本戰略、商業模式、運營管理等支持和賦能下，良品鋪子進入高增長時期：2016-2019年，分別實現營收42.89億元、54.24億元、63.78億元、77.15億元，同比增長36.2%、26.45%、17.58%和20.97%。同期，良品鋪子分別實現凈利潤1.05億元、4300萬元、2.48億元、3.49億元，其中，2016年和2017年扣除2230萬元和1.31億元的股權激勵費用，2016年和2017年的凈利潤分別為1.27億和1.74億元。

　　2020年2月，良品鋪子成功登陸上交所。上市不到半年，股價沖破87元，相比發行價11.90元/股上漲633%。

　　可惜好景不長，2020年前三季度，良品鋪子營收55.30億元，同比微增1.29%；歸母凈利2.64億元，同比減少16.15%；扣非凈利潤2.16億元，同比下滑19.46%。營收幾乎停滯，凈利潤由增變減。

　　在上市一周年后，首次公開發行的部分限售股將上市流通，高瓴資本的一紙減持公告將良品鋪子推到了風口浪尖。

　　減持公告一出，良品鋪子股價幾近跌停。作為專注于長期結構性價值投資的明星投資企業，高瓴資本常把投資標的視為潛力股而長期持有，不會輕易減持。此次剛解禁就要減持過半，不禁令市場質疑高瓴對公司股價和未來的信心。

　　面對業績不佳和高瓴減持，良品鋪子向《今日財富》表示，2020年公司的確經歷了疫情、平臺流量下滑、直播電商沖擊等多重考驗，也及時啟動了“門店無接觸互聯網+業務運營”模式、有序推進門店拓展計劃和聚焦高端零食等應對策略。同時，本次減持計劃不會對公司治理結構、持續性經營產生影響。

　　但市場似乎并不買賬，2月26日減持消息一出，良品鋪子的股價從65.05元/股連續下跌最低至47.85元/股，直到近期才開始走穩，在50元附近運行。

　　同質嚴重，僵局難破

　　《今日財富》發現，近5年來，多家零食企業證券化速度加快。2016年來伊份上市，成為“零食第一股”，同年百草味被收購后登陸A股；2017年鹽津鋪子上市；2019年三只松鼠登陸資本市場；2020年良品鋪子上市。

　　在賽道迅猛發展的五年中，幾大登陸A股市場的巨頭盈利能力也出現了不同程度的下滑。2017年、2018年，來伊份凈利連續兩年負增長，2019年僅實現2.59%的增長，2020年前三季度營收29.99億元，遠遠落后于三只松鼠的72.31億元和良品鋪子的55.3億元。

　　無獨有偶，2017到2019年間，三只松鼠的營業收入分別為55.54億元、70.01億元、101.73億元，一直增長，但扣非凈利潤分別為2.78億元、2.56億元、2.05億元，出現增收不增利。

　　在“老牌”業績疲軟的同時，越來越多新網紅零食涌入市場。據中國商務部數據，2020年，我國零食行業總規模預計接近3萬億，入局品牌超過2萬個。

　　面對近幾年食品行業品牌化、規范化、連鎖化、網絡化的快速發展，良品鋪子向《今日財富》表示，休閑零食市場的確存在進入門檻較低，產品同質化嚴重的現象。但是，中國休閑零食行業依舊存在巨大潛力，市場集中度仍在不斷提升當中，頭部企業在競爭中處于有利的位置，并將進一步引領休閑零食行業的發展趨勢。

　　良品鋪子在2019年提出走“高端化”破局之路，至今實施已有兩年，但成效卻不顯著。高端零食戰略是否能打破僵局，仍然是個未知數。

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責任編輯：張亞楠